_5月经济数据点评_消费表现亮眼_内外需扰动或加大下半年经济压力_12页_1mb

工业生产延续分化态势，高技术与装备制造业贡献较大，但纺织轻工业、上游行业受内外需扰动影响持续低迷。出口依存度较高的行业工业增加值继续下行，内外需共振走弱导致工业供需压力增大。

服务业生产指数持续回升，软件和信息技术服务增长强劲，服务业商务活动与预期指数显示需求旺盛，节日效应显著。

消费超预期增长主要受益于“618”促销、以旧换新政策和节日出行，但需警惕补贴效果退坡，汽车“价格战”及经销商套利风险显现。

固定资产投资处于年内低点，基建、制造业和房地产投资同步下滑，民间投资受地产拖累明显，土地市场持续弱势，资金到位不足是主要原因。

房地产市场量价双弱，一线城市的房价首次松动，但新开工、施工数据有所改善，房企拿地意愿仍低。

资产配置建议关注高股息板块和科技创新领域，债券市场因避险情绪支撑，黄金、原油因地缘政治冲突维持强势。

后续需重点关注中美关税磋商进展和国内增量政策力度，消费和地产政策优化空间仍大，但政策效果退坡和外部环境不确定性存在扰动。