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锂行业深度报告之一：碳酸锂景气向上，资源为王

核心内容

本报告分析了碳酸锂行业的发展趋势，指出其景气度持续向上，主要受新能源汽车和储能需求快速增长的驱动。报告强调资源禀赋在锂行业中的重要性，认为具备优质锂资源和全球布局能力的龙头企业将在行业中占据优势地位。

主要观点

• 供需紧平衡：2022年全球碳酸锂供应量为73.79万吨LCE，需求为73.82万吨LCE，供需基本平衡，但缺口较小。预计2025年全球碳酸锂供应量将达到172.94万吨LCE，需求为168.27万吨LCE，供需仍保持紧平衡。
• 需求驱动：新能源汽车和储能电池是碳酸锂需求增长的主要动力。预计2021-2025年全球碳酸锂需求CAGR为32.89%。
• 供应结构：全球碳酸锂供应以澳矿和南美盐湖为主，2021-2025年全球供应CAGR为31.63%。其他地区（如非洲）的供应增速较高，预计CAGR为103.92%。
• 国内资源：中国锂资源以盐湖为主，2021年国内锂资源储量全球排名第六。国内盐湖提锂技术发展迅速，未来具备较大发展空间。
• 企业布局：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等企业具备较强的资源开发能力和扩产潜力，值得关注。

关键信息

供应端

• 全球碳酸锂供应量预计从2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。
• 澳洲矿山：2021-2025年供应CAGR为24.54%，主要产能来自Mt Greenbushes和Mt Marion。
• 南美盐湖：供应CAGR为27.78%，主要项目包括SQM的Atacama盐湖和阿根廷的Olaroz项目。
• 其他地区：非洲的刚果金Manono项目和津巴布韦的Bikita项目预计2023年及以后投产，推动供应增长。
• 国内盐湖：预计2021-2025年国内碳酸锂供应CAGR为23.34%，主要来自察尔汗盐湖、大柴旦盐湖等。

需求端

• 动力电池需求：预计2021-2025年CAGR为47.11%，2025年需求为115.16万吨LCE。
• 消费电池需求：预计2021-2025年CAGR为7.70%，2025年需求为13.68万吨LCE。
• 储能电池需求：预计2021-2025年CAGR为77.49%，2025年需求为18.34万吨LCE。
• 工业应用需求：预计2021-2025年CAGR为5%，2025年需求为21.09万吨LCE。

技术与成本

• 矿石提锂：技术成熟，但成本较高，主要采用硫酸法。
• 盐湖提锂：成本较低，但技术难度较大，尤其在高镁锂比环境下。吸附法提锂技术在国内外应用广泛，具有成本低、回收率高、无污染等优势。
• 提锂工艺：包括吸附法、沉淀法、煅烧浸取法、萃取法和膜法等，各有优劣。

投资建议

• 重点关注企业：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等企业具备较强的资源开发能力和扩产潜力。
• 投资逻辑：关注深度开发国内资源的企业，具备持续扩产潜力和成本控制能力的企业，以及提锂吸附材料企业。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 项目建设进度不及预期。
• 锂价大幅波动。
• 地缘政治及贸易政策风险。
• 国内外疫情反复。
• 测算存在误差。
• 重点关注公司业绩不及预期。

碳酸锂价格走势

• 碳酸锂价格自2021年起大幅上涨，2022年下半年因四川限电和疫情反复，价格再次反弹，创历史新高。
• 2022年12月12日，电池级碳酸锂报价57.40万元/吨，工业级碳酸锂报价55.64万元/吨，较2020年底分别上涨9.66倍和9.81倍。
• 碳酸锂库存持续处于低位，显示供应偏紧，预计未来库存将维持低位。

碳酸锂供需平衡

• 全球供需平衡：2021年供应缺口为3.65万吨LCE，2022年为-0.04万吨LCE，2023年为3.04万吨LCE，2024年为7.86万吨LCE，2025年为4.68万吨LCE。
• 国内供需平衡：2021年表观消费量为18.58万吨LCE，2022年为29.61万吨LCE，2023年为46.61万吨LCE，2024年为65.02万吨LCE，2025年为83.64万吨LCE。

锂资源分布与类型

• 全球锂资源主要分为矿石锂和卤水锂，其中卤水锂占比超过60%。
• 锂辉石：LiAl(Si₂O₄)，Li₂O理论含量高达8.03%，主要分布在南美、澳洲等。
• 锂云母：K{Li₂-xAl₁+xAl₂xSi₄-2xO₁₀₂}，Li₂O含量为0.2%-0.8%，主要分布在江西宜春。
• 锂黏土：Li₂O形式存在，分布稳定、规模大、开采成本低，但提锂技术尚处于起步阶段。
• 盐湖卤水：Li⁺存在于水体中，盐湖卤水蒸发更容易富集锂元素，但需处理高镁锂比问题。

全球锂矿资源集中度高

• 全球锂矿资源74%集中在南美“锂三角区”（阿根廷、智利、玻利维亚）、美国、澳洲。
• 中国锂资源总量全球第六，占比约6%。
• 澳洲矿山和南美盐湖供应全球占比约87%。

国内盐湖提锂发展潜力

• 我国锂资源以盐湖为主，占比超过70%。
• 青海察尔汗盐湖是全球最大锂资源产地，但镁锂比高，提锂难度大。
• 国内盐湖提锂技术以吸附法为主，具备成本低、锂收率高、无污染等优势。

新能源汽车带动需求增长

• 新能源汽车销量持续增长，2021年全球销量637万辆，同比增长100%。
• 2025年预计全球新能源汽车销量达到2580万辆，CAGR为42%。
• 2025年中国新能源汽车销量预计达到1556万辆，CAGR为45%。

储能成为新的增长点

• 储能电池需求快速增长，预计2021-2025年CAGR为77.49%。
• 2025年全球储能电池碳酸锂需求预计为18.34万吨LCE。

结论

• 碳酸锂行业景气度持续向上，资源为王，龙头企业优势明显。
• 随着新能源汽车和储能需求的增长，碳酸锂需求将保持高增长。
• 国内盐湖提锂技术发展迅速，未来具备较大发展空间。
• 建议关注具备资源开发能力和扩产潜力的锂企，如盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等。