> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年2月25日 # 每日早盘观察 # 2026年2月25日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：成交略有不足 股指震荡偏强 4 国债期货：债市情绪不弱，继续关注“两会”消息 # 农产品 蛋白粕：供应整体增加价格震荡运行 白糖：印度糖产增幅下调 国际糖价触底震荡 7 油脂板块：国内油脂补涨，整体维持震荡 9 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 9 生猪：出栏逐步增加价格继续下行 10 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 11 鸡蛋：节后进入淡季 蛋价稳中有落 12 苹果：年后市场表现差异大 西部略好东部差 13 棉花-棉纱：基本面变化不大 棉价有所支撑 14 # 黑色金属 钢材：节后钢材压力仍存 15 双焦：煤矿陆续复产，关注国内外煤炭市场变化 15 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 16 铁合金：成本支撑较强，逢低作为多头配置 17 # 有色金属 金银：宏观不确定性持续金银高位震荡 19 铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂钯谨慎逢低做多 20 铜：关税扰动不断，铜价偏强震荡 21 氧化铝：供给端开工率下降后现货价格存支撑 21 电解铝：关税扰动不改供需支撑格局 22 铸造铝合金：随铝价震荡运行 23 锌：回调企稳后逢低买入 24 铅：区间震荡 25 25 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 26 工业硅：关注大厂复产节奏 27 多晶硅：并购消息驱动，短期或反弹，中期关注现货 28 碳酸锂：需求良好，高位运行 28 锡：关注宏观政策动向 29 # 航运及碳排放 集运：短期震荡观望为主 关注马士基开舱价 31 干散货运价：节后需求回暖带动现货走势向好 关注后续美国海事行动计划的影响 32 碳排放：国内碳价震荡为主 欧盟碳价关注政策及舆论情况 33 # 能源化工 原油：API超预期累库 35 沥青：成本支撑现货市场价格，刚需暂未恢复 35 燃料油：高硫供应回升，低硫近端走强 36 LPG：仍由地缘主导 37 天然气：等待地缘指引 38 PX&PTA：成本牵引 39 BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期 39 乙二醇：累库压力明显 40 短纤：聚酯原料走强 41 瓶片：供应预计偏紧 41 丙烯：供需支撑尚可 42 塑料PP：单边偏强 43 烧碱：烧碱价格走弱 43 PVC：震荡为主 44 纯碱：价格震荡偏强 45 玻璃：价格震荡偏弱 46 甲醇：偏强震荡 46 尿素：坚挺上涨 47 纸浆：美金报价上涨，高库存压制反弹幅度 48 胶版印刷纸：库存偏高，市场反弹高度有限 49 原木：供需双弱，关注节后复工情况 49 天然橡胶及20号胶：浓缩胶乳毛利连月下滑 50 丁二烯橡胶：丁二烯产量增速放缓 51 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：成交略有不足 股指震荡偏强 # 【财经要闻】 1. 经文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高，全国文化和旅游市场平稳有序。 2. 外交部：元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通。 3. 数据显示，周二南向资金净买入31.31亿港元。 4.央行公告称，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量5260亿元，中标量5260亿元。数据显示，当日14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。 5.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 # 【投资逻辑】 节后首日股指全线上涨，至收盘，上证50指数涨 $0.23\%$ ，沪深300指数涨 $1.01\%$ ，中证500指数涨 $1.12\%$ 中证1000指数涨 $1.16\%$ ，全市场成交额为2.22万亿元。 股指跳空高开后震荡回落，10点后再度上行，午后指数横盘震荡中走平，至收盘全线上涨。两市个股涨多跌少，4006家上涨，1392家下跌。油服、玻纤、农化、贵金属、元器件等板块领涨市场，影视院线、AI应用、旅游等数板块下跌。 股指期货全线反弹，至收盘，主力合约IH2603涨 $0.24\%$ ，IF2603涨 $0.94\%$ ，IC2603涨 $0.91\%$ ，IM2603涨 $0.7\%$ 。除IM外，各品种基差小幅上行，贴水收窄。IM、IC、IF和IH成交分别下降 $7.9\%$ 、 $13.1\%$ 、 $18.7\%$ 和 $31\%$ ；持仓分别下降 $0.5\%$ 、 $2.8\%$ 、 $5.4\%$ 和 $6.3\%$ 。 节后开门红，但分化明显。开盘后，影视院线、旅游、酿酒、机器人等板块多快速回落。预期兑现股价回落，是上述板块走弱的主要原因。如果把节前几个交易日和节后首日的股价表现连续起来看，就可以发现节前过度冲高，节后正常回归，博弈交易浓重。从事件驱动看，电影“春节档”表现相对冷清，观影人次与票房收入双双创出2021年以来新低，是引发影视院线板块回落的主要原因，而其他板块并无明显利空因素。市场再度演绎了预期驱动股价的道理。 另一方面，受假期期间商品价格上涨的影响，贵金属、有色金属、能源金属、化工、油气等涨价板块涨幅居前，特别是AI相关的光纤、电子布等科技涨价题材一马当先。人工智能硬件投入的不断增加，使相关行业供需格局改善、盈利修复，逻辑清晰，前景广阔，虽然节前已经连续大涨，节后仍继续冲高。 而国际局势的波动，美国关税政策的变化使油气、贵金属再受青睐，重新成为资金配置的方向，高开之后保持高位震荡，走势强于港股。 最值得关注的是科技方向的分化。国产算力芯片板块快速下跌，而CPO、PCB等光模块、光通讯设备不断走强。在OpenAI下调算力支出，美股多个行业受累AI大跌，AI免疫交易兴起的背景下，A股继续在业绩确定性最高的AI硬件板块上发力，结合年报将陆续披露，未来前景仍可关注。 综上所述，节后首个交易日的变化显示了资金的态度，也对后市发展有明确的指引方向。虽然，市场成交放大并不明显，但资金的腾挪，已经使股指的表现出现一定差异，上证50指数由于消费、银行股的较高权重表现明显弱于其他指数，未来科技引领的小型指数表现仍将活跃。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强，逢低做多。 2.套利：IM\IC多 $2609+$ 空ETF的期现套利。 3.期权：牛市价差。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：债市情绪不弱，继续关注“两会”消息 国债期货：周二各期限期债合约普遍走强，截止收盘，TL2606合约涨 $0.39\%$ ，T2606合约涨 $0.09\%$ ，TF2606合约涨 $0.07\%$ ，TS2606合约涨 $0.03\%$ 。当季合约交割月临近叠加市场情绪偏暖，当季-下季跨期价差明显走弱。 跨节后央行大额净回笼9264亿元短期流动性。临近月末，市场资金面边际收敛。银存间主要期限质押式回购加权平均利率全线走高，其中7天期跨月资金价格升至 $1.5545\%$ ，上行幅度稍大。不过现券尾盘，央行公告将超额3000亿元续作本月到期的MLF，显示其对流动性的呵护态度并未改变。 后续来看，1月金融数据显示国内货币供给强于融资需求，且不同实体部门表现仍显分化。与此同时，假日出行旅游较为火爆，但相关消费的高增长可能是脉冲式的，节后居民购房需求、汽车等耐用品消费修复强度也有待观察。而外部环境的不确定性仍然存在，人工智能对传统行业的实际冲击以及海外关税政策如何演绎尚难有定论，市场风险偏好也相应有所起伏。加之，当前央行呵护银行间市场流动性的态度不变，中期维度我们对债市走势相对偏乐观。当然，随着“两会”临近，年内财政政策力度明晰前，债市情绪可能将趋于谨慎。且当前中短端对后续宽松加码也已有一定定价，政策利率调降预期升温前，债市或也较难持续大幅走强。 操作上，节前我们基于节后机构行为可能有所变化等因素，建议投资者短线逢高布局一定TS合约空单，从节后首个交易日实际走势看，盘初还是给出了止盈窗口。后续单边建议投资者可考虑中性偏多思路对待，长端表现或阶段性优于短端。继续关注“两会”相关政策信息。 # 【交易策略】 1.单边：中性偏多思路。 2. 套利：观望。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：供应整体增加 价格震荡运行 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数下跌 $0.09\%$ 至1150美分/蒲。CBOT豆粕指数上涨 $0.54\%$ 至315.1美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.Anek：巴西2月大豆出口料为1069万吨，低于前一周预测的1146万吨。巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨。 2.欧盟委员会：截至2月22日，欧盟2025/26大豆进口量为811万吨，而去年为913万吨。 3.油世界：巴西4月船期继续折价约40美金/吨。巴西出口设施面临着将创记录大豆运往市场的挑战。 4. 我的农产品：截止2月20日当周，国内大豆压榨量3.72万吨，开机率为 $1.02\%$ 。国内大豆库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅 $8.83\%$ ，同比去年增加18.12万吨，增幅 $3.61\%$ 。豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅 $0.37\%$ ，同比去年增加34.37万吨，增幅 $68.91\%$ 。 # 【逻辑分析】 产地天气扰动有限，与前期预报差距不大，部分机构下调巴西南部地区大豆产量，但总体来看影响有限。巴西出口量整体有一定增加表现，按照当前出口情况来看，预计总体到港量基本维持稳定。美豆盘面整体维持偏强运行，主要受宏观方面带动以及出口前景乐观影响，进一步上涨仍然需要更多利好因素带动。种植面积报告展望与市场预估基本接近，总体来看影响有限。预计美豆以及成本端上涨空间有限，整体以震荡运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：继续以高位抛空思路对待。 2.套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：印度糖产增幅下调 国际糖价触底震荡 # 【外盘变化】 上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡，跌0.02（-0.14%）至13.99美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡收跌，主力合约跌1.1（-0.27%）至407.2美元/吨。 # 【重要资讯】 1. 印度甘蔗压榨季已进入最后阶段，据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)数据，截至2月14日，印度食 糖产量已达2253万吨，高于上一年度(2024/25榨季)同期的1978万吨。本榨季全国共有534家糖厂参与压榨，上一年度为532家；期间累计压榨甘蔗2,41959亿吨。截至2月14日，已有80家糖厂收榨。数据显示，本榨季截至2月14日，印度前三大产糖邦--北方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦，产量占全国食糖总产量的 $87.48\%$ 。马哈拉施特拉邦以898万吨产量居首，上年度同期为681万吨。北方邦紧随其后产量为656万吨，上年度同期为632.5万吨，卡纳塔克邦产量为417万吨，高于上年度同期的372万吨。 2. 印度食品部长 Sanjeev Chopra 表示，尽管本年度食糖产量预期从 3430 万吨下调至 3300 万吨，但印度国内供应依旧充裕，国内消费量约为 2900 万吨。他补充称，印度食糖仍有过剩，尽管政府批准了 200 万吨的出口量，但受出口比价问题影响，实际装运量低于预期。印度中央政府于 2 月 13 日批准额外出口 50 万吨食糖。消费者事务部表示，政府已决定允许有意向的糖厂在 2025/26 榨季出口这额外 50 万吨食糖。此前，政府已于 2025 年 11 月 14 日发布命令，批准出口 150 万吨食糖。 3. 2025/26榨季截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，较去年同期的6793.3万吨减少446.02万吨，降幅 $6.57\%$ ；甘蔗含糖分 $12.53\%$ ，较去年同期的 $12.37\%$ 增加 $0.16\%$ ；产糖率为 $10.77\%$ ，较去年同期的 $10.573\%$ 增加 $0.197\%$ ；产糖量为683.56万吨，较去年同期的718.23万吨减少34.67万吨，降幅 $4.83\%$ 。 4. 自2025至2026年甘蔗榨季启动以来,瑞丽出入境边防检查站已保障38.1万余吨境外甘蔗快速通关，货值突破2800万元。其中，德宏州章凤口岸就保障境外约25万吨甘蔗入境，弄岛、雷允、拉勐通道分别保障2.3万吨、9.3万吨、1.5万吨，累计查验货运车辆9000余辆次。瑞丽边检站在章凤口岸、弄岛、雷允、拉勐等通道设置“潮汐岗”和“零等待通道”，为春节期间入境中国的境外替代种植甘蔗提供优质高效服务，为中缅双方跨境农业经济合作的深化与拓展提供了坚实的通关保障。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度糖产虽然处于历年同期高位，但是最近增幅明显缩小，最终产量可能比市场预期略增，但是增幅预计较小。此外假期期间美国最高法院推翻特朗普全球关税后可能令巴西得以向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。但是考虑目前盘面价格偏低，且假期期间国际糖价大幅上涨，因此预计郑糖大趋势预计仍将维持底部震荡趋势。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价预计短期将维持低位震荡，郑糖大趋势也将仍维持底部震荡趋势。 2.套利：观望。 3.期权：短期卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：国内油脂补涨，整体维持震荡 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度 $1.10\%$ 至60.51美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度 $-0.02\%$ 至4053林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1.Anek：巴西2月大豆出口料为1069万吨，低于前一周预测的1146万吨。巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨。巴西2月玉米出口料为113万吨，前一周预测为112万吨。 2.欧盟委员会：截至2月22日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为189万吨，而去年为196万吨。 3.MPOC：预计3月毛棕榈油价格将在每吨4000林吉特至4300林吉特（约合1026至1103美元）之间波动。供应趋紧、主要买家印度需求回升以及美国豆油价格走强将支撑棕榈油价格，但全球大豆供应充裕及豆油出口增加可能限制其涨幅。 4.据外媒报道，欧洲植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL公布的数据显示，2026年1月，欧盟27国英国的油菜籽压榨量为152.9万吨，低于2025年12月的165.8万吨。2026年1月，欧盟27国英国大豆压榨量为115.8万吨，低于2025年12月的127.7万吨。欧洲1月油籽压榨总量为304.1万吨，低于2025年12月的337.3万吨。参与FEDIOL的企业的压榨量占到欧盟27国及英国大豆、葵花籽和油菜籽压榨总量（包括FEDIOL会员与非FEDIOL会员）的 $80\%$ 。 # 【逻辑分析】 美伊冲突存在升级预期，布伦特原油站上70，EPA预计将生柴配额提交白宫，美国生柴政策预期向好，以及市场买油卖粕策略，美豆油涨至60。马棕2月前20日出口环比下降 $8.9\%$ ，较前15日的减 $11\%$ 减幅有所收窄，马棕出口有所好转。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，节后补库预期增加或使得库存有所去库，但国内油脂整体不缺。 # 【交易策略】 1.单边：短期油脂维持震荡，上涨和下跌空间均较为有限。 2.套利：p59、y59可考虑逢高反套。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米05月主力合约回落 $0.3\%$ ，收盘为438.5美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 据外媒报道，周二，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘互有涨跌，其中基准期约收低 $0.3\%$ 整体走势继续呈现区间振荡。交易商称，周二基准期约振荡下行，扭转了周一的涨势。周一玉米价格上涨，主要是因为美国农业部确认美国玉米出口检验强劲。该机构的周度出口检验报告表示，2025/26年度迄今为止的玉米检验量比去年同期高出 $46\%$ 2. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年2月13日，北方四港玉米库存共计198.2万吨，周环比增加19.0万吨；当周北方四港下海量共计31.8万吨，周环比减少27.40万吨。 3. 据Mysteel调研显示，截至2026年2月13日，广东港内贸玉米库存共计47.4万吨，较上周增加4.30万吨；外贸库存11.8万吨，较上周增加3.10万吨；进口高梁16.7万吨，较上周减少1.30万吨；进口大麦53.4万吨，较上周增加4.20万吨。 4. 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月19日，全国饲料企业平均库存32.25天，较上周减少0.77天，环比下降 $2.33\%$ ，同比增加 $3.56\%$ 。 5.2月25日北港收购价价为700容重15水分价格为2295元/吨附近，价格稳定，东北产区玉米稳定，华北产区玉米上涨。 # 【逻辑分析】 美玉米价格稳定，美玉米出口较好，短期美玉米底部震荡。深加工陆续开工，东北产区玉米稳定，港口价格稳定。华北玉米上量仍偏少，玉米现货上涨，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。05玉米冲高回落，但节后仍有部分卖压，预计盘面短期有回调。 # 【交易策略】 1.单边：外盘05玉米回调偏多思路。05玉米轻仓逢高短空。 2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：出栏逐步增加价格继续下行 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现下行状态。其中东北地区 10.4-10.6 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；华北地区 10.6-10.8 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；华东地区 10.9-11.6 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；华中地区 10.8-11 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；西南地区 10.8-11.2 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；华南地区 10.7-11.8 元/公斤，下跌 0.2 元/公斤。 2. 仔猪母猪价格：截止2月24日当周，7公斤仔猪价格359元/头，较上周下跌6元/头。15公斤仔猪价格461元/头，较上周下跌5元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。 3. 农业农村部：2月24日“农产品批发价格200指数”为128.51，下降1.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为131.19，下降1.21个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.15元/公斤，下降 $0.2\%$ # 【逻辑分析】 生猪价格整体维持稳定，总体供应压力仍然比较明显，预计后续压力仍然存在。但由于规模企业总体出栏完成情况良好，并且二次育肥存栏量有所下降，大小猪价差维持高位，预计后续现货价格在短期内可能有一定支撑，阶段性下行空间有限。期货盘面对于下行压力反应相对比较明显，预计期货盘面可能进一步下行空间有限。 # 【策略建议】 1.单边：生猪05合约少量布局多单。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价 8055 元/吨，上涨 37 元/吨，其中，河南麦茬白沙通货米好货 3.5-3.9 元/斤不等、8 筛精米 4.2-4.35 元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米 3.4-4.5 元/斤，辽宁、吉林白沙通货米 4.6-4.75 元/斤、8 筛精米 5.1-5.2 元/斤，花育 23 通货米 4.4-4.45 元/斤，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价7357元/吨、上调7元/吨，山东均价7275元/吨，上涨12元/吨，全国各油厂报价6800-7900元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，油厂小单出货为主，国内一级普通花生油报价14275元/吨、持平，山东小榨浓香型花生油市场报价为16167元/吨、持平，普通型花生油价格14300元/吨、持平，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3025元/吨，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年2月19日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计189545吨，较上周增加650吨。据Mysteel调研显示，截止到2026年2月19日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计40750吨，较上周减少140吨。 # 【逻辑分析】 节后花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏强，河南与东北价差仍较大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.6元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍窄幅震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生窄幅震荡，轻仓逢低短多操作。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出pk605-P-7800期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：节后进入淡季 蛋价稳中有落 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价130元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价130元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格130元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货一般。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。 2. 根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为4322万，环比变化增加 $9\%$ ，同比变化不大。 3. 根据卓创数据，2月12日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1317万只，较前一周减少 $20\%$ 。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄497天，较前一周增加2天。 4. 根据卓创数据，截至2月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为6390吨，较上周下降 $12\%$ ，处于历年同期中低位。 5. 据卓创数据显示，截至 2 月 12 日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 0.12 元/斤，较前一周下跌 0.4 元/斤； 2 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润为-13.12 元/羽，较上一周价格持平。 6. 据卓创数据，截至2月12日当周生产环节周度平均库存有1.24天，较上周库存天数减少0.02天。流通环节周度平均库存有1.26天，较前一周持平。 # 【交易逻辑】 前期利润情况表现较好，市场淘汰积极性有所下降，使得整体产能去化有所放缓。淘鸡方面，2月12日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1317万只，较前一周减少 $20\%$ ，春节前一周市场淘鸡量大降。淘鸡日龄方面，根据卓创资讯数据，2月12日当周淘汰鸡平均淘汰日龄497天，较前一周增加2天。考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但近期随着蛋价表现较好使得整体去化有所减弱，可考虑逢高空6月合约。 # 【交易策略】 1.单边：可考虑逢高空6月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：年后市场表现差异大 西部略好东部差 # 【假期资讯】 1. 根据卓创数据显示，截至2026年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为531.51万吨，环比上周减少32万吨，较去年同期减少57.4万吨。 2. 海关数据：2025年12月鲜苹果出口量约为15.65万吨，环比增加 $28.6\%$ ，同比增加 $26.8\%$ 。2025年全年累计出口量约为96.21万吨，同比减少 $1.94\%$ 。2025年12月鲜苹果进口量0.31万吨，环比增加 $21.3\%$ ，同比增加 $20\%$ 。2025年全年累计进口量11.68万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3. 卓创：春节过后，各产区冷库寻货客商表现差异比较你明显。甘肃产区寻货客商数量比较多，多数客商寻找优质好货。春节之前甘肃产区好货销售进度良好，剩余货源质量欠佳，达不到客商的采购标准。甘肃产区冷库客商数量较多，实际成交量一般，部分客商转往陕西产区看货。陕西产区节后冷库恢复包装时间比较早，尤其是洛川等核心产区冷库中包装人数已经比较多。较大的贸易商在春节之前提前备货，目前包装的货源多为春节之前提前储备的货源，年后临时采购的量亦不多。随着部分客商从甘肃转往陕西，预计近期成交或稍有增加。山东产区总体交易量一般，春节前山东销售以礼盒装货源为主，节后此类货源需求降低，补货等行为比较少。 4. 现货价格：山东产区：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，春节过后部分客商补货，冷库有客商包装，集中在主产区。目前冷库交易量不大，中等偏下质量货源部分交易。栖霞地区纸袋富士80#以上一二三级货源主流报价3.0-3.5元/斤。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商采购出价80#以上一二三级果农货3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。陕西产区：陕西产区主流价格稳定，冷库交易不多，与节前交易价格相差不大。冷库客商包装量尚可，补充市场需求。近期客商多包装年前储备货源，还有部分客商寻找好货，成交量一般。洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价。70#以上半商品果农货客商出价3.8-4.2元/斤，卖方要价3.8-4.2元/斤，实际主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。 # 【逻辑分析及交易策略】 从目前的出库数据显示，春节前几周苹果的出库数据尚可，苹果的库存最近下降也比较明显，导致近期的库存数据同比降幅再次拉开，因此从需求端来看今年苹果需求虽然不是特别好，但是也不是很差。但是在考虑今年冷库苹果价格偏高的前提下，库存情况还能够维持正常状态，可以说苹果需求已经表现不错了。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而节后开盘3月合约即将进入交割月，市场空头需要考虑交割问题，预计届时市场可能会交易仓单成本问题，因此我们预计5月合约价格短期仍偏强趋势。 # 【交易策略】 1.单边：预计5月合约价格震荡偏强，建议逢低布局多单。 2.套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：基本面变化不大 棉价有所支撑 # 【外盘影响】 昨日外盘主力合约上涨，主力合约上涨0.28（ $0.43\%$ ）至65.5美分/磅，目前主力合约为65.5分/磅。 # 【重要资讯】 1. 截止到 2 月 17 日, 美棉主产区 (93.0%) 的干旱程度和覆盖率指数 212 , 环比+2 , 同比+86 ; 德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为 232 , 环比+2 , 同比+66 。美棉主产区干旱指数小幅上行, 主产区及得州干 旱水平处于近年偏高水平。根据季度展望, 2-4 月美棉主产区干旱将持续, 中西部地区甚至加剧,东部产区会有缓解。 2.根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月21日巴西2025/26年度棉花种植完成 $99.9\%$ ，环比增加3.4个百分点，同比持平，较近三年均值基本持平。巴西棉种植基本结束，进度同比持平。 3. 根美国农业部的统计，截至2026年2月20日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为302.75万吨，占年美棉产量预估值的 $99.9\%$ ，同比慢 $5\%$ （2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。美陆地棉检验量294.14吨，检验进度达 $99.9\%$ ，同比降 $4\%$ ；皮马棉检验量8.61万吨，检验进度达 $101.9\%$ ，同比降 $16\%$ 。周度可交割比例在 $77.2\%$ ，季度可交割比例在 $81.7\%$ ，同比高1.1个百分点。美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢。周度可交割比例小幅回升，季度可交割比小幅下滑。预计最终上市量在303-305万吨上下。 # 【交易逻辑】 假期整体宏观情绪不错，金银有色、原油大涨，棉花价格表现也有一定支撑。基本面来看自身基本面无明显的利空因素，假期期间从USDA的年报来看，全球棉花的产量是下调了 $3\%$ （对于美国总产量有调减，中国调减 $9\%$ ）总的供应来看给的预期2525消费给的2614，相对略偏紧，如果说未来消费情况继续调增可能会有紧平衡的可能。从签约情况来看有所改善，截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点。当前盘面技术图形有突破前高，可能会吸引投机资金入场，预计盘面大概率维持上涨走势。 # 【交易策略】 1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：节后钢材压力仍存 # 【重要资讯】 1. 美国正式开始征收 $10\%$ 全球关税，白宫正在准备把税率提高到 $15\%$ 的正式命令。报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税。知情人士称，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些新关税将独立于近期宣布的全球 $15\%$ 关税措施单独实施。 2.2月24日，在岸人民币兑美元收盘报6.8849，较上一交易日上涨265点，创2023年4月20日以来新高。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘钢材盘面维持震荡走势，节后第一天黑色承压。节日期间钢联数据公布，五大材整体仍然增产，铁水生产受节日影响较小；春节期间下游工地停工，钢材总库存加快累库进度，但螺纹累库速度相比往年偏慢；而钢材出口受出口许可证下滑，海外制造业陆续结束补库，热卷库存快速累积，目前钢坯及板材库存水平偏高，需求压力大，品种间表现螺纹强于热卷。节前钢厂原料补库告一段落，今年冬储积极性不足。目前钢材库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望，钢厂的悲观预期也可能使今年铁水产量高度有限，对原料造成压力。但目前钢材绝对价格偏低，即使下跌空间也相对有限，整体或维持震荡偏弱走势。后续仍需要关注煤矿复产节奏，铁水生产情况，下游需求表现及海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：维持震荡偏弱走势，空单可继续持有，但不建议追空。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：煤矿陆续复产，关注国内外煤炭市场变化 # 【重要资讯】 1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，24日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计16.3万吨，流拍率 $25\%$ ，较昨日增加 $25\%$ ，平均溢价26元/吨。24日挂牌量较少，以主焦煤、气煤为主，下游焦钢企业节前所订库存尚未消化完毕，目前观望情绪较为浓厚、另外受期货市场走跌影响，市场情绪偏悲观，24日竞拍流拍率较高，且整体呈现跌势，跌幅20元/吨，个别资源较上期成交涨27元/吨。 2.【中国煤炭资源网】进口蒙煤简评，根据中蒙边境口岸协定，中蒙口岸2月17日至20日闭关4天， 由于15号和22号是周日，春节假期期间甘其毛都口岸总计闭关6天，昨日已恢复正常通关，单日通关1333车。假期期间由于外调暂停，监管区库存出现累库，截至2月23日，监管区库存408.4万吨，较节前增加2.4万吨。 3. 焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1581元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1157元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。 # 【逻辑分析】 随着春节假期结束，产地煤矿开始复工复产，焦煤供给逐步恢复，不过成交仍较为冷清。蒙煤方面，春节期间三大口岸于正月初一至初四（2月17日至20日）闭关四天，2月21日通关一天，2月22日周日正常闭关，2月23日开始正常运行。当前甘其毛都口岸煤炭库存整体维持高位，对于现货价格形成较大的压力。 对于春节后煤炭市场，需要同时关注国际和国内的煤炭市场的变化。印尼煤炭产量削减存在不确定性，供给端的事件及故事可能会被重复交易，行情会有反复。国内方面，煤炭产能保持合理充裕，能源安全依然放在首位。煤炭作为我国主体能源，具有供应稳定性强、调节响应快、经济性突出的特点，在极端天气、国际能源市场波动等风险加剧的背景下，其“压舱石”作用愈发凸显。在国内煤炭产能产量政策调控下，预计印尼煤炭的减量对我国煤炭市场影响不会太大。不过从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，资金和情绪会加大价格的波动，从风险收益比角度考虑，近期可以尝试逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。 # 【策略建议】 1. 单边：从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，资金和情绪会加大价格的波动，从风险收益比考虑，近期可以尝试逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。中期看预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 # 【重要资讯】 1. 商务部新闻发言人就美近期关税调整举措答记者问，中方正密切关注并将全面评估美方相关举措，后续将视情适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。中方愿与美方在将于近期举行的第6轮中美经贸磋商中开展坦诚磋商。 2. 商务部：截至2月22日，2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元。智能、绿色产品需求旺盛，春节假期，重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长 $47.3\%$ 和 $23.2\%$ 3.2月24日，交通运输部数据显示，春节假期期间，全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长 $8.2\%$ ，出行规模创历史新高。 # 【逻辑分析】 夜盘铁矿价格震荡。假期海外市场宏观扰动对铁矿影响不大，节后矿价有望逐步回归基本面逻辑。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存有望持续增加；需求端，国内终端用钢需求难以看到显著好转。从交易逻辑来看，节后市场交易逻辑有望集中在上半年终端用钢需求恢复情况。上半年可能出现需求不及预期，去年下半年以来国内用钢需求持续回落，在去年上半年高基数背景下今年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面有望进一步走弱。整体来看，当前国内铁矿石基本面的弱化有望延续，节后矿价预计偏弱运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：偏弱运行。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：成本支撑较强，逢低作为多头配置 # 【重要资讯】 1.24日天津港半碳酸主流报价37-37.5元/吨度，加蓬块43元/吨度，S32澳块42元/吨度，CML澳块43.5元/吨度，南非中铁块39-39.5元/吨度。 2.2026年康密劳指导方针：锰矿运输量640-680万吨(2025年610万吨)，锰矿FOB现金成本2.4-2.6美元/吨度(2025年2.4美元/吨度)。 # 【逻辑分析】 硅铁方面，24日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌20至100元/吨。供应端，样本企业产量环比持平，绝对值处于同期低位水平。需求方面，春节期间钢材累库水平整体正常，板带材库存压力较大，预计年后钢厂仍将进行季节性复产。成本端方面，近期主产区铁合金电价表现分化。总体来看，硅铁供需较为平稳，受整体黑色下跌拖累跟随调整，但目前估值水平偏低，可逢低作为多头配置。 锰硅方面，24日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌20至30元/吨。供应端方面，受新增产能投产影响，锰硅产量小幅增加。需求端，年后短流程钢厂预计季节性复产，对锰硅需求有所支撑。成本方面，港口锰矿库存维持低位，港口现货价格表现坚挺，海外矿山3月锰矿美金报价继续小幅上涨。总体来看，硅铁供需平稳、成本支撑较强，在目前估值水平下，逢低可作为多头配置。 # 【策略建议】 1. 单边：目前估值水平偏低，可逢低作为多头配置。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：宏观不确定性持续 金银高位震荡 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，伦敦金价格从5250附近的近三周高点回落，日内一度跌超100美元，最终收跌 $1.6\%$ 报5144美元/盎司；伦敦银最终收跌 $1.15\%$ ，报87.18美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌 $0.30\%$ 报1148元/克，沪银主力合约收涨 $0.71\%$ ，报22179元/千克。 2.美元指数：美元指数小幅反弹，最终收涨 $0.14\%$ ，报97.84。 3.美债收益率：10年期美债收益率在近期低位震荡，收报 $4.037\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.8812，涨幅 $0.32\%$ # 【重要资讯】 1. 特朗普关税：①一位白宫官员周二表示，特朗普政府正致力于将特朗普新宣布的临时性全球关税税率从 $10\%$ 提高至 $15\%$ 。特朗普对 $15\%$ 关税税率“并未改变心意”。这项根据《1974年贸易法》第122条实施的临时关税，旨在取代上周五被美国最高法院驳回的基于紧急状态法的全球性关税。②消息人士：特朗普政府将利用AI为关键矿物设定参考价格，其将首次制定锗、镓、锑和钨的参考价格。 2. 美联储观点：①库克：AI投资热潮可能在短期内提高中性利率。可能无法在不引发通胀风险的情况下缓解AI驱动的失业潮。②古尔斯比：在有更多证据表明通胀正在回落之前不宜降息，对今年有望进一步降息持乐观态度。③博斯蒂克：即使生产力上升，美联储仍需聚焦通胀。④柯林斯：很可能在一段时间内维持当前利率。 3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为 $2\%$ ，维持利率不变的概率为 $98.0\%$ 。美联储到4月累计降息25个基点的概率 $15.9\%$ ，维持利率不变的概率为 $83.8\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $0.3\%$ 。到6月累计降息25个基点的概率为 $42.7\%$ 。 4. 地缘冲突：①白宫重申特朗普的首要选择始终是外交，但在必要时也会动武。②伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。 5.AI相关：①AMD同意向Meta出售价值达600亿美元的AI芯片，股价大涨。②Citrini的AI报告引发美股震荡，这份报告描绘了2028年的图景：机器智能的飞速发展极大地提高了生产效率，但也导致大量人力劳动被淘汰——进而引发失业、消费支出崩溃，并拖累标普500等股指。白宫经济顾问：纯属“科幻小说”。③财联社讯，北京时间本周四早间，全球“最重要的财报”——英伟达财报即将发布。 # 【逻辑分析】 昨日金银走势呈现“冲高回落”的震荡格局，背后一方面或是部分投资者逢高获利了结，另外，美股的情 绪因担忧软件板块遭受AI打击和Citrini的报告而维持在较为敏感的状态，拖累金银在晚间美股开盘前下挫至日内最低点，但此后随着美股情绪的好转，金银亦有所企稳。就近期的市场而言，地缘风险、全球贸易不确定性以及美国宏观滞胀可能得抬头仍对金银价格构成支撑，而另一方面，联储官员整体措辞偏鹰，上半年再度降息的可能性偏低，叠加美股情绪敏感冲击市场短期流动性，也暂对金银形成压力，因此预计短期金银将维持高位震荡的走势，而白银的库存和供需问题仍有博弈空间，或维持在高波状态。 # 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线谨慎持有多单。 2. 套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。 (王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铂钯：宏观、地缘支撑贵金属价格，铂钯谨慎逢低做多 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，铂钯震荡偏强，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2169.40美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1779.51美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $5.54\%$ ，交投于551.85元/克；钯主力PD2606收涨 $4.57\%$ ，交投于438.45元/克。 # 【重要资讯】 1.美联储观察：美联储公布1月货币政策会议纪要，显示决策层存在重大分歧。虽然多数官员认为若通胀下降可能适合进一步降息，但首次有官员提出不应排除重新加息的可能性。 2.美国最高法院裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布将签署新行政令，在全球范围对进口商品征收 $10\%$ 的关税。 # 【逻辑分析】 当前地缘与宏观局势对贵金属形成强力支撑：中东局势剑拔弩张（美军双航母部署、伊核谈判临近最后期限）直接推升避险需求；美国GDP下修而通胀顽固，滞胀阴云凸显黄金保值功能；叠加关税政策陷入法律博弈削弱美元信用，以及美联储降息预期与全球央行购金潮，共同为贵金属价格提供了坚实底部。现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。 # 【交易策略】 1. 单边：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。 2. 套利：择机多铂空钯。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：关税扰动不断，铜价偏强震荡 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2603收盘于101860，涨幅 $0.34\%$ ，沪铜指数减仓20950手至54.3万手。 2.库存：Ime库存增加1350吨到24.3万吨，comex库存增加1734到60万短吨。 # 【重要资讯】 1. 特朗普 $10 \%$ “全球关税”周二生效， $15 \%$ 关税实施时间表尚未敲定。美方正酝酿对电池、化工等六大行业启动 232 调查，半导体、机器人等九大行业也在候补名单。 2. 特朗普政府计划利用五角大楼的 AI 项目（OPEN）为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团，锗、镓、锑、钨首批纳入。 3. 截至 2 月 24 日周二，SMM 全国主流地区铜库存环比节前增加 $43.81\%$ 至 50.85 万吨，各区域均出现明显累库现象。 4. “官方辟谣”：白宫经济学家称Citrini的AI风险报告纯属“科幻小说”。 # 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普拟对关键矿产资源制订参考价格，有色金属集体走高。美国最高法院判决对等关税违法，被推翻的是芬太尼关税和对等关税，随后特朗普宣布依据122条款对全球加征 $15\%$ 的关税，短期美国关税税率小幅下降，投资情绪有所好转，但预计关税仍长期存在。基本面方面，cl价差收窄，lmc库存持续增加，春节期间国内累库15.49万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：短期偏强震荡，但累库超预期，上涨动能略显不足，12500 美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。 2. 套利：观望。 3. 期权：买入虚值看涨期权。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：供给端开工率下降后现货价格存支撑 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约下跌11元/吨至2837元/吨。加权持仓增加9847手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2615元涨5；全国加权指数2637.5元涨5.9；山东2550-2570元均2560涨5；河南2620-2650元均2635持平；山西2600-2640元均2620持平；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2920-2950均2935涨15。 # 【相关资讯】 1. 据百川盈孚了解，2月24日北方一笔氧化铝成交，工厂卖贸易商，山东现汇出厂价为2780元/吨，最终流向西北地区电解铝工厂。 2.2月24日上期所氧化铝仓单注册量增加18053吨，总量327928吨。 3. 阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。 # 【交易逻辑】 基本面方面，近期仍需持续关注北方地区2月初开始停产的产能后续开工情况，公开信息显示，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。若停产维持，则北方地区节后现货价格货有所反弹，则在现货月结算价反弹至弹性产能复产或新投产能投产（3-6月期间逐渐投产）、进口窗口打开之前，期货价格存一定波动的时间窗口，但成本下降及仓单持续增加或限制氧化铝价格反弹空间。 # 【交易策略】 1.单边：短期预计震荡偏强。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 电解铝：关税扰动不改供需支撑格局 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2604合约环比下跌130元/吨至23350元/吨。沪铝持仓减少3299手。 2. 现货价格：2月24日华东23390，涨230；华南23480，涨260；中原23320，涨220（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.美国最高法院于2026年2月20日做出对等关税违法判决。 2. 特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率 $10\%$ ，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。而21日宣布加征至 $15\%$ 上限。 3.2月24日Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为112.5万吨，较上期数据增加21.1万吨。 4. 据公开消息，2月10日，先锋铝业电解铝项目（印尼）首根钢柱吊装顺利完成。此外，2月16日，在印尼苏拉威西省莫罗瓦利县青山园区内，印尼泰景铝业60万吨电解铝项目的第二批钢结构如期抵港 5.爱择咨询了解，华通安哥拉电解铝项目稳步投产中，截至目前已启动40台电解槽，年化产能3.2万吨 左右。预计2季度即可启动完毕。 6. 美国铝生产商世纪铝业(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛Grundartangi冶炼厂的停产产能于4月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。 # 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响。而基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，近两年全球铝供需的缺口仍将足以支撑铝冶炼维持高利润水平以刺激远期新投项目提速，铝价将维持总体偏强趋势格局，但冰岛前期减产产能或提前复产。国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面整体维持逢低看多格局。 # 【交易策略】 1.单边：沪铝震荡为主。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铸造铝合金：随铝价震荡运行 # 【相关资讯】 1. 美国最高法院于 2026 年 2 月 20 日做出对等关税违法判决。核心判决理由是：对等关税违背清晰授权原则及重大问题原则，前者指特朗普加征关税所依据的 IEEPA 文本中，未出现“关税（tariffs）”和“税收（duties）”相关表述，依据 IEEPA 加征的对等关税、芬太尼关税违背了行政授权必须清晰明确的核心原则。后者是指涉及全局性重大经济政策，须有国会的明确法律授权，然而国会并未在 IEEPA 中作出任何明确授权。特朗普被判违法的关税措施有：1)芬太尼关税。其中，中国税率为 $20\%$ （ $10\%$ 已在 11 月暂免）、加拿大为 $25\%$ 、墨西哥为 $25\%$ ；2)全球对等关税，包括 $10\%$ 的基准关税及国别附加关税。 2. 特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率 $10\%$ ，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。据美国媒体报道，这一条款以前从未动用过，允许政府在与其他国家存在贸易不平衡的情况下征收最高 $15\%$ 的关税，最长期限150天，除非国会批准延期。而21日宣布加征至 $15\%$ 上限，对关键矿产、自然资源，农产品、药品、电子产品、汽车、航空航天等产品豁免，对符合USMCA协定的产品豁免，并且122关税不与232关税重叠，或利用122关税为后续301、232关税的中期安排争取时间，但未提及338条款 $50\%$ 的关税措施。 3.2026年2月17至18日，美伊在瑞士日内瓦举行第二轮谈判，双方未达成共识。2月19日，特朗普表态称若无法在10-15天达成“有意义的协议”，美国将采取“进一步军事行动”。伊朗称一旦遭袭必将发起“合法且无上限的反击”。未来，美伊地缘风险或仍可能上升。 # 【交易逻辑】 宏观方面，美国关税税率短期或小幅下降，长期而言关税仍可能持续存在。贸易摩擦没有进一步加深的情况下，预计对电解铝市场方面，从金融属性角度对铝品种配置的影响大于从需求担忧角度的影响，而铝合金价格预计整体随铝价运行为主。基本面后续关注企业复产进度。 # 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡运行。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号: Z0018401; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 锌：回调企稳后逢低买入 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $1.23\%$ 至3387.5美元/吨；沪锌2604跌 $0.57\%$ 至24550元/吨，沪锌指数持仓增加5493手至18.12万手。 2. 现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24215\sim 24845$ 元/吨；春节后第一个交易日，上海锌锭库存继续累增，贸易商积极出货报价，但下游企业尚未完全复工，加上上午盘面锌价上涨明显，昨日下游对锌锭拿货意愿不高，市场整体出货不畅。 # 【相关资讯】 1. 根据SMM数据显示，截至本周二（2月24日）国内锌库存总量突破20万吨，逼近21万吨。受国内企业放假影响，春节期间国内锌锭共累库4.93万吨，春节期间库存增量较去年同期增加1.27万吨。市场大多数贸易商已于今日开工，但下游复产节奏相对缓慢，SMM后续将持续关注上下游复产复工情况。 # 【逻辑分析】 宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，节后锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，仍需关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供需数据或均出现大幅下降。 短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。昨日国内社会库存虽有累库，但累库幅度不及往年。 # 【交易策略】 1.单边：回调企稳后逢低买入； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铅：区间震荡 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $0.38\%$ 至1959.5美元/吨；沪铅2604合约涨 $0.12\%$ 至16745元/吨，沪铅指数持仓增加183手至10.89万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价报16525元/吨，较节前涨25元/吨。节后首个交易日，市场观望情绪浓厚；再生铅报价数量有限，对SMM1#铅均价平水附近出厂，下游以消化节前原料库存为主，成交清淡。 # 【相关资讯】 1. 据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量突破6万吨关口，跃至5个月的高位。春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，今日为沪铅2602合约交割日，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，今年春节后铅锭累库量往年翻倍，后续需关注下游企业复工进度以及铅消费复苏情况。 # 【逻辑分析】 假期LME铅库存大幅交仓，LME库存仍处相对高位，LME铅价承压偏弱运行。基本面来看，贵金属价格或维持高位，铅冶炼厂副产品收益或仍有上行空间，原生铅冶炼厂开工率或有明显提升。而再生铅冶炼企业因亏损，节后复工复产情绪或表现不佳。重点关注下游铅蓄企业复工复产时间以及国内社会库存累库情况。 # 【交易策略】 1.单边：供需双弱，关注宏观指引，逢低轻仓试多； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：适时买入深度虚值看涨期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：宏观主导盘面波动 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价上涨630至17915美元/吨，LME镍库存减少378至287328吨。 # 【重要资讯】 1. 雅加达讯——印尼镍业论坛（FINI）表示，在RKAB（工作计划与预算）被削减后，印尼能源与矿产资源部（ESDM）对镍矿进口量（主要来自菲律宾）预估的1500万吨，无法满足国内镍冶炼厂的实际需求。印尼镍业论坛主席阿里夫·佩尔达纳·库苏马表示，这1500万吨进口量，将无法满足今年已投产及即将投产的镍冶炼厂需求。“作为主要补充来源的镍矿进口量将会大幅增加，尤其是从菲律宾进口。2025年1500万湿吨（wmt）的镍矿进口量，已经无法满足印尼镍下游产业的需求。”阿里夫 在2026年2月20日（星期五）接受本报采访时表示。据测算，2026年印尼镍加工与冶炼设施面临的镍矿供应缺口约为9000万-1亿湿吨。阿里夫称，虽暂不便透露具体企业，但已有多家会员企业向印尼能矿部提交了2026年镍矿RKAB修订申请。“（要钢网） 2. 路透社报道，印尼环境部长哈尼夫·费索尔·努罗菲克周一表示，在印尼苏拉威西岛一处镍加工中心发生尾矿库滑坡事故后，印尼政府正考虑吊销PTQMB新能源材料公司的环保许可。该公司是由中国格林美（GEM）牵头的镍钴合资企业。此次滑坡事故于上周发生在PTQMB运营的尾矿区域，该区域隶属于印尼中莫罗瓦利工业园（PTIMIP）。工业园方面称，事故疑因土质松软引发，造成1名当地承包商死亡。 印尼官方安塔拉通讯社周一援引环境部长哈尼夫的话称，鉴于接连发生致命安全事故，环境部正考虑吊销该公司环保许可。“我们正在进行全面评估，将立即制定吊销环保许可的方案。”他表示。QMB公司曾在2025年3月因一起致命滑坡事故被迫暂停几乎全部生产，当时事故造成4名工人被镍矿废料掩埋。 据印尼中莫罗瓦利工业园（IMIP）官网介绍，该园区是资源大国印尼最大的镍加工中心，拥有超过50家入驻企业，主要为不锈钢及电动汽车电池材料用镍产品生产商。（要钢网） 3. 根据欧盟的一项最新评估，美国总统特朗普推出的新关税政策将提高欧盟部分出口商品（包括奶酪和一些农产品）的关税，且高于双方贸易协议所允许的上限。上周五，美国最高法院否决了特朗普依据紧急权力法在全球范围内征收所谓“对等关税”的合法性。特朗普随后宣布实施一项新的 $10\%$ 全球关税，并威胁将其提高至 $15\%$ 。不过截至周二， $15\%$ 的税率尚未正式落地。欧盟委员会周一向议员表示，这项新的全球关税将叠加在现有关税之上。欧洲议会国际贸易委员会主席伯恩德·朗格称，叠加后的综合税率将导致部分商品关税超过欧盟与美国贸易协议中商定的 $15\%$ 上限。（财联社） # 【逻辑分析】 产业方面，节后供需仍在恢复中，市场交易重心转移至供应端。印尼IMIP山体滑坡影响尾矿区运营，若QMB被吊销环保许可，可能延长MHP停产时间。同时2-3月印尼镍矿可能会持续提供炒作题材，若能与宏观形成共振，镍价仍有向上空间。后市关注印尼政策及需求成色。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈婧 投资咨询证号: Z0018401; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1. 目前，青山不锈钢深加工产业园二期多个项目正加速建设。其中，总投资10亿元的青上高端不锈钢中厚板深加工项目正同步推进厂房建设和机器调试，计划今年5月投产；青源高端不锈钢紧固件项目在一期青螺项目顺利投产的基础上扩大生产，预计今年6月投产；华东不锈钢板带生产制造项目进入设备调试阶段，即将启动试生产，全面达产后年产值将达15亿元。（靖江发布） 2.美国商务部(DOC)宣布了对来自印度不锈钢条(SS bar)反倾销税行政审查的最终结果。美国商务部裁定，在2023年2月1日至2024年1月31日的审查期间内，部分印度不锈钢条生产商/出口商以低于正常价值的价格进行销售。（51bxg快讯） # 【逻辑分析】 春节前企业备货充分，预计节后库存去化速度较慢。但因印尼镍矿价格保持强势，镍系原料持续上涨，不锈钢成本支撑较强，跟随镍价上涨，年内波动高于去年。后市需关注宏观氛围及旺季成色。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：关注大厂复产节奏 # 【重要资讯】 1. 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布依据《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征 $15\%$ 的进口关税，为期150天。 2.美国12月核心PCE物价指数年率录得 $3\%$ ，为2025年2月以来新高。 # 【逻辑分析】 有机硅开工率已经降低至 $60\%$ 左右，厂家节后暂无新的减产计划。铝合金和出口在旺季支撑下节后对工业硅需求或有增加。多晶硅企业库存压力仍存，3月开工率或保持低位。综合来看，工业硅需求暂无明显起色。供应方面，节后主要关注龙头大厂是否复产，倘若大厂按原计划复产，工业硅二季度过剩格局不改，期货价格或下探至自备电成本线附近。短期来看，盘面估值较低，节后需求有环比走强可能，盘面或有反弹。 # 【交易策略】 1、单边：短期反弹，中期逢高沽空。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 多晶硅：并购消息驱动，短期或反弹，中期关注现货 # 【重要资讯】 财联社2月24日电，通威股份(600438.SH)公告称，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司 $100\%$ 股权，并募集配套资金。本次交易不会导致公司控股股东、实际控制人变更，不构成关联交易，预计不构成重大资产重组。为保证公平信息披露,维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，公司股票、可转债债券以及可转债转股自2026年2月25日起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 # 【逻辑分析】 从政策角度看，反内卷还将延续，方式和手段有变化。后市反内卷或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价等事宜取消。目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶硅现货价格带来更多脆弱性，倘若部分厂家大规模降价，则多晶硅现货价格将下探至各家成本线附近。春节前厂家挺价坚决，暂无大单成交，盘面缺乏现货成交价指引，叠加流动性不足，盘面更多处于无序波动状态。通威股份与青海丽豪的并购在一定程度上利好，短期盘面或有计价，但中期仍需关注现货价格情况。 # 【交易策略】 1.单边：观望。 2. 套利：暂无。 3.期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂：需求良好，高位运行 # 【重要资讯】 1.美国可持续能源商业委员会与彭博新能源财经联合报告显示，2025年美国电网侧电池新增装机容量超过13吉瓦，较2024年约12吉瓦的装机量实现增长。截至2025年底，美国电池储能累计装机容量已接近45吉瓦，大幅超越能源存储协会于2017年设定的2025年达到35吉瓦的目标。当前美国大部分公用事业规模电池项目集中于德克萨斯州与加利福尼亚州的电网。行业增长主要得益于光伏发电量持续提升、电力需求增长以及电池成本下降。相较于可再生能源，储能行业在《单一宏大美丽法案》中得以保留税收抵免政策，且尚未面临来自特朗普政府官员或特朗普本人的明确负面言论。尽管储能行业面临严格且模糊的反中国供应链规则导致的联邦税收激励条件限制、关税壁垒以及日益增多的本地社区反对等挑战，但由于其建设成本持续降低、部署速度快捷，加之电费上涨背景下对可负担能源的迫切需求，该行业在未来数年仍具备持续增长潜力。（SMM) 2.2月18日，知情人士透露，全球矿业巨头力拓已取得加拿大Nemaska锂业公司的多数控制权，这是 其加大投资魁北克省电池金属相关项目努力的一部分。这家全球矿业公司预计在2026年向其魁北克锂业务投资约3亿美元，并计划在此后的几年内加大支出。（财联社） 3. 节春节期间，海南星之海新材料有限公司生产不停，生产线高效平稳运行，一批批合格品下线，销往国内外市场。这些锂精矿是星之海通过其母公司海南矿业旗下的马里布谷尼锂矿进口的首批货物。2025年10月14日，这批锂精矿从马里布谷尼项目现场起运，经过近千公里的公路运输和上万公里的跨洋船运，于2026年1月9日抵达国投洋浦港，此后在海口海关所属洋浦海关顺利通关，为星之海年产2万吨电池级氢氧化锂项目提供了稳定的生产原料。（海南省人民政府网） # 【逻辑分析】 网传1-2月津巴布韦锂精矿出口审批受限，预计相应进口量下降，助推锂价大涨。3月需求因抢出口排产略超预期，但供应也有更高的增长：冶炼厂结束检修复产，智利1-2月出口均偏高，3月碳酸锂进口量预计大幅增加，致使3月可能出现锂矿偏紧而碳酸锂转为累库的情况。不过由于冶炼厂库存水平偏低，累库若发生在上游，对流通领域影响有限，且库销比也将因消费增长而较为健康。现货方面，节后下游补库意愿较强，但上游和贸易商手中库存偏紧。短线市场情绪乐观，锂价易涨难跌。然而强监管环境下碳酸锂流动性不足，波动较大，建议轻仓谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：关注宏观政策动向 # 【市场回顾】 1.期货市场：主力合约沪锡2603收于395900元/吨，上涨8490元/吨或 $2.19\%$ ；沪锡持仓减少580手至81001手。 2.库存：昨日LME锡库存减少20吨或 $0.26\%$ 至7655吨。 # 【相关资讯】 1. 美东时间24日周二，Anthropic在直播活动中发布面向Claude Cowork智能体的10款全新AI插件工具，覆盖投资银行、财富管理、HR、私募股权（PE）及工程设计等多个垂直场景，旨在自动化上述专业领域工作流程，将Alagent与投行、人力资源等工具深度关联。 2.2月13日讯，据外媒报道，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia称，该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划。 3.2月18日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月全球锡矿产量为2.8万吨，2025年全年全球锡矿产量为29.76万吨；12月全球精炼锡产量为3.18万吨，消费量为3.47万 吨，供应短缺0.29万吨。2025年全年全球精炼锡产量为35.14万吨，消费量为38.04万吨，供应短缺2.91万吨。 # 【逻辑分析】 印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。12月进口锡精矿持续回升，环比增加 $16.81\%$ ，同比增加 $119.37\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比减少 $13.7\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。2月多数冶炼厂停产检修，暂未全面复工。云南 $40\%$ 锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。目前下游焊料企业部分仍处假期，实际成交较为有限。 # 【交易策略】 1.单边：锡价或短期维持高位震荡，重点关注宏观政策动向及供应端变化。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运及碳排放每日早盘观察 # 集运：短期震荡观望为主，关注马士基开舱价 # 【现货情况】 2/16日上海航交所发布SCFIS欧线报1607.27点，环比 $-3.1\%$ 。2/13日SCFI欧线报1361美元/TEU，环比 $-3\%$ # 【重要资讯】 1. 伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。伊朗国防部长：若战争被强加于我们，我们将给敌人一个刻骨铭心的教训。 2. 据福克斯新闻：特朗普表示，伊朗尚未同意放弃核武器。白宫就伊朗问题表态称，特朗普的首要选择始终是通过外交途径解决问题，但在必要时也会准备动用致命武力。据CBS：特朗普对针对伊朗有限的军事选项感到不满，顾问们警告说，任何打击行动都可能无法起到决定性作用，并可能导致更大规模的冲突。 3. 黎巴嫩官员表示, 黎巴嫩方面担心, 如果与伊朗的局势进一步恶化, 以色列可能会对该国的基础设施发动攻击。 4. 中美就特朗普访华事宜保持着沟通金十数据 2 月 24 日讯，外交部发言人毛宁主持例行记者会。毛宁表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通。(央视新闻) # 【逻辑分析】 现货运价方面，部分船司3月初报价继续延用或小涨，宣涨预期出现松动，节后仍处于淡季，现货或将维持弱势。现货运价方面，MSKWK10上海-鹿特丹报价2000美金/40HC，环比持平，伦敦/汉堡报2100-2200。HPL2月线上降至1835附近，3月宣涨3100；OA3月上半月基本均宣涨至3000美金/FEU以上，其中OOCL3月上半月线上报价3100,COSCO3月宣涨3100美金,CMA2月上半月线上降至2300附近，3月宣涨3100美金，长荣3月上半月报3000附近；YML2月线下2000附近；ONE2月上半月线下降至2000附近；MSC2月上半月降至2140，3月上半月宣涨3000美金/FEU，实际落地2340。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/23日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为22.84/26.6/28.31万TEU，上期（2/9）2026年2月/3月/4月周均运力分别为25.33/28.87/25.98万TEU。其中2月与3月周均运力均出现下滑，其中2月周均运力环比上次排期大幅下降 $9.8\%$ ，主因OA联盟与PA联盟均新增了两条空班。而3月运力则环比上次排期下滑 $7.9\%$ ，同样是因为主流船期采取多轮空班的措施。而4月运力则较上次排期出现大幅增加，主因PA联盟在FP2航线上新增部署了多条船舶所致。从传统的季节性看，2-4月份运价处于淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，目前看抢运力度不及预期，美国 $10\%$ 的新关税使得中国面临的关税相较之前的IEEPA关税更低， 关注后续对发运的影响。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。 # 【交易策略】 1.单边：短期以震荡观望为主。 2. 套利：观望。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 干散货运价：节后需求回暖带动现货走势向好，关注后续美国海事行动计划的影响 # 【现货情况】 现货指数：2026年2月23日，BDI指数报2112点，环比 $+3.38\%$ ；BCI指数报3210点，环比 $+5.21\%$ BPI指数报1853点，环比 $+0.82\%$ ；BSI指数报1179点，环比 $+1.73\%$ 。 现货运价：2026年2月20日，BCI-C3（图巴郎-鹿特丹）航线报价11.675美金/吨；BCI-C5（西澳-青岛）航线报价23.855美金/吨；BPI-P6（新加坡-大西洋回程）期租航线报价16675美金/天，BPI-P3A（东北亚区域往返）期租航线报价18117美金/天。 # 【重要资讯】 1. 新钢网：据外媒2月19日报道，澳大利亚矿业公司FortescueLtd已概述了开发西澳大利亚州皮尔巴拉地区WyooNorth铁矿的计划，这是根据其向西澳大利亚州环境保护局提交的提案内容文件显示的。根据该提议，Fortescue计划开发一个年产1200万吨的铁矿，矿石将通过公路列车运输到Fortescue附近的Eliwana矿进行加工和筛选。 2.力拓官网：2026年2月18日，力拓发布2025年年度财务报告，报告显示，在铜和铝业务的强劲增长拉动下，力拓全年基本盈利保持稳定，对冲了铁矿石价格下跌带来的不利影响。从业务板块上来看，铁矿石仍为力拓最大利润来源。皮尔巴拉铁矿产量保持稳定在3.273亿吨，与此同时，力拓的铝业务也表现稳健，产量增长 $3\%$ 至340万吨。 3. 信德海事：全球矿业公司力拓(Rio Tinto)日前确认，其位于几内亚的西芒杜铁矿项目南部矿区(SimFer)发生一起致命事故，一名合同工在作业过程中不幸身亡。事故发生后，相关矿区生产活动已被暂停。 # 【逻辑分析】 近期BDI指数受好望角船市场以及巴拿马型船市场支撑呈现震荡上行的态势。分船型市场来看，春节过后中国工厂陆续复工复产，市场对于高品质铁矿石需求逐步增加，以及节后全球基建项目开工升温同样带动煤炭运输需求回升，共同推动好望角船型运费的攀升；而巴拿马型船市场的上涨则得益于阿根廷粮食出口政策利好等因素带动南美粮食出口的回暖以及印尼煤炭等跨区域运输需求的支撑；此外灵便型船市场走势平稳向好，且预计后续随着春节假期结束，船东货主返回市场后，运价有望回升。中长期来看，随着巴西矿山的增产与几内亚西芒杜项目的逐步投产，有望提振好望角船型的运输需求并带动其运价中枢上移，但从供给端来看，2026年下半年大船的交付量显著高于上半年，预计下半年运价的波动 弹性或将回落，未来需持续关注西芒杜投产与发运效率以及新船交付进度等变化，另外近期美国发布《海事行动计划》旨在提振美国造船业，关注其后续政策的颁布以及对干散货船舶的影响。