湖北宜化2023Q3业绩总结
核心内容
湖北宜化在2023年第三季度的业绩环比显著改善，尽管前三季度整体营收和净利润同比大幅下降，但第三季度的表现显示出复苏迹象。公司通过定增项目优化了生产成本，同时推进多个新项目，增强了未来发展潜力。
主要观点
业绩表现
- 2023年前三季度营收：137.03亿元，同比减少15.26%。
- 2023年前三季度归母净利润：3.9亿元，同比减少81.87%。
- 2023年第三季度营收：46.07亿元，同比减少8.87%，环比增加5.25%。
- 2023年第三季度归母净利润：1.38亿元，同比减少71.66%，环比增加331.3%。
产品价格回暖
- 2023Q3主营产品价格：磷酸二铵均价3446.38元/吨，环比微降2.99%；尿素均价2404.19元/吨，环比上涨5.08%；PVC均价5896.88元/吨，环比上涨4.56%。
- 尽管尿素和PVC价格环比上涨，但同比仍处于下降趋势，显示行业整体仍面临一定压力。
- 尿素盈利能力有所改善，PVC亏损收窄。
成本与费用
- 销售费率：0.61%，同比增加0.23个百分点。
- 管理费率：3.14%，同比增加1.27个百分点，主要由于装置停车影响。
- 财务费率：0.93%，同比减少0.19个百分点。
- 研发费率：4.07%，同比增加0.5个百分点。
关键信息
定增项目落地
- 公司于2023年7月完成定增项目，向12位特定对象发行1.6亿股，共募集资金15.84亿元。
- 项目包括46万吨/年液氨、9万吨/年甲醇等，有助于降低生产成本。
新项目推进
- 磷矿项目：150万吨/年磷矿的采矿许可证正在办理中，未来将显著提升磷矿自给率。
- 磷酸铁项目：与宁德时代子公司合作的30万吨/年磷酸铁项目有望在2023年底前投产。
- 硫酸镍项目：20万吨/年硫酸镍项目也有望在2023年落地。
投资建议
- 评级：买入。
- 盈利预测：
- 2023年归母净利润预计为6.59亿元，EPS为0.62元。
- 2024年归母净利润预计为8.26亿元，EPS为0.78元。
- 2025年归母净利润预计为10.34亿元，EPS为0.98元。
- 对应PE：2023年为16倍，2024年为13倍，2025年为10倍。
风险提示
财务数据概览
资产负债表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
5,594 |
16,827 |
11,974 |
9,895 |
| 非流动资产 |
14,073 |
13,007 |
12,183 |
11,480 |
| 资产总计 |
19,667 |
29,834 |
24,157 |
21,375 |
| 流动负债 |
7,531 |
18,101 |
11,650 |
7,929 |
| 负债合计 |
12,858 |
23,788 |
17,696 |
14,334 |
| 归属母公司股东权益 |
4,676 |
3,742 |
3,941 |
4,251 |
现金流量表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
3,861 |
2,626 |
1,157 |
2,439 |
| 投资活动现金流 |
-1,238 |
-40 |
-148 |
-164 |
| 筹资活动现金流 |
-2,937 |
7,354 |
-5,874 |
-4,522 |
| 现金净增加额 |
-314 |
9,940 |
-4,865 |
-2,247 |
利润表
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
20,713 |
17,575 |
18,543 |
21,543 |
| 营业成本 |
16,758 |
15,492 |
16,341 |
18,141 |
| 营业利润 |
2,952 |
887 |
1,117 |
1,402 |
| 归属母公司净利润 |
2,164 |
659 |
826 |
1,034 |
主要财务比率
| 比率 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增速 |
11.7% |
-15.1% |
5.5% |
16.2% |
| 营业利润增速 |
28.4% |
-70.0% |
25.9% |
25.5% |
| 归属母公司净利润增速 |
37.9% |
-69.6% |
25.4% |
25.2% |
| 毛利率 |
19.1% |
11.9% |
11.9% |
15.8% |
| 净利率 |
13.2% |
4.7% |
5.6% |
6.1% |
| ROE |
31.8% |
10.9% |
12.8% |
14.7% |
| ROIC |
26.3% |
5.5% |
9.4% |
14.7% |
| 资产负债率 |
65.4% |
48.8% |
57.8% |
65.9% |
| 净负债比率 |
137.1% |
151.4% |
138.8% |
124.8% |
| 流动比率 |
0.7 |
0.9 |
1.0 |
1.2 |
| 速动比率 |
0.6 |
0.8 |
0.9 |
1.0 |
| P/E |
4.25 |
16.45 |
13.11 |
10.48 |
| P/B |
1.97 |
2.89 |
2.75 |
2.55 |
估值与成长性
| 年份 |
营收增速 |
归母净利润增速 |
EPS（元） |
PE |
| 2023 |
-15.1% |
-69.6% |
0.62 |
16.45 |
| 2024 |
5.5% |
25.4% |
0.78 |
13.11 |
| 2025 |
16.2% |
25.2% |
0.98 |
10.48 |
结论
湖北宜化在2023年第三季度业绩环比明显改善，受益于主营产品价格回暖和采购需求回升。公司通过定增项目优化了生产成本结构，增强了盈利能力。同时，公司持续推进磷矿和磷酸铁等新项目，未来有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。基于此，我们维持“买入”评级。
