20240101-东吴证券-烯烃行业周报_原材料价格涨跌互现_C3产业链盈利修复_18页_2mb

石油石化行业跟踪周报（烯烃部分）总结

证券研究报告：东吴证券研究所·烯烃产业链周度分析

核心内容摘要

1. 原料价格动态

本周烯烃产业链原料价格呈现涨跌互现：乙烷、丙烷、原油、石脑油价格回落，天然气、动力煤、甲醇价格上升。乙烷/布伦特原油比价处于历史低位（近十年7%分位），丙烷/布伦特原油比价中位（52%分位）。主要产品：乙烷、丙烷价格下行，天然气、动力煤、甲醇小幅上行。

2. 油煤气路线盈利分析

• 乙烯利润：乙烷裂解制乙烯盈利下降，但石脑油路线盈利承压，油煤气路线利润排序为CTO > 乙烷裂解 > MTO > 石脑油，乙烷裂解对石脑油路线超额利润扩大。
• 丙烯利润：PDH（丙烷脱氢）盈利回升，成本优势增强，油煤气路线利润排序为CTO > PDH > MTO > 石脑油。

3. C2板块（化工产品下游）

• 价格：HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯报价上调，环氧乙烷、乙二醇报价稳定或缩窄价差。
• 价差：整体价差上升，但多数产品仍处历史低位，如乙烯、丙烯酸系列产品价差未改善。当前价差分位数多低于30%。

4. C3板块（烯烃衍生品）

• 价格：丙烯、聚丙烯、丙烯酸等报价均上调，环氧丙烷价差改善。
• 价差：整体价差上升，但下游产品如丙烯酸丁酯、环氧丙烷价差仍处低位，C3产业链价差恢复有限。

5. 投资观点

在需求改善预期推动下，看好烯烃企业盈利回升机会。高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃路线成本优势扩大，相关企业价值重估潜力显著。推荐关注宝丰能源、卫星化学、荣盛石化等上市公司。

6. 风险提示

关注项目实施不及预期、宏观经济复苏弱、地缘冲突导致原材料价格波动、产能扩张等风险。统计口径误差也可能影响数据解读。