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳排放：国内碳价震荡为主 欧盟碳价关注政策及舆论情况 # 【碳市场情况】 中国碳市场：2026年2月24日全国碳排放配额CEA开盘价81.00元/吨，最高价81.00元/吨，最低价81.00元/吨，收盘价81.00元/吨，收盘价较前一日上涨 $2.92\%$ 。国家核证自愿减排量CCER今日收盘价69.30元/吨，收盘价较前一日下跌 $17.11\%$ 。 欧盟碳市场：2026年2月23日，欧盟碳配额EUA拍卖价70.4欧元/吨，较上一拍卖日下跌 $0.16\%$ ，成交量271.25万吨。期货市场，ICE连续合约结算价77.45欧元，较上一交易日结算价下跌 $0.17\%$ ，成交8515手。。 # 【重要资讯】 1. 金十数据2月24日讯，2月23日，韩国对华热轧板卷反倾销案终裁达成价格承诺方案，替代征收反倾销税。中韩业界欢迎此“软着陆”结果，认为其符合双方产业利益，增强了贸易稳定性。 2. 截至 2 月 23 日, 五大钢材品种总库存 1711.84 万吨, 环比上一期增加 269.11 万吨。其中, 钢厂库存 529.87 万吨, 环比上一期增加 113.81 万吨; 社会库存 1181.97 万吨, 环比上一期增加 155.3 万吨。 3. 中国天气网消息，国内春节假期结束后，冷暖空气都趋于活跃，2月25日起至3月2日，中东部将有两轮大范围降水登场，南方进入连续降雨模式，北方气温下行，冷暖切换非常快，不少地方仍会下雪。未来一月华北地区整体气温相对偏冷；华东和华南地区未来一周偏暖和，3月整体气温小幅低于往年平均水平。 # 【逻辑分析】 国内碳市场方面，短期来看，Q2用电需求改善使碳排放需求增加，有望支撑碳价震荡偏强。但考虑CEA2025配额未预发放、新结转政策细则不明的情况下，市场活跃度短期将持续低迷，短期涨幅或将受限。中长期而言，2026年电力行业碳配额收紧预期叠加新纳入行业结构性碳排放需求支撑之下，预计2026年碳价中枢高于2025。需重点关注CEA2025配额预发放情况及新纳入行业结转政策细则。 欧盟碳市场方面，2026年配额拍卖量收缩叠加航运业全面纳入履约体系（100%覆盖）推升碳排放需求，市场整体依旧维持结构性紧缺格局。但近期碳排放政策的不确定性影响使得前期碳价上涨的预期明显削弱。近期多位欧盟领导人公开表示欧盟高碳价在一定程度上损害了欧盟工业竞争力，其中德国总理FriedrichMerz更表示EU ETS并未发挥其预期作用，欧盟应当修改相关整体收紧的措施，导致欧盟无论是现货拍卖价或期货连续合约价格均从年初开始下跌，2月16日现货价格更是下跌至2025年8月水平。但目前政策端仍存分歧，欧盟委员会主要成员在行业领袖前仍然力挺现有欧盟碳市场体系，后续仍需跟踪政策端变化。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：API超预期累库 # 【市场回顾】 WTI原油期货下跌 $1.03\%$ ，报65.63美元/桶；布伦特原油期货下跌 $1.0\%$ ，报70.77美元/桶；NYMEX汽油期货下跌 $0.89\%$ ，报1.9714美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨 $0.32\%$ ，报2.6869美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌 $2.35\%$ ，报2.915美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 美国全国公共广播电台的一则报道称，伊朗已准备尽快与美国达成协议； 2. 一名国防官员对 CNN 表示，美国周二向以色列部署了 12 架 F-22 隐形战斗机，这使得美国在该地区的大规模军事集结进一步加码； 3. 核协议谈判定于周四在日内瓦恢复，特朗普的特使史蒂夫·威特科夫以及女婿贾里德·库什纳将再次与伊朗外长阿拉格奇会面； 4. 美国至2月20日当周API原油库存1142.7万桶，预期125万桶，前值-60.9万桶。 # 【逻辑分析】 市场权衡美国与伊朗达成核协议的可能性，对于伊朗美国的消息敏感性仍然较高，需关注周四的新一轮谈判进展。预计国际油价高位震荡，Brent主力合约关注 $68\sim 72$ 美金期间。 1.单边：震荡偏强。 2. 套利：月差偏强。 3.期权：买虚值看涨。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：成本支撑现货市场价格，刚需暂未恢复 # 【外盘情况】 WTI2604 合约 65.9 涨 0.35 美元/桶，环比 $+0.53\%$ ；Brent2605 合约 71.01 跌 0.10 美元/桶，环比 $-0.14\%$ 。BU2604 夜盘收 3358 点 $(-0.50\%)$ ，BU2605 夜盘收 3368 点 $(-0.47\%)$ 。 现货市场，2月24日山东主流成交价上涨85至3250-3350元/吨，华东地区主流成交价持稳3280-3280元/吨，华南地区主流成交价格持稳3240-3300元/吨。 # 【重要资讯】 1. 路透，委内瑞拉准备出口更多石油货物，目标直指印度。至少有三艘由Vitol和Trafigura租用的超大型油轮（Nissos Kea、Nissos Kythnos 和Arzannah）已被分配到委内瑞拉主要石油码头Jose 的3月份装货 窗口，该码头由国家能源公司PDVSA运营，处理的原油占总出口量的 $70\%$ 。消息人士称，这些油轮将驶往印度。 2. 百川，山东市场，春节期间，市场采销氛围冷清，另外物流放缓，实际成交稀少。不过，国际局势动荡，原油价格走势坚挺，提振沥青市场，部分贸易商报海韵牌沥青价格3350元/吨左右，较节前上涨近100元/吨，另外，齐鲁石化沥青价格亦上调30元/吨，不过受限于刚需恢复不足，整体成交一般。此外，齐成石化、岚桥石化沥青陆续恢复生产，即将有成品外放，叠加月底主力地炼仍有合同等待执行，短期沥青价格走势偏弱。长三角市场，春节期间成本以及期货盘面坚挺，利好主营沥青汽运价格上调20元/吨。不过目前区内需求尚未恢复，加之降雨降温，市场整体交投一般，主力炼厂春节期间稳定发汽运及船运，库存水平可控，叠加原油价格坚挺，今日船运价格仍有上调可能。此外，镇江社会库船运资源陆续到港，库存水平上升明显，多为进口资源，短期以消耗库存为主。华南市场，临近假期，华南地区市场需求逐渐清淡，主力炼厂出货放缓，不过库存水平仍维持在低位，价格保持稳定，社会库价格以稳为主。后市，市场实际需求或继续减少，短期当地主流价格或谨慎走稳。 # 【逻辑分析】 地缘波动加剧，沥青盘面表现为跟随原油波动。各地区刚需暂未开始恢复，预期随着春节结束及天气好转开始升温，低库存低供应及成本支撑下，各地区现货价格基本维稳。沥青中期原料缺口预期及成本抬升仍存在。 # 【策略建议】 1.单边：BU2606逢低布多，关注地缘风险。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：高硫供应回升，低硫近端走强 # 【市场回顾】 FU05 合约夜盘收 2919（-1.15%），LU05 合约夜盘收 3479（+0.09%） 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差跌2.7至1.50美金/吨，低硫Mar/Apr月差跌0.4至2.75美金/吨。 # 【相关资讯】 1. 南苏丹 Senning3 月装载的 Dar 原油招标：1）2 月 5 日发布 60 万桶，于 3 月 6 至 7 日装载；2）2 月 20 日发布 60 万桶，于 3 月 14 至 15 日装载。 2. 新加坡现货窗口, 2 月 24 日, 高硫燃料油 380 成交 2 笔, 高硫燃料油 180 无成交, 低硫燃料油无成交。 # 【逻辑分析】 新加坡现货窗口高硫成交价格环比大幅下跌，前期供应紧张环比缓解。地缘及宏观扰动未完全平息背景 下，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存,重点关注伊朗及俄罗斯主要供应地区近端的物流变化情况,地缘仍为最主要利多驱动。俄罗斯及伊朗近端物流供应暂时维持稳定。需求端，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，或将RSFO与低品种重质高硫油混合作为炼厂进料，当前国营采购量上行侧面体现出其进料需求。 低硫近端供应压力环比下行。Dangote炼厂汽油装置回归，低硫对外供应及出口预期减少，同时对外低硫物流存在被西方分流情况。苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期，往泛新加坡出口物流也存在被分流情况。中东Al-Zour炼厂在回归后对外低硫出口维持稳定高位。近端重点关注泛新加坡地区内供应及库存变化，国内炼厂配额生产及进口情况。 # 【交易策略】 1.单边：强势震荡，关注地缘波动。 2. 套利：近端高低硫价差逢低做扩机会关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG: 仍由地缘主导 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PG主力合约2604收于4582（+119/+2.67%）元/吨，夜盘收于4535（-53/-1.16%）元/吨。 2.现货市场：液化气市场民用涨跌互现。与节前相比，山东民用气涨幅最大，幅度在 $0.67\%$ ；原料气上涨 $0.48\%$ ，西南今日补跌，跌幅最大在 $2.19\%$ 。丙烷价格区间4800-5050元/吨，价格重心较节前大幅下移。 # 【相关资讯】 1.上游装置中，民用外放量增加570吨/日；下游需求方面，烯烃深加工以及烷烃深加工装置运行平稳； 2. 2026年2月23日，3月份沙特CP预期，丙烷540美元/吨；丁烷530美元/吨。 # 【逻辑分析】 供应端，由于炼厂假期前排库，库存偏低，预计外放量难有大幅增长；需求端，节后有一定补库需求和提高负荷可能，预计需求也有小幅增长。同时，原油价格和海外市场支撑，也会传导给液化气内盘价格。综上所述，预计液化气内盘走势高位震荡。 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 天然气：等待地缘指引 # 【市场回顾】 Nymex HH 2603 合约结于 2.915 美元/MMBTU $(-2.35\%)$ ,HH 2604 合约结于 2.831 美元/MMBTU $(-3.08\%)$ ; JKM2604 结算价 10.520 美元/MMBTU $(-1.91\%)$ , JKM2605 结算价 10.260 美元/MMBTU $(-2.56\%)$ ; ICE TTF 2603 合约结于 30.891 欧元/MWh $(-2.96\%)$ ; # 【重要资讯】 中国气候预测：本次预测中，华北地区整体气温预计变化不大，未来一周小幅降温，整体较往年偏冷，未来一个月维持较往年偏冷的预期；华东地区和华南地区未来两周气温预测有所上调，未来一周气温预计整体偏暖，下周开始降温，未来一个月气温预计轻微低于往年平均水平，未来三到四周气温预计接近往年平均水平。 日韩气候模型预测：日本、韩国未来一个月气温预测上调，未来两周较为温暖，未来三到四周气温预计先冷后暖，整体接近往年平均水平。 美国气候模型预测：美国方面，ECMWF模型大幅上调未来一个月的气温预期，本周开始逐步回暖至相对往年正常的气温水平，未来一个月的寒冷预期大幅减弱，GFS模型未来三到四周的气温预期同样被大幅上调，预计小幅高于往年平均。 欧洲气候模型预测：欧洲未来一个月的气温预期无显著变化，温和天气本周仍旧持续，下周有较弱的寒冷预期，回暖幅度较小，未来三至四周气温预测中，ECMWF模型预测小幅下调，GFS模型明显下调，3月平均气温预计较往年偏低；法国和意大利未来一个月风力将持续疲软，德国风力即将走弱，英国未来一周风力保持强劲。 # 【逻辑分析】 国际LNG：冬季逐渐过去，剩余时间天气寒冷程度相对有限，极端天气风险出现概率大大减小，需求端极端风险减弱。欧洲和亚洲在剩下的冬季时间里暂无明显的极端寒冷预期，前期受此影响市场有所回落。但短期不宜过分看空，中东地区局势愈演愈烈，市场对后续开战的预期较强，供应端风险随时可能爆发，同时欧洲库存接近五年最低点，极大概率在这个冬季创下五年库存最低水平。在卡塔尔出口不受影响的前提下，长期市场宽松格局未改，因此等待美伊之间局势明朗后，再择机进场，短期观望为主。 美国 HH：干气产量创下新高，需求随着气温回暖也恢复到接近往年均值水平，出口量回到高位了缓慢攀升。随着冬季逐步过去，后续需求进一步下滑，预计在新的出口项目上线之前，美国天然气市场基本面整体进入相对宽松状态，价格仍有进一步下跌空间，前期 HH 二季度合约空头头寸继续持有。 # 【交易策略】 1. 单边：HH二季度空头头寸继续持有。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # PX&PTA：成本牵引 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2605期货主力合约收于7478（+242/+3.43%），夜盘收于7510（+32/+0.43%），TA2605期货主力合约收于5352（+148/+2.84%），夜盘收于5374（+22/+0.41%）。 2.现货方面：3月MOPJ目前估价在606美元/吨CFR。PX价格上涨，两单4月亚洲现货分别在931、932成交。尾盘实货4月在930/940商谈，5月在932/942商谈。PX估价在933美元/吨，环比上涨8美元。TA本周货在05贴水 $60\sim 65$ 有成交，下周货在05贴水 $50\sim 60$ 成交，价格商谈区间在 $5230\sim 5340$ 。3月中05贴水40成交，3月下05贴水35有成交。今日主流现货基差在05-62。 # 【重要资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $56\%$ # 【逻辑分析】 成本端来看美伊局势升级明显，白宫内部正考虑对伊朗实施新一轮军事打击，伊朗方面进入全面战备状态，总统和最高领袖释放强硬信号，并举行海军演习，地缘政治担忧为原油近月合约价格提供了支撑，聚酯原料成本支撑抬升。PX、TA假期装置无明显变化，PX检修季即将开始，3月中石化金陵70万吨、韩国Soil77万吨产能检修，供需格局逐渐去库，TA25年全年新增产能累计870万吨，截至目前中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。26年PTA无新增产能，行业效益有修复预期。行业供给进入存量竞争阶段，供应端压力将显著减轻，后续关注节后需求复工情况、资金对产业的影响及成本变化。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强，多单持有。 2.套利：正套。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于6199（+189/+3.14%），夜盘收于6220（+21/+0.34%），EB2603期货主力合约收于7651（+313/+4.27%），夜盘收于7646（-5/-0.07%）。 2. 现货方面：昨日纯苯华东市场现货价格走高。春节期间原油走高，节后市场价格积极走高，下游按需采购为主。华东纯苯现货商谈区间6130-6200元/吨，环比涨175元/吨。江苏苯乙烯现货及2月下商谈 在7780-7830，3月下商谈在7820-7965。江苏苯乙烯现货及2月下商谈意向在03盘面+（130-145)，3月下商谈在 $03+$ （170-180) # 【重要资讯】 1 据卓创资讯统计，本周苯乙烯周度开工在 $74.43\%$ ，周度上升 $1.25\%$ 。苯乙烯下游综合开工在 $37.39\%$ 环比下降 $13.19\%$ # 【逻辑分析】 纯苯供应宽松，华东主港到货有限，高库存驱动有限。