20240921-西南证券-利率市场跟踪周报_9月LPR按兵不动背后的潜在原因_16页_2mb

利率市场跟踪周报（9月18-20日）总结

主要分析

2024年9月LPR维持不变的潜在原因主要包括银行净息差稳定性和中美利差角度，体现了政策保持稳定与宽松的平衡。

银行净息差角度

LPR未调降的关键在于保护银行净息差基本稳定。央行多次表态强调，商业银行需保持合理净息差以支撑经营和防范风险。例如，2023年第二季度货币政策报告指出净息差对金融系统稳定的重要性。2024年数据显示，各类型银行净息差承压，尤其大型和城市商业银行净息差低于18%，调整LPR需谨慎，以避免压缩银行利润和信贷支持能力。测算显示，若存量房贷利率下调可能大幅影响银行生息资产收益率，因此政策选择稳定LPR是权衡结果。

中美利差角度

美联储9月降息50BP缓解了美元汇率压力，降低了人民币单边贬值担忧，扩大了货币政策空间。但央行仍坚持“以我为主”的立场，未来降息取决于经济和汇率因素。利差收窄和汇率稳定使货币政策调控更具灵活性。

其他关键内容简述

• 重要事项：全国财政收入同比降26%，地方债务化解努力加强；美联储预计年底或再降息50BP；刘世锦建议万亿经济刺激方案。
• 资金市场：资金面收紧，利率中枢上行；同业存单收益率普遍上升。
• 债券市场：利率曲线走平，长端表现优于短端；国债和国开债收益率变化不同，隐含税率微降。
• 后市展望：短期货币政策空间扩大，通过曲线操作维持流动性；中长期利率中枢仍可能下行，支持融资成本降低，但经济复苏斜率需提升。

综上，LPR稳定是平衡银行健康、汇率压力和政策导向的结果。