20230720-华创证券-居民的钱都投资去了哪里__25页_2mb

居民资金流量表是记录居民资金流入和流出的工具，类似于企业的资金流量表。近年来，中国居民资金流向发生了显著变化：

• 收入与消费：居民可支配收入增速从2017-2019年的年均9%多下降至2022年的约5%，消费占可支配收入的比重从64-65%回落至约62-63%，消费结构也改变，医疗保健支出提升，交通通信和居住支出减少。
• 贷款与投资：居民消费贷款骤降，2022年后转向以经营贷为主；房地产投资明显回落。金融投资占比提升，但从数据看，存款占比高达84%，是1996年以来最高点，反映了居民在股债双杀背景下的高存款偏好。
• 风险偏好：高存款配置对应低风险偏好，可能导致权益资产压力增大，债券资产支撑增强；参考日本90年代高存款期，市场表现呈现债券牛市和股市牛短熊长。
• 未来影响：基于数据预测，居民风险偏好可能保持低水平在15-25%区间，对经济复苏和资产配置带来挑战；历史事件如2008年和2018年也出现类似高存款行为。
• 关键启示：居民资金过度保守可能源于收入下滑、地产悲观预期和投资不确定性，长期观察显示对债券有利，但对股票不利。

整体，报告强调居民资金流向的变化反映了经济下行压力和风险偏好下降，并提供对资产配置的历史参考。