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多空交织，粕类维持区间震荡

核心内容

本文分析了2025/26年度美豆及粕类市场的走势，指出当前市场处于多空交织状态，粕类价格维持区间震荡。主要分析因素包括中国采购、南美大豆产量、地缘政治、国内需求及库存变化等。

主要观点

一. 美豆短期偏强震荡

• 中国采购美豆基本完成目标，采购量接近1200万吨。
• 美国生物燃油政策推动对可再生燃料的需求，利好美豆。
• 南美大豆产量存在变数，巴西收割进程放缓，运输能量承压。
• 中东局势升级，伊朗封锁霍尔莫兹海峡，加剧市场不确定性。

二. 南美大豆丰产逐渐落地，粕类压力仍存

• 南美大豆丰产逐步兑现，对豆类价格构成压力。
• 2025年二季度进口大豆到港量低位回升，同比回升。
• 加拿大油菜籽进口恢复正常，关税政策有所放宽。
• 国内油厂大豆入榨量回落，豆粕产量同比减少。
• 油厂未执行合同小幅波动，短期备货需求减弱。
• 大豆库存继续回落，豆粕库存维持偏高位。
• 国内中下游采购和提货量处于季节性低位。
• 生猪存栏同比微增，母猪存栏减少，环比继续回落。
• 生猪价格近期回落，育肥成本春节后回落。
• 养殖利润亏损扩大，猪粮比和料肉比回落至低位。

三. 粕类维持区间震荡

• 粕类市场多空因素交织，短期维持震荡，中期或有回升。
• 利多因素包括南美大豆收割和出口的不确定性，以及中美、中加贸易关系的改善。
• 利空因素包括巴西大豆到港量偏高，中期有累库压力；国内生猪养殖规模进一步下降。
• 不确定因素包括天气炒作是否出现，以及中东局势对航运的影响。

关键信息

市场趋势

• 美豆：短期偏强震荡，但上方承压。
• 粕类：维持区间震荡，中期或有回升。

采购情况

• 中国采购美豆总量接近1200万吨，分两阶段完成。
• 加拿大油菜籽进口恢复正常，关税政策有所调整。

生产与库存

• 大豆：国内油厂大豆库存回落，进口到港量回升。
• 豆粕：国内豆粕库存维持偏高位，油厂压榨量回落。
• 生猪：生猪存栏和母猪存栏同比微增/减少，环比回落；养殖利润亏损扩大。

政策与地缘因素

• 美国生物燃油政策推动对可再生燃料的需求。
• 中东局势升级，伊朗封锁霍尔莫兹海峡，对航运造成影响。

粕类策略建议

• 短期策略：春节后粕类维持区间震荡，建议菜粕回落做多，豆粕暂时观望。
• 期权策略：以卖出浅虚值看跌期权为主。

总结

当前粕类市场处于多空交织状态，短期内价格维持区间震荡。主要驱动因素包括中国采购、南美大豆产量、地缘政治及国内需求变化。未来需关注南美大豆收割进展、中东局势对航运的影响以及国内生猪养殖规模的变化。