环保与公用事业行业2021年11月投资策略：煤电改造“十四五”加速，角色转变拉开序幕-20211108-国信证券-27页_1mb

报告摘要

环保与公用事业2021年11月投资策略总结

核心内容

行业整体表现：
- 2021年10月，沪深300指数上涨0.87%，而电力及公用事业指数下跌7.82%，月相对收益率为-8.69%。
- 公用事业板块在28个行业中排名第25位，部分子板块如检测服务上涨6.68%。
政策与市场动态：
- 电价上浮：全国首个电网企业代理购电挂牌交易结果出炉，安徽省电价上浮20%。
- 煤电改造：国家发改委与国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，推动“三改联动”（节能降耗、供热、灵活性改造），计划在“十四五”期间完成2亿千瓦灵活性改造。
- 碳市场：全国碳市场本周成交量197.2万吨，成交额8206.6万元，价格略有上升；国际碳市场如欧盟碳排放配额期货价格上升1.47%。
- 煤炭价格：环渤海动力煤价格为805元/吨，郑商所动煤期货价格为945.20元/吨，煤炭日产量持续上升。
行业重点数据：
- 发电量：1-9月全国发电量60721亿千瓦时，同比增长10.7%；火电同比增长5.7%，风电增长19.7%，太阳能发电增长4.5%。
- 用电量：9月全社会用电量增长3.6%，1-9月累计增长12.9%。
- 电力交易：1-9月全国电力市场交易电量27091.8亿千瓦时，同比增长20.1%。
投资策略：
- 公用事业：推荐电能综合服务商苏文电能、火电龙头华润电力、新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，关注新奥能源。
- 环保行业：业绩高增，估值较低，商业模式改善，运营指标向好，具备稳增运营属性。

主要观点

新能源发展：碳达峰、碳中和背景下，新能源（风电、光伏）将成为增长赛道，预计2020-2030年风电、光伏CAGR分别为12%、17%。
煤电角色转变：煤电将从主力发电转向灵活调节，提升调峰能力，参与辅助服务市场，获取收益。
电价改革：电价上浮趋势明朗，特别是灵活性改造后，火电企业将通过辅助服务市场获得补偿，缓解亏损压力。
碳交易与绿色金融：国内碳市场活跃度上升，绿色贷款余额同比增长27.9%，政策推动绿色能源发展。
行业投资潜力：煤电灵活性改造、新能源发电、电力服务、环保行业均有投资机会，建议关注具备资金成本优势、资源储备优势的企业。

关键信息

煤电灵活性改造投资：预计“十四五”期间煤电灵活性改造投资229-457亿元，提升系统调节能力3000-4000万千瓦。
新能源发电：风电、光伏技术进步、成本下降，推动其成为高增长行业。
环保行业：业绩增长显著，估值较低，商业模式优化，具备长期投资价值。
碳市场：全国碳市场成交量和成交额增长，价格略有上升，国际碳市场同样呈现上升趋势。
行业动态：多地推进绿色建筑、无散煤区域建设、海上风电、屋顶光伏、电力交易改革等。

重点公司推荐

公司代码	公司名称	投资评级	2021年EPS（元）	2022年EPS（元）	2021年PE	2022年PE
0836.HK	华润电力	买入	1.72	2.16	11.5	9.1
300982	苏文电能	买入	2.32	3.32	27.0	18.9
1811.HK	中广核新能源	买入	0.35	0.42	20.7	17.3
600905	三峡能源	买入	0.17	0.24	41.6	29.5
0916.HK	龙源电力	买入	0.77	0.87	23.2	20.6
2688.HK	新奥能源	无评级	6.5226	7.3729	19.8	17.5

风险提示

环保政策不及预期
用电量增速下滑
电价下调
天然气终端售价下调

行业动态与公司公告

环保行业

东江环保：第三季度营收增长19.75%，但净利润下降26.26%；获得政府补助3,296.46万元。
圣元环保：股东计划减持不超过0.14%股份。
海天股份：拟投资康恒环境，认购金额约19,998万元。
博世科：中标人居环境整治项目，投标报价约11,119万元。
首创环保：筹划收购北京首创大气环境科技100%股权。
联泰环保：拟回购股份，金额5,000万至10,000万元。
永福股份：中标变电站项目，中标金额4.25亿元。
高能环境：中标垃圾处理项目，预算1.6亿元。
中原环保：中标乡村振兴项目，合作期限30年。
齐合环保：拟设立全资子公司，处理5万辆报废汽车及1万吨锂电池，总投资24,300万元。

电力行业

中闽能源：股东计划减持股份，涉及约2,560万股。
爱康科技：子公司对参股公司增资，总额不超过1.75亿元。
金开新能：金风科技计划减持不超过3%股份。
江山控股：出售7个太阳能项目股权，总价约24,213万元。
正泰电器：计划回购股份，金额不低于10亿元。
华能国际：与华能财资签署多个新能源项目合资协议，总投资约25.88亿元。
广州发展：与地方政府合作建设光储一体化项目，总装机容量约500MW，总投资约20亿元。

天然气行业

国新能源：子公司收购山西国际能源集团气化投资管理公司100%股权。

板块表现

A股：环保、电力、水务、燃气板块多数下跌，检测服务板块上涨。
港股：环保、电力板块部分公司上涨，燃气板块整体上涨。

总结

该报告指出，2021年11月，环保与公用事业行业整体表现承压，但新能源、环保及电力辅助服务等细分领域具备增长潜力。在“碳达峰碳中和”背景下，新能源和综合能源管理将成为重点投资方向。同时，煤电灵活性改造政策推动煤电向调节电源转型，提高调峰能力。电价上浮和碳交易市场的发展也为火电企业带来新的收益模式。报告推荐华润电力、苏文电能、三峡能源、龙源电力、中广核新能源等公司，并关注新奥能源等天然气龙头。

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