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非银行金融行业总结：支持民企高质量发展，多元化融资空间打开

核心内容

2025年3月5日发布的行业报告指出，非银行金融行业在支持民营企业高质量发展方面发挥着重要作用。监管层通过多项举措，提升民营企业融资的可得性和便利性，重点包括：

• 实施适度宽松的货币政策，发挥结构性货币政策工具的作用；
• 引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业；
• 增加对民营和小微企业的信贷投放；
• 强化债券市场制度建设和产品创新；
• 抓好“科创板八条”“服务现代化产业体系十六条”“并购六条”等政策的落地，支持民企通过资本市场发展壮大；
• 强化金融机构的服务能力，畅通民企股、债、贷等多元化融资渠道。

主要观点

1. 民企融资需求与资本市场支持

• 民企融资难、融资贵问题在经济增速放缓背景下更加突出，间接融资和债务融资能力下降，进一步推升融资成本。
• 股权融资成为关键，预计未来针对民企上市和定增的“融资快车道”将逐步落地，推动融资渠道多元化。
• 券商和险企在融资支持中扮演重要角色，券商可作为融资媒介，险企则提供中长期资金供给。

2. 险企与券商的角色

• 险企：在股权投资方面，监管标准有望更加灵活，推动险企通过权益投资和长期股权投资形式支持优质民企，优化投资资产结构，提升收益水平，降低利差损风险。
• 券商：扩展民企业务资源有助于缓解股权融资业务压力，把握民企融资细分赛道的业务机会，自有资金跟投亦有望受益，各业务条线间协同效应显现。

3. 行业发展趋势与投资建议

• 证券和保险行业马太效应增强，头部机构更有机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，未来估值上升空间更大。
• ETF市场发展迅速，证券保险ETF具备较高的投资价值，建议持续关注。
• 投资建议为“看好/维持”，认为当前政策环境对非银行金融行业有利，有助于改善民企融资状况和提升资本中介业务收益。

关键信息

• 会议背景：中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。
• 参与机构：工商银行、人保集团、中信证券、国担基金等金融机构及上交所负责人作经验交流。
• 行业数据：
  • 行业股票家数：81家；
  • 行业市值：67707.56亿元；
  • 流通市值：53433.04亿元；
  • 行业平均市盈率：13.95。
• 未来3-6个月行业大事：无重大事件提及。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响民企经营状况及融资需求。
• 政策风险：政策执行力度和方向可能对行业产生影响。
• 市场风险：市场波动可能对金融产品及投资收益造成影响。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响金融机构的融资能力。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• 同花顺、东兴证券研究所
• 恒生聚源、东兴证券研究所

分析师信息

• 分析师：刘嘉玮
• 教育背景：武汉大学学士，南开大学硕士
• 研究经验：四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验
• 联系方式：
  • 电话：010-66554043
  • 邮箱：liujw_yjs@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480519050001

行业评级与投资策略

• 行业评级：看好
• 投资建议：持续关注证券和保险行业的政策红利及估值上升空间，尤其关注证券保险ETF的投资价值。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层，邮编：200082，电话：021-25102800，传真：021-25102881
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