20250209-德邦证券-基础化工行业周报_春耕有望提振化肥景气_新政赋能生物柴油破局_43页_5mb

基础化工行业周报总结（2025年2月9日）

市场表现

本周申万基础化工行业指数上涨16%，与上证综指持平，跑输创业板指数38个百分点。年初以来行业指数累计上涨10%，跑赢上证综指25个百分点，但仍落后于创业板指数5个百分点。行业整体表现优于大市，行业评级维持“优于大市”。

政策驱动与投资机会

1. 化肥板块

   • 钾肥：全球钾肥价格受美国对加拿大加征关税影响，Nutrien报价上调25美元/吨。供给端白俄罗斯钾肥巨头检修，预计减产90-100万吨；需求端东亚棕榈油生产国复苏，叠加磷肥价格高位，钾肥需求或增长。
   • 磷肥：磷矿供需紧平衡支撑价格高位，春耕备肥有望提振需求；若法检放开，盈利空间可修复。
   • 复合肥：行业集中度持续提升（CR3从12.8%增至19.6%），原料涨价利好数字肥料需求，关注亚钾国际、云图控股等。

2. 生物柴油与SAF
   国务院《关于推动成品油流通高质量发展的意见》明确支持生物柴油应用，试点政策密集落地（如航空试点）。

   • 2025年国内产能稳步推进：连云港嘉澳SAF项目启动，西部航空燃料产业基地建设完成70%等。
   • 政策带动行业可持续发展，重点公司包括嘉澳环保、海新能科。

产品价格与价差

• 化工品价格：本周CCPI环比上升0.3%。上涨品种集中在LNG、尿素、丙烯酸甲酯等；下跌品种多为盐酸、双氧水、环氧丙烷。
• 价差变动：PP、PTA-PX价差走强；尿素-LNG、PET产品价差走弱。

投资建议

1. 核心资产：关注盈利筑底的白马股，如宝丰能源、万华化学。
2. 供给端弹性：
   • 维生素（浙江医药等）、三氯蔗糖（金禾实业）、制冷剂（巨化股份等）、涤纶长丝（桐昆股份）。
3. 需求增长：
   • 民爆（易普力、江南化工）、改性塑料（金发科技）、复合肥（史丹利）。
4. 高分红资源股：
   • 磷矿（云天化）、钛矿（龙佰集团）、原油（中国石油等）。

风险提示

• 宏观经济下行、原料价格波动、产能扩张、环保与安全生产风险。

### 总体评价
本周基础化工行业受政策利好与供给约束双重驱动，受益于国际需求与春耕行情，行业有望接力新周期。从投资角度，配置资源类品种与高确定性需求链条更具韧性，需关注供给变动带来的机会。