20260428-华泰期货-国债日报_MLF缩量_利率短期震荡对待_13页_2mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2026年4月27日中国国债及国债期货市场的走势，结合宏观政策、资金面、市场表现及策略建议，对利率走势进行综合研判。

主要观点

宏观政策

• 2026年财政政策继续实施更加积极的政策，货币政策保持适度宽松。
• 央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，预计仍有降准降息空间。
• 政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，公共预算支出规模首次达到30万亿元。

资金面

• 一季度财政收入增长2.4%，支出增长2.6%，财政支出靠前发力，进度为近五年最快。
• 金融数据方面，3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%。
• 信贷增长放缓，主要受企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势影响。
• M1同比增速回落至5.1%，但绝对增量仍处于历史次高点。

央行操作

• 2026年4月27日，央行开展2185亿元7天逆回购操作，为连续13个月加量续作后首次缩量续作MLF。

市场表现

• 2026年4月27日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.60元、106.26元、108.72元、113.28元，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、-0.04%、-0.50%。
• 各品种净基差均值分别为0.050元、0.029元、0.090元和0.561元。

利率走势

• 4月20日LPR利率保持不变，市场对4月政治局会议释放增量宽松的预期较低。
• 全球央行对利率预期的引导值得关注，菲律宾央行已加息，国债短期震荡。

关键信息

一、利率定价跟踪指标

• CPI：3月同比上升1%，环比下降0.7%。
• PPI：3月同比上升0.5%，环比上升1%。
• 社会融资规模：3月为456.46万亿元，环比增加5.06万亿元。
• M2同比：8.5%，环比下降0.5%。
• 制造业PMI：50.4%，环比上升1.4%。

二、国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力合约收盘价走势平稳。
• 各品种涨跌幅差异明显，TL跌幅最大。
• 沉淀资金走势显示市场流动性状况。
• 持仓量和净持仓占比反映市场参与度和趋势。

三、货币市场资金面概况

• Shibor 7天利率为1.36%，DR007为1.36%，R007为1.50%。
• 同业存单（AAA）3M收益率为1.37%，资金利率整体处于低位。

四、价差概况

• 各品种跨期价差走势显示市场预期变化。
• 现券期限利差与期货跨品种价差反映市场对利率走势的预期。

五、策略建议

• 单边策略：回购利率低位，2606合约短期中性对待。
• 套利策略：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。

结构化信息

1. 利率定价跟踪指标

• CPI同比：1%
• PPI同比：0.5%
• 社会融资规模：456.46万亿元
• M2同比：8.5%
• 制造业PMI：50.4%

2. 国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力合约收盘价走势平稳。
• 各品种涨跌幅不一，TL跌幅最大。
• 沉淀资金走势反映市场流动性。
• 持仓量和净持仓占比显示市场趋势和参与度。

3. 货币市场资金面概况

• Shibor 7天：1.36%
• DR007：1.36%
• R007：1.50%
• 同业存单（AAA）3M：1.37%

4. 价差概况

• 各品种跨期价差走势显示市场预期变化。
• 现券期限利差与期货跨品种价差反映利率预期。

附录

• 研究员信息：徐闻宇，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证其准确性，仅作参考。
• 公司信息：华泰期货有限公司，总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层。