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新三板市场制度建设提速总结

核心内容

2017年12月4日发布的证券研究报告指出，新三板市场正加快制度建设步伐，重点包括交易机制改革、分层方案优化以及“三类股东”问题的解决。这些改革旨在提升市场流动性，增强市场吸引力，并为新三板企业提供更多元化的融资与退出渠道。

主要观点

1. 制度建设进展

• 交易机制、分层方案以及“三类股东”问题的解决已获得管理层统一认知。
• 全网测试正在进行，涉及集合竞价转让业务和盘后大宗交易，市场普遍预期流动性解决方案即将出台。

2. “三类股东”问题

• “三类股东”指的是通过契约型私募基金、信托计划、资产管理计划方式持有企业股份的机构投资者。
• 目前参与新三板的机构投资者达40多万家，其中“三类股东”占比约8%，投资了788家创新层公司和1117家基础层公司。
• 解决“三类股东”问题的核心在于多层次资本市场体系的衔接，而非单纯的技术难题。应关注其经营可持续性、规范性和成长性等实质性问题，以弱化其对IPO的负面影响。

3. 交易制度改革

• 市场人士预计新三板将引入大宗交易与集合竞价制度，以改善流动性。
• 为防止集中抛售对市场造成冲击，盘后大宗转让平台的建设需求迫切。
• 借鉴沪深交易所机制，引入新三板大宗交易平台，将有助于引导长线资金入场，完善投资链条，提升市场活跃度。
• 同时需设立限制，防止大股东通过大宗交易进行利益输送等不规范操作。

4. 市场现状与数据

• 2017年12月1日，三板成指收于1297.10点，微涨0.45%；三板做市收于998.52点，微涨0.09%。
• 当日新三板总成交量为12575.14万股，总成交金额为65042.74万元，均较上一交易日下降约38%。
• 做市转让与协议转让的市盈率分别为26.89和46.35，换手率为0.04%。
• 做市转让成交额最高的公司为铭慧股份，协议转让成交额最高为盛世大联。

5. 挂牌与做市动态

• 当日新增挂牌企业1家，为协议转让方式，公司为久信信息。
• 今日新增做市商3家，分别是中晟光电、东方碳素和春光药装；做市商退出2家，分别是越洋科技和天维尔。

6. 增发情况

• 多家挂牌公司发布了增发方案，涉及通用数据、华韩整形、食安科技、金豹实业、奇才股份、翔宇药业、贝特创意、紫光通信、睿博光电、金控数据、健隆生物、星光影视、创星科技、ST大卫、库贝尔、信诺立兴、天基新材等。
• 增发方案进度包括股东大会批准、实施中、实施完成、董事会无法表决、董事会终止等。

关键信息

• 流动性改善：通过引入集合竞价和盘后大宗交易机制，有望改善新三板市场流动性。
• 多层次资本市场衔接：解决“三类股东”问题的关键在于多层次资本市场体系的协调。
• 市场结构：新三板挂牌公司总数为11633家，其中协议转让占比88.26%，做市转让占11.74%。
• 估值难题：新三板企业多为高科技初创型企业，估值较难，因此交易制度应以做市商为主，集合竞价为辅。
• 政策预期：市场预期“三类股东”和交易制度改革将成为新三板政策红利最快落地的领域。

数据速递

市场展望

• 未来新三板将形成以做市商为主、集合竞价为辅的交易制度，以适应高科技初创企业估值的复杂性。
• 通过引入大宗交易平台，有望引导长线资金入场，提升市场活跃度。
• 提升市场流动性与规范性是当前制度建设的核心目标，有助于新三板企业实现更高效的融资与退出。