> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE # 钢材端等待后市驱动，短期延续震荡运行 投研服务中心——张同 2026.3.3 # 钢材 # 关注近期会议和海外局势，钢材端预期不明朗 - 1、主要数据在春节假期期间更新有限，从行业表现来看钢材维持稳定运行，供需如预期下行。但分品种来看，目前螺纹数据好于热卷，主要原因在于螺纹前期供给更弱，库存水平较低，热卷目前面临更大的库存压力。 - 2、行业方面，除地产销售和汽车产销外其他领域数据更新有限。从表现来看，地产和基建较去年变化有限且1-2月基本没有开工，后续开工大概率也维持正常节奏。汽车销售则出现一定程度同比下滑，对后续板材需求或有一定压力。接下来关注两会期间政策及市场情绪变化。 - 3、中东地区地缘局势突然恶化则对钢材出口有潜在的影响可能，我国向西亚等国出口钢材比例在15-20%左右，其中土耳其、沙特两国合计占我国钢材出口约10%。若中东地区冲突剧烈化、长期化对钢材出口影响将较为明显。 - 4、结论：节后钢材需求恢复水平兑现阶段仍缺乏驱动，板材压力较建材更大；螺纹主力3000-3150，热卷主力3170-3320，关注两会和中东地缘情况。 - 风险提示：国内政策力度较弱，海外地缘冲突长期化。 # 地产销售：节后成交恢复正常，关注后续增长高点 30大中城市商品房成交面积(万平方米) 商品房价格指数变化 商品房节后的成交增长保持正常水平，目前需关注后续成交能否进一步增长以及长期的平均成交水平。从价格来看，房价仍在同比下跌阶段，虽然较前期跌幅收窄但难言已至下跌尾声，整体持谨慎态度。 # 地产库存及开发：待售面积高位运行，新开工处于低位 全国商品房待售面积（万平方米） 房地产新开工面积（万平方米） 商品房库存依然处于高位，而新开工面积同样没有明显好转。在商品房需求没有明显好转前，供给端难有实质性的改善，对钢材的需求带动效果同样较差。 # 建材数据：上下游逐步复工，价格弱势运行 主流贸易商建材日成交（7DMA） 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格上海（元/吨） 春节假期刚刚结束，市场上下游处于逐步恢复阶段，目前建材日成交刚刚恢复至4万吨左右的水平。价格方面，螺纹市场价同样处于弱势状态，近期报价震荡回落，反映市场预期偏弱。 # 螺纹微观数据：供需两端已触底，后续关注反弹力度和高度 螺纹产量 (万吨) 螺纹表需 (万吨) 螺纹供需两弱格局继续，从历史表现来看目前已至阶段性低点。螺纹主流贸易商日成交已开始恢复，以及后续供需同样将有所反弹。一方面关注基本面需求恢复情况，另一方面关注近期两会市场情绪及政策预期。 # 螺纹微观数据：库存水平同比仍相对较低，累库压力不大 螺纹库存 (万吨) 螺纹库销比 螺纹库存近期持续累积，属正常的季节性累库，目前库存尚未至去年高点且考虑到今年供给端较去年同期更弱，后续库存压力不大，较板材端相对轻松。 # 钢材出口：关注中东地区冲突是否长期化，后续或有明显影响 出口数量 出口分地区水平 钢材出口近期未更新数据，但由于中东地区冲突加剧，西亚地区我国月出口钢材在150-200万吨左右，其中土耳其和沙特为我国主要钢材出口国月合计约100万吨左右。如果中东地区冲突长期持续对我国钢材出口总量或将造成较为明显影响。 # 消费品制造：汽车1月销量小幅下滑，关注后续是否有所恢复 汽车产量 (辆) 汽车销量 (辆) 1月汽车产量没有明显变化，但销量对比过去几年同比表现略有回落，或反映汽车端需求可能面临收缩。但也不能忽略年初假期和春节的相关影响，关注本月汽车产销是否有所改善。 # 热卷微观数据：需求见底，关注后市改善情况 热卷产量 (万吨) 热卷表需 (万吨) 热卷供需同样弱势运行，但与螺纹不同在于热卷供给相对更强，反映至库存水平上的压力也更加明显。目前春节假期已结束，后续需求大概率将开始走强，后续需求恢复情况大概率决定热卷价格走势。 # 热卷微观数据：库存累积明显，后续关注需求情况 热卷库存 (万吨) 热卷库销比 库存方面，由于春节前去库情况一般，供给端没有明显走弱。导致目前热卷存在明显库存压力，关注后续需求端增长能否消化部分库存，如果不能热卷价格或面临显著压力。 # 成本利润：螺纹好于热卷，关注后市板材需求能否兑现预期 螺纹高炉利润 热卷高炉利润 Mysteel统计目前螺纹高炉利润明显好于热卷，市场虽然对热卷后续需求预期较好，但从实际表现来看由于板材供给端较强、库存压力较大使得生产利润明显弱于螺纹。 # 五大钢材：供需两弱格局，关注后市需求改善 五大钢材产量 (万吨) 五大钢材表需（万吨） 五大钢材2月处于供需两弱的状态。春节假期需求有明显下降，目前钢材端供需基本面数据都符合预期，对价格驱动相对有限，重点仍是节后需求恢复水平，在需求恢复兑现情况清晰之前，钢材偏弱震荡的可能性更大。 # 五大钢材：库存高点大概率突破去年同期，重点关注板材情况 五大钢材库存（万吨） 五大钢材库销比 库存方面，从趋势来看五大钢材今年总库存累积大概率超过去年最高水平，主要还是板材端的库存累积更加明显，建材端由于预期偏弱前期供给相对有限，库存压力不大。 # 卷螺差：库存压力明显，热卷表现相对弱势 上海现货卷螺差 (Q235B 4.75-HRB400E: Φ20) 期货主力合约卷螺差（热卷-螺纹） 卷螺差出现回落，尤其是期货端，由于高库存压力导致对后续热卷需求预期提升，如果板材端需求不及预期价格将大概率承压走弱，因此近期期货端卷螺差开始收窄，市场对热卷库存去化持谨慎态度。 # 基差：螺纹基差有所收窄，热卷依然保持稳定 螺纹钢05合约基差 热卷05合约基差 钢材端基差基本没有变化，螺纹基差有所收窄，主要是现货端的走弱使得基差有所下降。目前钢材处于后市驱动不明朗阶段，短期基差大概率不会有大幅变化。 # 铁矿 # 短期高库存压力有所释放，后续关注需求情况 - 1、最新一期全球发运量3340.7万吨（+19.8），巴西发运总量742.2万吨（+39.7）；澳洲发运总量1948.4万吨（-62.3）。澳洲向中国发运1571.1万吨（-138）。发运并未出现明显变化，虽然春节期间国内到港有所减少，但后续大概率将逐步反弹。 - 2、需求方面，Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量233.28万吨/日 $(+2.79)$ ，春节假期结束后钢厂产出稳定恢复。目前钢材产出利润保持稳定，虽然铁水产出处于同比高位，后续铁矿需求依然取决于钢材端需求表现。 - 3、库存方面，国内45港库存17091.96万吨（+145.64），247家钢企进口矿库存9085.1万吨（-1618.83）。钢厂补库在假期基本消耗结合近期港库稳定运行，铁矿库存压力明显下降，短期对价格影响有限。 - 结论：铁矿短期有一定支撑，长期供给端虽偏强但主要驱动仍是需求。铁矿主力合约730-775。 - 风险提示：海外地缘冲突情况，国内需求表现。 # 供给： 澳巴发运水平稳定，铁矿供给端强势 澳洲发运水平 （万吨） 巴西发运水平 （万吨） - 澳巴发运情况依然保持稳定，澳洲发运保持在1900万吨以上的高位运行，巴西近期发运也在700万吨以上。整体来看今年海外没有出现类似去年的极端天气影响，因此铁矿供给端目前较为强势。 全球发运水平 （万吨） 澳洲发往中国的铁矿数量（万吨） 全球铁矿发运同样类似于澳巴发运情况，2月发运没有出现大幅回落，仅一周发运量低于2600万吨，全球铁矿发运依然强势。向中国发运情况同样表现较好，上周虽然出现回落跌破1600万吨水平，但整个2月仅月初第一周因澳洲飓风影响发运下降，其他时期均保持相对强势。 # 供给：铁矿后续到港或将反弹，供给偏强格局稳定 45港口铁矿到港量（万吨） 中国铁矿进口量 (万吨) 虽然铁矿近期到港水平明显下降，但从发运情况来看属正常现象。在2月初的发运回落充分反映后预计下周到港将有一定程度反弹，铁矿供给端长期偏强的格局依然稳定。 # 供给：国内矿山供给下降，后续反弹空间不大 国内铁矿产量（万吨/日） 国内矿山产能利用率 国内矿山产出有所走弱，2月铁矿价格表现较弱且国内有春节假期，使得矿山产出出现明显回落。3月或有一定恢复，但如果铁矿价格没有进一步上行，国内矿山产出很难稳定于40万吨/日以上的精粉产出。 # 需求：铁水产出稳定恢复，重点仍是钢材需求 247家钢企铁水产量（万吨/日） 247家钢企盈利率 Mysteel统计最新一期247家钢企铁水产量233.28万吨/日（+2.79），钢厂盈利率 $39.83\%$ ，环比上涨1.3个百分点。铁水产出处于稳定反弹阶段，从产量来看目前铁水处于相对强势格局，但后续铁水产出能否到达类似23年的相对高位还需结合钢材端需求表现来看。 # 库存：库存压力有所释放，但非主要价格驱动 247家钢企进口矿库存（万吨） 45港港口库存 （万吨） 最新一期国内45港库存17091.96万吨（+145.64），247家钢企进口矿库存9085.1万吨（-1618.83）。45港库存依然在17000万吨以上，从近期铁矿到港情况来看后续库存或有一定回落，库存压力有所减弱，尽管如此铁矿长期供给偏强格局依然稳定。铁矿本身上行或下行驱动均不明显。 # 基差：基差、月差均低位运行，市场预期信心不足 05-09月差 铁矿基差 市场对铁矿长期依然稳定，5-9价差有小幅上涨但影响不大，节后需求如果没有显著增长，铁矿大概率将维持近远端同步弱势的格局运行。 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同 期货从业资格号：F03104687 投资咨询资格号：Z0021309 联系电话：029-88830312 邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归原作者所有者所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司 发现价值 | 创造价值 | 分享价值 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE