20220508-光大证券-联创电子-002036.SZ-跟踪报告之二_积极拓展非手机业务_车载业务发展迅猛_4页_716kb

联创电子（002036.SZ）跟踪报告总结

核心内容概述

联创电子（002036.SZ）作为一家专注于光学业务的企业，近年来积极调整产品结构，大力发展非手机业务，尤其是车载业务，展现出强劲的增长势头。尽管2021年公司因加大研发投入导致盈利下降，但其在车载镜头及影像模组、高清广角镜头及模组等领域的业务增长显著，预计未来将受益于汽车智能化趋势。

主要观点

• 业务转型：公司积极拓展非手机业务，特别是车载和高清广角业务，这些业务增长迅速，成为新的业绩增长点。
• 研发投入：2021年公司加大研发投入，导致盈利下滑，但有助于技术积累和产品升级。
• 客户拓展：公司与特斯拉、蔚来、比亚迪等知名汽车厂商建立了合作关系，并在ADAS镜头产品上具备技术优势。
• 市场表现：2021年公司营收同比增长40.18%，但归母净利润同比减少31.33%；2022年一季度营收同比减少12.12%，但归母净利润同比增加10.90%。
• 盈利预测：公司2022-2024年的归母净利润预计分别为2.8亿元、3.7亿元和4.9亿元，对应PE分别为42x、32x和24x，显示估值逐步下降。
• 财务状况：公司总资产和负债持续增长，资产负债率维持在较高水平，但流动比率和速动比率有所改善，偿债能力增强。
• 估值与评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来在ADAS领域将有较大发展空间。

关键信息

股票信息

• 当前价：11.11元
• 总股本：10.63亿股
• 总市值：118.08亿元
• 一年最低/最高：9.68元 / 25.79元
• 近3月换手率：164.59%

收益表现

• 1M：-13.85%
• 3M：-23.84%
• 1Y：23.32%

绝对收益表现

• 1M：-20.98%
• 3M：-39.49%
• 1Y：1.72%

2021年年度报告亮点

• 营收：105.58亿元（同比+40.18%）
• 归母净利润：1.12亿元（同比-31.33%）
• 毛利率：9.62%（同比-1.77pct）
• 2021Q4营收：34.37亿元（同比+83.24%，环比+48.78%）
• 2021Q4归母净利润：-0.76亿元（同比-64.89%，环比-183.46%）
• 毛利率：11.05%（同比-2.73pct，环比+1.25pct）

2022年一季度报告亮点

• 营收：20.05亿元（同比-12.12%，环比-41.66%）
• 归母净利润：0.40亿元（同比+10.90%，环比+152.92%）
• 毛利率：11.99%（同比+3.33pct，环比+0.94pct）

分业务营收与毛利率

• 核心光学业务：营收26.69亿元（同比+70.58%），毛利率22.80%（同比-4.18pct）
• 触控显示业务：营收49.46亿元（同比+92.10%），毛利率5.96%（同比-7.94pct）
• 终端制造业务：营收11.59亿元（同比+73.32%），毛利率9.59%（同比-1.93pct）
• 车载镜头及影像模组：营收同比增长615.39%
• 高清广角镜头及模组：营收同比增长81.63%
• 手机镜头及模组：营收同比增长59.38%

车载项目进展

• 与Tesla合作取得4个新项目定点，2个进入量产
• 与蔚来、比亚迪等车厂合作开发高端8M ADAS和DMS模组，完成量产准备
• 与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等公司建立战略合作关系

盈利预测与估值

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的11.4%下降至2021年的9.6%，但预计2022-2024年将逐步回升至12.4%
• EBITDA率：从2020年的11.4%下降至2021年的7.3%，预计未来将逐步改善
• ROE：从2020年的4.53%下降至2021年的3.0%，预计2022-2024年将回升至10.2%
• 资产负债率：从2020年的66%上升至2021年的69%，预计未来将维持在78%左右
• 流动比率：从2020年的1.17下降至2021年的1.03，预计未来将逐步回升
• 速动比率：从2020年的0.76上升至2021年的0.80，预计未来将进一步改善

风险提示

• 下游需求不及预期
• 大客户拓展低于预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反弹风险

结论

联创电子正积极转型，聚焦光学赛道，尤其是车载和高清广角业务，展现出良好的发展潜力。尽管短期内受到研发投入增加的影响，盈利有所下滑，但长期来看，随着汽车智能化趋势的推进，公司有望实现业绩的持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来在ADAS领域将有较大发展空间。