广发宏观：11月联储议息会议点评，两因素明朗前美联储或维持鸽派-20201106-广发证券-10页_1022kb

广发宏观：11月联储议息会议点评总结

核心内容

美联储于2020年11月6日召开议息会议，维持联邦基金目标利率在0-0.25%区间不变，并承诺继续宽松政策。此次会议强调了对经济需求疲软、低油价导致的低通胀以及疫情对中期前景的威胁的担忧。同时，会议进行了多项政策沟通方式的改革，以降低与市场的沟通成本。

主要观点

1. 美联储承诺继续宽松

• 政策不变：联邦基金利率、超额准备金利率（IOER）及贴现利率均维持不变。
• 资产负债表扩张：美联储重申将至少按当前速度扩大资产负债表。
• 市场反应积极：会议声明及鲍威尔讲话后，各类资产表现积极，美元指数单日大幅下跌，显示市场已接收到鸽派信号。

2. 政策沟通方式改革

• 增加SEP信息：从12月起，美联储将在每次议息会议后同步发布经济展望预测（SEP）的全部信息，包括参与者的预测分布和风险评估。
• 降低沟通成本：此举旨在为未来退出宽松政策时减少对市场的冲击，提高政策透明度和可预测性。

3. 变相否定了负利率及MMT

• 明确立场：鲍威尔表示不会考虑将财政政策货币化，强调货币政策与财政政策的区分。
• 否定负利率：此举间接否定了欧日实施的负利率政策及现代货币理论（MMT）。
• 肯定收益率曲线管理：鲍威尔指出当前债券购买已消除QE3阶段的久期风险，表明美联储正在实践收益率曲线管理政策，未来将保持美债久期稳定。

4. 美联储将维持鸽派姿态

• 不确定性影响：美国大选结果和疫情波动仍是主要不确定性因素，可能影响美联储政策调整。
• 大选影响：特朗普团队已提起多州计票诉讼，大选结果未明朗前，美联储不会修改前瞻指引。
• 疫情不确定性：疫情反弹和疫苗研发进展将决定美联储是否退出宽松政策。
• 政策退出时点：若拜登当选并实施加税政策，预计2021年底至2022年初将逐步退出宽松；若特朗普连任，宽松退出将更迟。

关键信息

• 美联储宽松政策：将继续维持，以支持经济复苏。
• 收益率曲线管理：美联储已开始实践该政策，未来将保持美债久期稳定。
• 大选与疫情影响：是当前影响美联储政策调整的两大不确定性因素。
• 市场预期：市场已提前反应美联储鸽派立场，资产表现积极。

风险提示

• 美联储货币政策超预期：政策可能提前或延后调整。
• 美国经济超预期：经济复苏速度或通胀水平可能超出预期。
• 美国疫情超预期：疫情反弹或疫苗研发进展可能影响经济前景。
• 美国大选结果超预期：大选结果可能对财政政策和市场情绪产生重大影响。

分析师信息

• 张静静：广发证券海外宏观首席分析师，南开大学理学硕士，曾任南华期货宏观策略研究副总监、天风证券固定收益部资深分析师。

图表索引

• 图1：美联储持有美债久期（单位：年）
• 图2：美联储持有美债规模与占比
• 图3：今年不同时间点美债收益率曲线（%）
• 图4：美国大选后续关键节点与可能变数
• 图5：7月8日当周以来美联储正回购规模
• 图6：不同情形下美国政府杠杆率
• 图7：美国企业违约数：今年VS去年同期（单位：起）
• 图8：今年以来全球及美国有公开评级的公司违约数（单位：起）

其他信息

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