20221111-万和证券-2022年三季报解析_22Q3盈利企稳_消费行业有韧性_13页_601kb

22Q3盈利企稳，消费行业有韧性

核心内容

2022年三季度，A股市场整体呈现盈利企稳、营收回升的趋势。尽管疫情仍有多点散发，但政策灵活调控使消费行业展现出较强韧性，呈现恢复性增长。同时，上游资源类行业利润挤压状况有所缓解，中下游部分行业盈利改善明显。

主要观点

1. 营收企稳回升

   • 全部A股2022年前三季度累计营收同比增速为 $8.0%$，较2022年前二季度下降 $0.4%$，但单季营收同比增速为 $7.2%$，较22Q2上调 $1.2%$。
   • 全部A股（除金融）前三季度累计营收同比增速为 $9.6%$，较2022年前二季度下降 $0.3%$，但单季营收同比增速为 $8.9%$，较22Q2上调 $2.4%$。
   • 三季度防疫政策的灵活调控有助于复工复产，从而推动营收企稳。

2. 盈利小幅回落

   • 全部A股前三季度累计归母净利润同比增速为 $2.6%$，较2022年前二季度回落 $0.7%$；全部A股（除金融）累计归母净利润同比增速为 $3.1%$，较2022年前二季度回落 $1.5%$。
   • 单季归母净利润同比增长率方面，全部A股为 $0.8%$，较22Q2回落 $1.1%$；全部A股（除金融）为 $-0.6%$，较22Q2回落 $0.5%$。
   • 全A ROE（TTM）三季度较二季度小幅下跌，主要由于销售净利率和资产负债率的下探。

3. 消费行业持续恢复

   • 必选消费板块整体回暖，农林牧渔、社会服务盈利表现亮眼，汽车行业盈利回升。
   • 电力设备板块中，电池和光伏依旧景气，盈利状况良好。
   • 餐饮旅游行业在三季度恢复性增长，经营状况改善。

4. 中下游行业改善

   • 食品饮料、汽车、医疗器械等行业在三季度表现出盈利改善的迹象。
   • 公用事业板块盈利大幅改善，电力行业表现尤为突出。

5. 金融与TMT板块表现

   • 地产行业盈利持续承压，仍处于下行通道。
   • TMT板块中，电子、计算机、传媒行业盈利持续下行，通信行业盈利增速相对较好。

关键信息

• ROE变化：三季度ROE（TTM）小幅下跌，主要来源于销售净利率和资产负债率的下探。
• 政策影响：央行降息降准未能有效传导至企业盈利，四季度企业负债率可能不会大幅下降。
• 行业表现：
  • 上游资源：煤炭、有色金属、石油石化等行业的盈利增速显著下降。
  • 中游材料：盈利状况持续下行。
  • 中游制造：部分行业如国防军工、机械设备盈利改善。
  • 消费行业：必选消费板块回暖，农林牧渔、社会服务、汽车行业盈利改善。
  • 金融行业：地产行业盈利持续承压，银行、非银金融有所改善。
  • TMT行业：通信行业盈利增速相对较好，其他行业盈利下行。
• 风险提示：疫情超预期、房地产下行超预期、海外加息超预期、地缘局势超预期。

图表与数据

• 图1-图4：展示A股营收、净利润、ROE等关键指标的变化趋势。
• 图5-图9：反映主要指数和细分行业的财务指标变化。
• 表1-表8：提供各行业和指数的营收、净利润、ROE等数据对比。

结论

2022年三季度A股市场盈利企稳，消费行业展现出较强的韧性。尽管整体盈利增速有所放缓，但部分行业如农林牧渔、社会服务、汽车行业等表现亮眼，显示出经济复苏的迹象。未来可关注中下游行业以及与国家战略相关的行业如国防军工、半导体、光伏等。同时，需警惕疫情、房地产、海外政策及地缘局势等风险因素对市场的影响。