20220904-国盛证券-建筑装饰行业周报_推荐稳增长和新型电力系统建设双主线_关注中报超预期个股_13页_646kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

当前建筑装饰行业持续看好两大景气方向：稳增长和新型电力系统建设。

稳增长方向

• 政策支持：国常会要求扩大政策性金融工具支持领域，并指出可“根据实际需求扩大规模”。下半年基建接续资金包括8000亿政策性贷款投放、两批合计6000亿政策性金融工具、以及5000亿专项债结存限额，保守预计可带动总投资约4.3万亿，为去年基建总投资的23%。
• 重点推荐公司：
  • 央企蓝筹：中国建筑（PE3.8X）、中国交建（PE6.2X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE3.7X）。
  • 高成长地方国企：山东路桥（PE5.3X）、四川路桥（PE7.3X）。
  • 国际工程龙头：北方国际（PE12X），受益于欧洲风电和蒙古煤矿项目，投建营一体化转型成效显著。

新型电力系统建设

• 政策背景：工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，推动电力行业绿色转型，助力实现碳达峰碳中和目标。
• 重点推荐公司：
  • 水利水电央企龙头：中国电建（PE10X）。
  • 微电网能效管理龙头：安科瑞（PE26X）。
  • 配电网EPCO龙头：苏文电能（PE17X）。

主要观点

• 建筑板块在2022年中报中整体营收和利润有所放缓，但仍有部分个股实现超预期增长，如鸿路钢构、华阳国际、山东路桥、中国化学、中国中铁。
• 鸿路钢构通过优化项目执行和税务结构，上半年盈利增长，预计下半年订单充足，盈利有望持续增长。
• 华阳国际设计主业稳健增长，EPC业务收缩，但毛利率显著提升，装配式业务持续扩张。
• 山东路桥受益于省内基建投资强度，上半年业绩超预期，预计下半年继续保持较快增长。
• 中国化学受益于化工资本开支增长、汇兑收益增加和信用减值减少，业绩表现亮眼。
• 中国中铁通过优化费用结构，实现扣非业绩超预期增长。

关键信息

基建资金支持

• 下半年基建资金接续政策已包括：
  • 8000亿政策性贷款投放。
  • 两批合计6000亿政策性金融工具。
  • 5000亿专项债结存限额。
• 保守预计带动总投资约4.3万亿，后续仍有政策出台可能，基建有望延续景气。

新型电力系统

• 我国电力碳排放在国家总排放中占比近50%，绿色转型意义重大。
• 《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》提出：
  • 储能：发展大功率可变速抽水蓄能、新型储能+可再生能源发电、户侧储能。
  • BIPV：推进光伏建筑一体化建设。
  • 配/微电网：发展智能微电网，提升输配效率。

北方国际表现

• 欧洲风电项目盈利大增，上半年贡献归母利润约1.2亿元，占业绩的32%。
• 蒙古煤矿项目升级为公铁联运，焦煤销量有望大幅提升，推动盈利增长。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.0/10.0/11.3亿元，同比增长44%/12%/13%。

超预期个股分析

风险提示

• 稳增长政策不达预期。
• 应收账款减值风险。
• 疫情反复风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。

投资建议

• 稳增长：重点推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、山东路桥、四川路桥、北方国际。
• 新型电力系统：重点推荐中国电建、安科瑞、苏文电能。

行情回顾

• 建筑板块本周上涨0.20%，在申万一级行业中排名第8。
• 分子板块中，地方国企涨幅最大，达到2.95%；国际工程跌幅最大，为-4.72%。
• 个股涨幅前三为*ST美尚（+19.13%）、海波重科（+17.52%）、中锐股份（+14.71%）；跌幅前三为三维化学（-19.38%）、中材国际（-12.62%）、苏文电能（-12.21%）。

重点标的

• 中国建筑：PE3.8X，预计2022-2024年EPS分别为1.34/1.47/1.62元。
• 中国交建：PE6.2X，预计2022-2024年EPS分别为1.31/1.49/1.67元。
• 中国电建：PE10X，预计2022-2024年EPS分别为0.77/0.86/0.97元。
• 山东路桥：PE5.3X，预计2022-2024年EPS分别为1.75/2.22/2.61元。
• 四川路桥：PE7.3X，预计2022-2024年EPS分别为1.48/1.76/2.09元。
• 北方国际：PE12X，预计2022-2024年EPS分别为0.90/1.00/1.13元。

估值表