20220712-安信证券-索菲亚-002572.SZ-正式进军门窗蓝海市场_持续深化大家居战略布局_5页_376kb

报告摘要

索菲亚于2022年7月9日举办“索菲亚门窗”品牌发布战略峰会，正式进军门窗市场，作为其“大家居”战略的重要组成部分。公司通过推出“门墙窗”一体化整体解决方案，进一步拓展产品线，提升市场竞争力。

投资评级：买入-A，6个月目标价为31.51元。
财务数据：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为123.02亿元、147.90亿元、180.56亿元，同比增长分别为18.21%、20.22%、22.08%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为14.03亿元、17.31亿元、21.31亿元。
- 每股收益：2022E为1.54元，2023E为1.90元，2024E为2.34元。
- PE估值：2022E为14.3X，2023E为11.6X，2024E为9.4X。
盈利与成长性：
- 净利润率：预计2022E为11.4%，2023E为11.7%，2024E为11.8%。
- 营业利润率：预计2022E为15.9%，2023E为16.3%，2024E为16.9%。
- 净利润增长率：预计2022E为1044.60%，2023E为23.4%，2024E为23.1%。
投资回报率：
- ROE：预计2022E为21.6%，2023E为23.3%，2024E为24.9%。
- ROIC：预计2022E为42.0%，2023E为14.8%，2024E为33.7%。
风险提示：
- 地产复苏不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 改革成效不达预期；
- 原材料价格上涨。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	83.53	104.07	123.02	147.90	180.56
净利润（亿元）	11.92	1.23	14.03	17.31	21.31
ROE	19.5%	2.2%	21.6%	23.3%	24.9%
ROA	11.3%	1.2%	8.2%	13.4%	10.7%
ROIC	38.4%	5.3%	42.0%	14.8%	33.7%
净利润率	14.3%	1.2%	11.4%	11.7%	11.8%
市盈率（倍）	16.8	163.8	14.3	11.6	9.4
市净率（倍）	3.3	3.6	3.1	2.7	2.3
股东权益（亿元）	66.22	59.36	69.13	80.44	95.06
资产负债率	39.1%	52.2%	63.1%	44.2%	58.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	8.7%	24.6%	18.2%	20.2%	22.1%
营业利润增长率	13.1%	-70.7%	338.2%	23.3%	26.7%
净利润增长率	10.7%	-89.7%	1044.6%	23.4%	23.1%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
应收账款周转天数	36	35	33	35	24
存货周转天数	18	21	126	132	138
流动资产周转天数	219	200	257	235	226

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	9.2%	9.7%	10.7%	10.8%	10.6%
管理费用率	7.3%	7.0%	8.5%	8.5%	8.5%
财务费用率	0.4%	0.7%	0.3%	0.3%	0.3%
研发费用率	2.5%	2.8%	2.6%	2.6%	2.7%
四费/营业收入	19.4%	20.2%	22.1%	22.2%	22.1%

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。