2025-02-04-蒙商银行-2025蒙商金融市场固收投研框架_79页_7mb

蒙商金融市场2025年固收投研框架总结

核心内容概述

2025年经济基本面延续低位复苏态势，政策加码将推动经济温和增长，全年GDP目标或维持在5%左右。同时，宏观经济和政策环境将对债券市场产生深远影响，预计广谱利率持续下行，资产荒现象延续，央行将加强预期管理。内蒙古经济及债券市场在整体经济背景下表现出特定的发展趋势和投资机会。

主要观点与关键信息

一、宏观经济展望

• 投资：2024年投资增速有所回落，但2025年有望在政策支持下实现温和回升。
• 消费&社融：消费表现低迷，但政策补贴有望提振消费，社融延续对政府债融资的依赖。
• 通胀&出口：2025年CPI中枢小幅抬升，PPI降幅收窄，出口增速或难维持高增长。

二、宏观政策展望

• 货币：央行推动从“量”到“价”的货币政策转变，预计2025年OMO调降50BP，资金价格下行至1.0%左右，10年国债利率下行至1.5%。
• 财政：财政政策将更加积极，广义赤字率可能达到9%-10%，中央财政加杠杆为主力，特别国债和地方债净融资规模或达14万亿左右。

三、内蒙古经济及债券市场分析

• 经济发展：2024年内蒙古GDP为2.63万亿元，增速5.8%；2025年目标为6%左右。蒙中地区经济实力强，引领发展。
• 债券市场分析：内蒙古存续城投债规模为80.4亿元，地市级平台投资性价比较高，推荐鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司（鄂尔多斯国投）和包头交通投资集团交通产业发展有限公司（包头交发）。

四、2024年机构行为回顾及2025年展望

• 居民定存占比高增：2024年12月居民定期存款占比达72.65%。
• 债基及理财规模大幅增加：截至2025年1月24日，债券型基金资产净值规模为10.57万亿元，银行理财产品存续规模达29.94万亿元。
• 机构配债特征：大行偏好“买短卖长”，保险机构偏好配置收益率更高的地方债，农商行在监管影响下交易频率下降但增配短债。

五、2025年债券市场趋势及特点

• 广谱利率下行：利率债收益率持续走低，国债收益率预计降至1.5%左右。
• 资产荒延续：信用债、金融债等资产配置需求仍存在，机构对高收益资产的配置意愿增强。
• 央行预期管理：通过多种货币政策工具保持流动性充裕，推动利率下行。

六、大类资产行情回顾及投资展望

• 利率债：收益率持续下行，大行和保险机构为主要配置力量。
• 信用债：受经济基本面和政策影响，信用债表现受关注。
• 金融债：金融债市场稳定，但收益率下行趋势明显。
• 本币交易：流动性充裕推动本币交易活跃。
• 同业存单：农商行持续买入，市场稳定。
• 票据：短期票据配置增加，流动性管理需求上升。
• 非银：非银机构增配各类型债券，稳定配置。
• ABS：ABS市场表现稳定，配置需求持续。
• 公募基金：公募基金在低利率环境下增配债券。
• 外汇&贵金属：外汇和贵金属市场受全球经济环境影响，波动性较大。

七、2025年投资建议与风险提示

• 投资建议：关注地市级城投债投资机会，推荐鄂尔多斯国投和包头交发等平台。
• 风险提示：出口增速放缓、房地产销售和投资承压、地方债务化解进程对财政支出的影响。

关键数据汇总

• 2024年GDP增速：5.3%、4.7%、4.6%、5.4%
• 2025年GDP目标：5%左右
• 2025年社融增量：预计34万亿元，信贷增量约20万亿元
• 2025年赤字率：狭义赤字率4%，广义赤字率9%-10%
• 2025年政府债净融资规模：约14万亿元
• 内蒙古GDP：2024年2.63万亿元，增速5.8%
• 内蒙古城投债存续规模：80.4亿元，地市级平台利差高于全国平均水平95BP
• 2025年OMO利率：预计下调50BP，资金价格下行至1.0%
• 10年国债利率：预计下行至1.5%
• 居民定期存款占比：2024年12月达72.65%
• 2025年债券型基金规模：10.57万亿元
• 2025年银行理财产品规模：29.94万亿元
• 大行配置特征：买短卖长，净卖出长端利率债超4000亿元，净买入短债
• 保险配置特征：偏好地方债和超长债，利差中位数达15bp
• 农商行配置特征：增配短债，交易频率下降但配置力量仍强

内蒙古经济与债券市场重点

• 经济总量：2024年内蒙古GDP为2.63万亿元，增速5.8%
• 产业结构：第一产业11.1%，第二产业47.5%，第三产业41.4%
• 城投债分布：省级平台占比68.4%，地市级平台占比31.6%
• 城投债评级：AAA级为主，占80.8%，AA级占19.2%
• 存续债规模：鄂尔多斯国投10亿元，包头交发10亿元，赤峰国资5.4亿元
• 债务结构：鄂尔多斯国投非标占比低，包头交发短期有息负债占比高
• 政府支持：政府补助和债务置换政策对城投平台有重要影响

2025年市场展望

• 利率债：收益率持续走低，配置需求旺盛
• 信用债：受经济基本面和政策影响，表现值得关注
• 金融债：金融债市场稳定，但收益率下行趋势明显
• 本币交易：流动性充裕推动市场活跃
• 同业存单：农商行持续买入，市场稳定
• 票据：短期票据配置增加，流动性管理需求上升
• 非银：非银机构增配各类型债券
• ABS：ABS市场表现稳定，配置需求持续
• 公募基金：公募基金在低利率环境下增配债券
• 外汇&贵金属：市场波动性较大，需关注全球经济变化

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注地市级城投债投资机会，尤其是鄂尔多斯国投和包头交发等平台
• 风险提示：出口增速放缓、房地产销售和投资承压、地方债务化解对财政支出的影响