海外纯苯供应有收缩趋势。海外苯乙烯装置一季度检修数量较多，外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个cosmar位于Carville年产57.5万吨苯乙烯装置计划2月末停车检修45天，利多出口，另一条线正常运行，国内苯乙烯货源供应稳定，2月部分苯乙烯装置计划重启，苯乙烯长停装置有望26年3月重启，供应回归，主港累库，跟随成本油价涨势。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：反套。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：累库压力明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3737（+59/+1.60%），夜盘收于3780（+43/+1.15%）。 2. 现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水85-90元/吨附近，商谈3652-3657元/吨，上午几单05合约贴水90元/吨附近成交。下周现货成交在05合约贴水75元/吨附近。3月下期货基差在05合约贴水31-34元/吨附近，商谈3708-3711元/吨附近。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午 3 点半附近平均产销估算在 4 成偏下。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $56\%$ 。 2. 据 CCF 统计，昨日华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨。截至 2 月 24 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $78.85\%$ （环比上期上升 $2.05\%$ ），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $83.89\%$ （环比上期上升 $5.31\%$ ）。 3. 新疆一套 60 万吨/年的合成气制乙二醇装置其中部分产能计划于 3 月份停车检修，预计时间在三周左右。科威特一套 62 万吨/年的乙二醇装置已于 2 月中旬重启，该装置此前于 1 月上旬停车检修。 # 【逻辑分析】 供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后，陕西榆林 化学180万吨3月份部分产能检修，沙特kayan85万吨装置计划3-4月份停车检修1-2个月，美国Indorama34万吨3-4月份计划停车检修一个月左右，乙二醇供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库，预计维持震荡格局。 # 【交易策略】 1.单边：区间震荡 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：聚酯原料走强 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2604期货主力合约收于6790（+162/+2.44%），夜盘收于6800（+10/+0.15%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈 $6500\sim 6700$ 元/吨出厂，下游多停车放假。福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈 $6600\sim 6700$ 元/吨现款短送，下游多停车放假。山东、河北市场直纺涤短维稳，半光1.4D主流6650-6850送到，下游多停车放假。 # 【相关资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $56\%$ # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，3-4月计划访华中美关税互降存乐观预期，上游原料强势，短纤跟涨为主。 # 【交易策略】 1.单边：价格震荡偏强。 2. 套利：逢高做缩加工费。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：供应预计偏紧 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6266（+126/+2.05%），夜盘收于6294（+28/+0.45%）。 2.现货方面：昨日聚酯瓶片市场成交重心上涨，不过成交跟进不多。2-4月订单多成交在6300-6430元/吨出厂不等，略高6470元/吨出厂附近，少量略低，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至850-875美元/吨FOB上海港不等，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至845-865美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修目前供应回归、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，2月重启，华润江阴工厂1月中旬检修，目前聚酯瓶片工厂平均负荷按设计产能2147万吨计算在 $76.2\%$ 附近，较节前基本持平，出口报价多上调，瓶片开工下降，市场现货供应量缩减，供应预计继续偏紧。 # 【交易策略】 1.单边：价格震荡偏强。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：供需支撑尚可 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2605期货主力合约收于6344（+226/+3.69%），夜盘收于6352（+8/+0.13%）。 2. 现货方面：昨日山东丙烯市场主流参照6500-6550元/吨，较上一工作日上涨80元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调50元/吨至6550元/吨。上述价格自2月24日起开始执行。 # 【相关资讯】 沙特阿美公司3月CP预期，丙烷540美元/吨，丁烷530美元/吨，均较上月下调。 # 【逻辑分析】 供应方面斯尔邦46万吨MTO装置、恒通化工18万吨MTO装置23日检修，上海石化、宁波富德、茂名石化共计92万吨装置1月下旬重启，万华化学（蓬莱）、恒通化工上周重启。伴随春节临近，部分下游工厂入市采购，丙烯需求阶段性改善，整体成交气氛略好转。下游生产企业库存普遍较低，市场整体交投相对稳定。 # 【交易策略】 1.单边：多头头寸可持有。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：单边偏强 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6826点，上涨 $+6$ 点或 $+0.09\%$ 。LLDPE市场价格部分上涨，市场气氛尚可，支撑市场氛围，贸易商随行高报，价格多数上涨，部分下游放假归来，适量采买原料以备生产。华北大区LLDPE主流成交价格在6580-7000元/吨，部分涨30-100元/吨。华东大区LLDPE主流成交价格在6650-7000元/吨，区间价格部分变动30-50元/吨。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6747点，上涨 $+1$ 点或 $+0.01\%$ 。假期内原油价格上涨，提振现货市场情绪，部分生产企业上调厂价，货源成本支撑增强，贸易商报盘随行上涨，下游工厂逐步复工，择低适量补货为主，市场整体交投一般。华北大区PP价格稳中小涨，拉丝主流成交价格在6500-6580，较节前最后一个工作日上涨40/10元/吨。 # 【重要资讯】 援引中国化工报消息：2025年，石化行业积极应对外部环境变化影响加深和国内供强需弱突出矛盾，经济运行实现稳中有进，为保障国家能源安全、粮食安全等做出了积极贡献。其中，主要能源和化学品生产保持平稳，原油产量实现“七连增”、天然气产量实现“九连增”；主要能源和化学品表观消费量总体保持增长，乙烯表观消费量增长 $7.7\%$ ，化肥表观消费量增长 $1.4\%$ 。但行业投资和进出口贸易总额均出现下降，而出口量实现较快增长，总体保持平稳。 # 【逻辑分析】 2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长 $+11.4\%$ ，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品。1月，道琼斯工业指数平均波动率指数（VXD）回升至14.97点，同比上涨 $+2.8\%$ ，连续8个月边际下滑，利多化工板块。1月，LLDPE月度检修损失量增长至13.4万吨，PP月度检修损失量连续2个月增长至82.2万吨，两者之比报收0.163，L偏强。 # 【交易策略】 1. 单边：L主力2605合约择机试多，宜在6700点近日低位处设置止损；PP主力2605合约观望，关注6770点近日高位处的压力。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格走弱 # 【市场回顾】 1. 春节期间受液氯走货困难影响山东部分企业开工负荷不满，碱厂库存较节前预期向好，部分低库存企业价格拉涨。其中鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交590-650；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交590-635， 50%离子膜碱主流成交990-1100;鲁北32%离子膜碱主流成交600-630;鲁南32%离子膜碱主流成交660-670。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.2026年2月24日山东信发液氯价格稳定，执行补贴-50元出厂。 2. 2026年2月14日氯碱利润-435元/吨。 3. 春节期间，部分氯碱企业根据自身利润灵活降负，节中随着液氯价格先跌后涨，预估节后液碱价格多稳中上调。 # 【逻辑分析】 烧碱供应端，产能利用率预计逐步回升至 $86.8\%$ 左右，2月产量342万吨，同比仍增 $4.5\%$ ，供应压力未根本缓解。需求端，随着物流恢复，非铝行业停工复工、氧化铝需求逐步回升，叠加片碱出口小幅增量，需求将较节前改善。行情方面，当前液碱价格处于历史低位，叠加液氯节后惯性上移、氯碱毛利平衡支撑，碱价存在小幅提升预期。但受库存仍处高位、供应基数偏高制约，涨价空间有限，预计节后山东 $32\%$ 液碱价格温和回升，整体呈窄幅震荡态势，难有大幅波动。 # 【交易策略】 1.单边：偏弱 2.套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC: 震荡为主 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4720元/吨，环比节前下调30元/吨。国内PVC现货市场节后观望看稳，盘面成交气氛寻低，供应缓增，需求尚待恢复，行业库存快速增加，开市早盘一度下行，临近午盘股指大宗快速拉升带动盘面上行，然基本面支撑不足，现货市场少量低价成交为主，华东地区电石法五型现汇库提在4670-4780元/吨，乙烯法在4900-5000元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-150/-220区间，现货价格坚挺，基差小幅调整。 # 【相关资讯】 隆众数据显示，电石法方面，电石法成本下降，PVC现货价格跟随PVC期货盘环比下降，全国平均电石法利润环比下降。乙烯法方面，乙烯、乙烷价格下调，全国平均乙烯法利润环比增加。截止2月12日，全国电石法PVC生产企业平均毛利：毛利-698元/吨，环比利润下降39元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利：毛利129元/吨，环比利润增加26元/吨。。 # 【逻辑分析】 供应面，春节期间部分装置恢复，供应高位，开工难提升，产量预期增加，供应压力持续存才。需求面， 春节期间，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。预计节后开盘PVC延续震荡态势。 # 【交易策略】 1.单边：低多 2.套利：观望 3.期权：暂时观望 (张孟超 投资咨询证号: Z0017786 ; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 纯碱：价格震荡偏强 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1095元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1120元/吨，轻重碱价差为50元/吨。 # 【重要资讯】 1. 国内纯碱市场整体表现偏稳，价格无明显波动。纯碱企业装置震荡调整，个别企业装置减量运行，短期企业装置开停并存，综合产量震荡调整。下游需求观望为主，消耗前期库存，询单较少。短期纯碱市场弱稳调整。 # 【逻辑分析】 节后首日，纯碱小幅收涨，日盘先跌后张。供应高位徘徊，纯碱日产稳定至11万吨以上，阿碱总产增加，和邦技改预计停车一段时间。需求端，节中累库不多，需求表现有韧性。浮法日熔量14.8万吨，光伏日熔8.7万吨不变，重碱下游有继续缓慢收缩可能。上期下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.7天，下降0.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-32元/吨，氨碱法纯碱理论利润-89元/吨。节前纯碱已提前下跌计价部分节后预期，目前跌至支撑位震荡，预计节后可能先涨后跌。短期震荡偏强为主。 # 【交易策略】 1.单边：节后可能先涨后跌，短期震荡偏强为主。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：观望 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：价格震荡偏弱 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动0至1010元/吨，湖北大板市场价变动0至1110元/吨，华南大板市场价变动40至1200元/吨，浙江大板市场价变动20至1220元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 沙河地区部分企业开工发货，价格上调40元/吨左右，部分尚未开工，中游订货提货为主，下游多尚未开工，采购稀少；华中市场交投气氛清淡，价格持稳运行，仅个别企业价格提涨探市。 2.隆众资讯2月24日报道：甘肃凯盛大明光能科技有限公司一线设计产能600吨于2月23日引板。 3. 今日沙河市场 $5 \mathrm{~mm}$ 大板现金价格参考 11.8 元/平方米, 与上一交易日持平, 合计 1010 元/吨左右 (含税); 湖北浮法玻璃市场本地 $5 \mathrm{~mm}$ 价格 55.5 , 较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。中游仓库部分货源略低于厂家价格。(单位：元/重量箱)" # 【逻辑分析】 节后首日，玻璃小幅收跌，日盘先跌后涨。