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冠通研究总结：供需双弱，铜价震荡整理

核心内容

2025年3月21日，冠通期货发布研究报告，指出当前铜市场处于供需双弱状态，铜价震荡整理。报告从宏观环境、供给端、需求端及库存数据等多个角度分析了铜市场的走势。

主要观点

• 宏观环境影响：美联储降息预期分化，美元指数小幅走强，对铜价形成压制。整体市场情绪偏弱，对铜价上涨构成阻力。
• 供给端分析：
  • 印尼铜矿巨头安曼矿业国际（Amman）宣布2024年铜精矿产量达755,083千吨，同比增长39%，显示全球供应端有所增强。
  • 中国4月进口电解铜长单存在大量延期或取消，可能导致净进口量减少。
  • 美国关税政策影响下，美伦铜价差扩大，铜库存向美国转移，TC/RC负值扩大，市场对供应端的担忧情绪加深。
  • 废铜进口数量减少，进一步影响供应端的稳定性。
• 需求端表现：
  • 下游开工率逐步抬升，需求端有所转好，对铜价形成一定支撑。
  • 但市场对高价的抵触情绪依然存在，限制了铜价的上涨空间。
• 基本面影响：
  • 供应端的不确定性与需求端的温和回暖形成博弈，导致铜价在宏观预期压制下震荡整理。
  • 中长期来看，市场仍偏震荡偏多，但短期内涨势受限。

关键信息

期现行情

• 沪铜期货：今日沪铜主力平开低走，震荡收跌，报收于80610吨。
• 多空持仓：前二十名多单1165382手，减少6847手；空单量154281手，减少8202手。
• 现货升贴水：
  • 华东现货升贴水-10元/吨。
  • 华南现货升贴水250元/吨。
  • LME官方价9950美元/吨，现货升贴水-38.5美元/吨。

供给端数据

• TC/RC：截至3月14日，现货粗炼费（TC）为-15.92美元/干吨，现货精炼费（RC）为-1.61美分/磅。
• 中国精炼铜产量：2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。

库存数据

• SHFE铜库存：15.01万吨，较上期减少0.41万吨。
• 上海保税区铜库存：10万吨，较上期增加0.09万吨。
• LME铜库存：22.33万吨，较昨日减少0.19万吨。
• COMEX铜库存：9.33万短吨，较昨日增加483短吨。

结论

整体来看，当前铜市场处于供需双弱的格局，宏观环境对铜价形成压制，但基本面支撑仍存。短期内铜价可能继续震荡整理，中长期则可能呈现震荡偏多的走势。投资者需关注供给端变化及需求端回暖情况，同时留意美元走势与政策动向对市场的进一步影响。