> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH周报20260719总结 ## 核心观点 **观点：** 烧碱 等待做空机会，但上方空间也可能较大 **合约：** SH609 **逻辑：** 烧碱供需基本面仍维持相对宽松，随着5-6月春季检修逐步结束，供应端装置回归推升供应量。下游需求平淡，但近端现货价格因液氯价格下跌导致氯碱综合利润亏损，上游氯碱企业挺价意愿增强。山东主力下游氧化铝企业逐步提升采购价格，推动近端现货价格企稳回升。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------|----------------|------------------|----------|-------------------------------------------------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权，若不行权可以增强收益，若行权可以实现高价卖出库存 | SH609P1900 | 买入 | 100 | 21 | | | | | | | | SH609C2600 | 卖出 | 100 | 12 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 考虑建库存，操作上卖出看跌期权同时买入看涨期权 | SH609C2600 | 买入 | 100 | 12 | | | | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入看跌期权同时卖出看涨期权 | SH609P1900 | 卖出 | 100 | 21 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 根据生产计划进行采购，可以买入看涨期权防止价格上涨 | SH609C2600 | 买入 | 100 | 12 | | | | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权，对现有库存进行保价 | SH609P1900 | 买入 | 100 | 21 | | ## 关注数据 - 下游氧化铝装置投产情况 - 耗氯下游对氯碱综合利润的影响 - 上游氯碱企业检修情况 - 烧碱工厂库存边际变化 ## 逻辑分析 ### 供应端 - 下周供应端预期环比增加，部分检修企业装置负荷恢复，整体开工或有提升。 - 当前氯碱企业盈利不佳，警惕因亏损导致的负反馈，可能影响供应端价格。 - 本周国内烧碱产量预计为82.701万吨，环比上周减少0.647万吨。 - 液碱企业周度开工率为81.27%，环比上周下降1.17%。 - 本周氯碱企业停车/检修影响量较上周缩减，但部分企业仍处于检修状态。 ### 需求端 - 需求端影响有限，氧化铝开工表现平稳，对烧碱需求平稳。 - 山东区域主力下游氧化铝厂采购价近期逐步上调，推动近端现货价格企稳。 - 非铝下游维持刚需采购为主，需求增长乏力。 ### 库存情况 - 液碱工厂库存环比下降0.74%，库存量为29.68万吨。 - 片碱工厂库存环比上升5.78%，库存量为10.07万吨。 - 库存变化反映供需关系，整体交投氛围清淡，部分碱厂库存升温。 ## 估值分析 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，原盐占总成本12%-18%，电力占60%左右。 - 本周原盐价格维稳，部分区域因检修导致供应减少。 - 动力煤价格小幅上涨，市场供应紧张，提振煤价。 ## 下游需求分析 ### 氧化铝 - 本周氧化铝供应变化有限，开工率为77.12%。 - 焙烧炉检修频繁，但对产量影响较小。 - 山东地区氧化铝厂采购价逐步上调，支撑烧碱现货价格。 ### 非铝需求 - 印染行业开机率下降，订单匮乏，新增订单动力不足。 - 国内防晒品类需求不及预期，终端备货保守。 - 国外欧美采购季接近尾声，采购商以小批量快反补单为主。 - 常规面料订单量价齐跌，竞争激烈，部分报价逼近成本线。 ## 耗氯下游 - 氯碱综合利润亏损，导致上游企业挺价意愿增强。 - 电石法氯碱综合利润表现不佳，影响市场情绪。 ## 总结 近期烧碱期货盘面呈现低位震荡走势，周内涨后回落。近端现货价格因上游氯碱装置利润不佳主动降负，支撑现货价格有所反弹。但盘面价格进一步走弱，主要受到国内宽松格局影响，盘面交易预期为主。市场参与者应关注下游需求变化、库存边际调整及成本端走势，以制定更有效的操作策略。