玻璃潜在产线变动和节后弱需求为节后两大博弈重点。玻璃日熔维持14.8万吨。受环保压力，沙河剩余3条煤气线上半年预计有停产计划（共2100吨日熔）。节后中下游复工时间预计较晚，需求可能弱与市场预期，开工时间的错配使得库存累库，对玻璃价格形成压力。截止到20260212，玻璃厂库环比增加 $4.3\%$ 至5535.2万重箱。河北玻璃厂家生产意愿仍存，供应冷修速度可能不及预期，节后需求疲弱可能超出预期。玻璃节前一周走势强于纯碱，预计短期跌势为主，基本面偏弱。 # 【交易策略】 1.单边：预计短期跌势为主，基本面偏弱。 2. 套利：空玻璃多纯碱。 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：偏强震荡 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1880元/吨，北线报价1850元/吨。关中地区报价1980元/吨，榆林地区报价1860元/吨，山西地区报价1950元/吨，河南地区报价2030元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2130元/吨，鲁北报价2160元/吨，河北地区报价2040元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2080元/吨，云贵报价2100元/吨。港口，太仓市场报价2220元/吨，宁波报价2250元/吨，广州报价2240元/吨。 # 【重要资讯】 国际甲醇（除中国）产量为738629吨，较上周增加63910吨，装置产能利用率为 $50.63\%$ ，较上周回升 $4.38\%$ # 【逻辑分析】 综合来看，国际装置开工率略有抬升，伊朗地区天然气供应略有恢复，部分装置回归，日均产量增加至1万吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，zpc重启一套，低负荷运行，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，受寒潮影响，欧美市场继续上涨，内外价差扩大，东南亚转口窗口关闭，伊朗2月装货18万吨，非伊货源稳定，3月进口预期55万吨左右。煤价坚挺，西北主流厂家企业库存偏低，暂无出货压力，现货竞拍价格继续上涨，煤制利润稳定，内地开工高位，工厂挺价出货，成交顺畅，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO部分外采，内地大装置故障，近期内地价格走强。中东地区局势摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO大面积停车，伊朗天然气供应略有增加，前期停车装置部分回归，日产提升，美伊谈判前景不明，甲醇延续偏强震荡为主。 # 【交易策略】 1.单边：低多 2.套利：关注59正套 3.期权：回调卖看跌 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：坚挺上涨 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价上涨，企业限量收单，河南出厂报1780-1790元/吨，山东小颗粒出厂报1790-1810元/吨，河北小颗粒出厂1800-1830元/吨，山西中小颗粒出厂报1700-1740元/吨，安徽小颗粒出厂报1770-1780元/吨，内蒙出厂报1630-1670元/吨。 # 【重要资讯】 【尿素】2月24日，尿素行业日21.81万吨，较上一工作日（2月13日）增加0.42万吨；较去年同期增加2.16万吨；今日开工率 $92.63\%$ ，较去年同期 $87.35\%$ 上涨 $5.28\%$ # 【逻辑分析】 综合来看，国内气头检修装置回归，日均产量回升至2万吨附近，供应继续创历史新高。国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，预计价格不低于500美元/吨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。春节过后，中原地区及东北地区复合肥开工率依旧偏低，原料库存整体较高，采购基本停滞。随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，而复合肥厂开工率开始下滑，采购基本停滞，尿素企业库存在2025年10月下旬达到最高水平163万吨至今，连续去库接近4个月，2026年2月11日，中国尿素企业总库存量83.47万吨，较最高点库存基本“腰斩”。春节后东北春耕及中原地区农业和高氮肥陆续启动，需求难以证伪，尿素供需双旺格局延续，初五之后，大颗粒需求强劲，出厂价坚挺上 涨，小颗粒表现坚挺，随着中原地区复合肥开工率开始缓慢回升，预计尿素延续坚挺态势运行。不过当前出厂价趋近协会指导价，关注政策。 # 【交易策略】 1. 单边：谨慎低多，不追多 2.套利：观望 3.期权：观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：美金报价上涨，高库存压制反弹幅度 # 【市场回顾】 期货市场：SP主力05合约夜盘报收5378点，较昨日结算价涨56个点。 援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商近日陆续返市，部分业者跟随盘面略上调出货报价，但由于下游纸企采浆积极性暂未显著提升，市场实际交投略显匮乏，涨20-100元/吨；进口阔叶浆市场亦暂乏批量成交跟进，基于基差报价逻辑，部分业者意向出货价格亦有上探，涨30-120元/吨；进口本色浆以及进口化机浆现货市场贸易商业者调价意愿不强，市场尚未恢复正常交投，价格暂稳为主。 针叶浆：布针报收4720-4740元/吨，乌针报收5150元/吨，月亮报收5300元/吨，太平洋报收5300-5320元/吨，雄狮报收5320-5350元/吨，马牌报收5320-5350元/吨，银星报收5350-5380元/吨，南方松报收5350-5600元/吨，凯利普报收5450-5500元/吨，北木报收5520-5550元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4400-4450元/吨，阿尔派报收4500元/吨，新明星报收4600-4620元/吨，小鸟报收4600-4620元/吨，金鱼报收4650-4680元/吨，鹦鹉报收4650-4680元/吨，明星报收4680-4700元/吨。 本色浆：金星报收4900-4920元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1.Suzano宣布2026年3月亚洲市场价格上涨 $\$ 20$ ，欧美市场价格上涨 $\$ 50$ 。 2.阳光纸业在官网对山东圣华生物精炼科技有限公司年产50万吨漂白化学浆项目进行了第一次环评公示。 3.PPPC公布最新的全球纸浆数据，其中漂白硬木浆库存天数37天，为24个月低谷，环比下降5天；其销量产能比达 $103\%$ ，桉木浆等核心品类更是接近满负荷生产，硬木浆供需结构偏紧。 # 【逻辑分析】 外盘提价，叠加国内节后补库，纸浆或短期偏强，但纸浆市场延续供大于求格局，目前国内纸浆市场基本面整体偏弱，下游纸厂整体春节期间停机时长有所增长，降负荷保价以为明显，高库存（200万吨+）与弱需求制约纸浆市场反弹高度。 # 【交易策略】 1. 单边：前期多头继续持有，后续建议投资者关注节后工厂复工情况以及港口的去库节奏，如不及预期，市场或重回弱势。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出SP2605-P-5250。(朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 胶版印刷纸：库存偏高，市场反弹高度有限 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2604小幅反弹，夜盘报收4180点，较上个交易日结算价涨18个点。 援引卓创资讯，双胶纸市场交投恢复有限，纸价暂稳运行。部分停机产线陆续复产，双胶纸供应端仍显宽松，经销商和下游印厂复工相对缓慢，原纸采买意愿一般，对纸价支撑不足。 山东70g本白双胶纸：如意报收4400元/吨，牡丹报收4400-4500元/吨，天阳报收4450-4500元/吨。广东70g本白双胶纸：天阳报收4400元/吨，蓝叶报收4400元/吨，海龙报收4400元/吨。（卓创资讯）原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5350元/吨，涨100元/吨；阔叶浆金鱼4600元/吨，涨20元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场价格基本维持稳定格局。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨。因临近春节，木片加工厂及物流放假休市现象普遍，市场交投较为迟滞；浆企多数维持稳定开工，需求端稍存支撑。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸生产企业库存142.2万吨，环比涨幅 $1.1\%$ 。双胶纸产量20.1万吨，较上期增加1.4万吨，增幅 $7.5\%$ ，产能利用率 $51.4\%$ ，较上期上升 $3.5\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸供需维持弱平衡，企业库存超140万吨，市场仍未完全恢复交易，供需矛盾未得到有效缓解。 # 【策略】 1.单边：逢高做空。 2.套利：观望。 3. 期权：卖出 OP2604-C-4200。（朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 原木：供需双弱，关注节后复工情况 # 【市场回顾】 2月24日，原木现货市场偏强运行。太仓港、新民洲港及重庆港大部分贸易尚未复工，市场暂无报价。日照港部分辐射松规格原木价格上涨10-20元/方。日照辐射松原木：3.9中A报收750元/方，持平； 5.9 中 A 报收 780 元/方，+10 元/方；3.9 大 A 报收 860 元/方，+10 元/方；5.9 大 A 报收 950 元/方，+10 元/方；3.9 小 A 报收 680 元/方，持平；5.9 小 A 报收 730 元/方，+20 元/方。 主力合约LG2603收盘价788.5元/方，较上一交易日涨5.5元/方。 # 【重要资讯】 1. 据木联调研，2月9日-2月15日，中国7省13港针叶原木日均出库量为0.95万方，较上周减少 $81.55\%$ ；其中，山东港口针叶原木日均出库量为0.5万方，较上周减少 $84.76\%$ ；江苏港口针叶原木日均出库量为0.21万方，较上周减少 $83.72\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应增量叠加需求疲软短期压制价格，但成本上涨形成底部支撑，后续需关注节后需求复工节奏。 # 【策略】 1.单边：观望为主。 2.套利：关注3-5反套。 3.期权：观望。（朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 天然橡胶及20号胶：浓缩胶乳毛利连月下滑 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收17180点，上涨 $+150$ 点或 $+0.88\%$ 。截至前日12时，销地WF报收16850-16950元/吨，越南3L混合报收17050-17200元/吨，泰国烟片报收18400-18500元/吨，产地标二报收14600-14700元/吨。 NR20号胶相关：NR主力04合约报收13930点，上涨 $+135$ 点或 $+0.98\%$ ；新加坡TF主力05合约报收200.4点，上涨 $+2.1$ 点或 $+1.06\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2400-2440美元/吨，泰标近港船货报收2050-2070美元/吨，泰混近港船货报收2050-2070美元/吨，马标近港船货报收2040-2060美元/吨，人民币混合胶现货报收15800-15830元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13115点，下跌-45点或 $-0.34\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12800-12900元/吨，山东民营顺丁报收12200-12400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12800-12900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10650-10750元/吨。 # 【重要资讯】 援引 QinRex 数据：2026 年 1 月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为 21.4 万吨，同比降 $10\%$ 。其中，标胶出口 11.5 万吨，同比降 $16\%$ ；烟片胶出口 4.4 万吨，同比增 $26\%$ 。1 月，出口到中国天然橡胶为 7.7 万吨，同比降 $13\%$ 。其中，标胶出口到中国为 4.8 万吨，同比降 $6\%$ ；烟片胶出口到中国为 1.7 万吨，同比增 $55\%$ 。1 月，泰国出口混合胶为 13.7 万吨，同比降 $10\%$ ；混合胶出口到中国为 13.7 万吨，同比降 $8\%$ 。综合来看，泰国 1 月天然橡胶、混合胶合计出口 35.1 万吨，同比降 $10\%$ ；合计出口中国 21.4 万吨，同比降 $10\%$ # 【逻辑分析】 2025年12月，美国汽车及零部件新订单增长至679.8亿美元，同比增长 $+11.4\%$ ，涨幅创35个月以来新高，连续2个月边际增量，利多商品。2月至今，全钢轮胎开工率同比减产 $-5.4\%$ ，半钢轮胎开工率同比减产 $-0.6\%$ ，平均同比减产 $-3.0\%$ ，边际减产，小幅利空RU。2月至今，泰国天然胶乳生产毛利连续2个月增长至 $+761$ 元/吨，同比增长 $+143$ 元/吨，连续4个月边际减少，小幅利多浓乳。 # 【交易策略】 1.单边：RU主力05合约少量追多，宜在16970点近期高位处设置止损；NR主力04合约观望。 2. 套利（多-空）：RU2605-RU2609（1手对1手）报收+155点持有，止损宜上移至+120点近日低位处。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：丁二烯产量增速放缓 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收13115点，下跌-45点或 $-0.34\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12800-12900元/吨，山东民营顺丁报收12200-12400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12800-12900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10650-10750元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收17180点，上涨 $+150$ 点或 $+0.88\%$ 。截至前日12时，销地W