多空交织下，预计胶价震荡为主-20201228-广发期货-25页_5mb

天然橡胶市场总结（2020年12月27日）

核心内容

2020年12月，天然橡胶市场在多空因素交织下预计维持震荡走势。受海外疫情恶化影响，市场情绪一度悲观，胶价随商品集体下跌，但随后有所回弹。基本面方面，产量和消费均出现不同程度的波动，库存持续去化，价格结构分化有所缓解。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周二因海外疫情恶化，市场恐慌情绪上升，胶价大幅下跌。
• 后续几天悲观情绪逐渐缓解，胶价小幅反弹。

2. 天胶供需及库存

• 产量季节性：泰国、马来、印尼、越南和中国均存在明显的季节性影响。当前中国处于停割季，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 全球产量：1-11月全球天胶产量同比下降8.25%，消费量同比下降7.83%，销量累积同比下降9.43%。
• 主要国家产量：
  • 泰国：基本与往年持平。
  • 马来：同比增产。
  • 印尼：11月同比减产，1-11月出口同比减少10%。
  • 越南：11月出口中国同比大幅增长21%，但环比下降1.1%。

3. 进口情况

• 11月中国天胶与合成橡胶进口量环比下降，但同比高于去年。
• 中国从印尼进口量同比增9%，从泰国进口量同比增1.68%。
• 越南出口中国天胶及混合胶总量同比增15.3%，但环比略有下降。

4. 原料价格

• 泰国原料价格有所回落，但近期企稳。
• 云南胶水价格环比下降，海南胶乳价格稳定。
• 青岛保税区泰标价格略有上涨，显示市场对深色胶的支撑。

5. 轮胎出口

• 11月中国轮胎出口量环比下降，但同比小幅增长。
• 10月美国进口轮胎连续五个月增长，其中乘用车胎增长显著。
• 国内轮胎厂开工率因环保限产有所下降，但部分厂家已提前发布涨价通知。

6. 汽车市场

• 11月汽车产销同比高增长，但库存压力上升，库存预警指数位于荣枯线之上。
• 国务院出台政策鼓励汽车消费，有望对后市汽车市场起到一定提振作用。
• 欧洲受二次疫情影响，汽车销量大幅下滑，对海外需求形成拖累。

7. 库存动态

• 青岛保税区库存持续去化，12月13日库存为12.22万吨，环比下降0.47%。
• 一般贸易库存为64.04万吨，环比下降1.94%。
• 交易所RU仓单15.87万吨，近两周仓单注册量增速加快。

8. 价格结构

• 基差：全乳胶与RU2005合约基差为-730元，环比走强；混合胶贴水沪胶05合约2680元，混合胶基差走强。
• 价差：沪胶与20号胶价差收窄至3840元，浅色胶与深色胶结构分化有所缓解。
• RU月间价差：2020年出现历史罕见的back结构，1月合约因资金推动涨幅较大，导致5月和9月合约倒挂。

关键信息

供应端

• 泰国：疫情恶化可能影响出口，原料价格或进一步下挫。
• 海南：12月底停割，预计胶水干含量低至25%以下，仍有少量全乳胶产出。
• 印尼：11月出口同比增9%，但环比下降16%。标胶出口同比增9.5%，烟片胶出口同比持平，乳胶出口同比大幅下降。
• 越南：出口中国天胶及混合胶总量同比增15.3%，但环比下降。

需求端

• 国内轮胎市场：开工率下降，部分厂家涨价，但市场跟涨压力大。
• 汽车市场：11月产销保持高增长，但库存压力上升，海外需求受疫情影响走弱。
• 重卡市场：11月销量同比增长33.5%，1-11月累计增长39.5%，连续八个月刷新销量纪录。

库存与价格支撑

• 保税区库存持续去化，对深色胶形成支撑。
• 由于交割品全乳胶减量明显，市场担忧01合约交割品紧缺，但当前主力合约为05合约，基本面有所改善。

策略展望

• 基本面：多空因素交织，供应端存在支撑，但需求端受疫情和环保限产影响。
• 操作建议：建议在14000-14200点位轻仓做多。

风险提示

• 海外疫情再度恶化，宏观氛围不稳定。
• 供应端与需求端存在不确定性，需密切关注疫情走势及政策变化。
• 原料价格波动及库存变化对胶价影响较大。

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