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中银证券·宏观：2026年7月政治局会议学习体会总结

核心内容概述

2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调“用好存量，谋划增量”，突出逆周期调节、扩大内需、优化供给结构以及加强民生保障的重要性。同时，提出“六张网”作为主要投资方向，并关注房地产、资本市场及安全屏障等领域的政策调整。

主要观点与政策方向

1. 加大逆周期调节力度，加力扩大内需

• 当前经济形势：我国经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，但内需仍是经济增长的主要短板。
• GDP增长数据：2026年上半年GDP实际同比增速为4.7%，最终消费支出和资本形成总额对增速的贡献均有所下滑。
• 政策重点：会议提出“加大逆周期调节力度”，强调“加力扩大内需”，表明政策将更加注重需求端的拉动。

2. 适应需求与民生保障并重

• 消费表现：上半年最终消费支出对GDP贡献为2.2个百分点，较一季度下降0.2个百分点，消费支撑力减弱。
• 政策方向：首次提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给”，旨在通过优化供需结构，增强消费对经济增长的支撑。
• 就业与民生：继续加强民生保障和重点群体就业支持，强调稳就业是扩大消费的核心，年内稳就业政策已初见成效。

3. “六张网”或将是主要投资方向

• 投资现状：上半年资本形成总额对GDP贡献为1.7个百分点，制造业和基建投资增速均为负。
• “六张网”内容：包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等重大基础设施网络。
• 政策支持：会议提出“扎实推进‘六张网’规划建设”，预计将成为下半年财政支出的重点方向。

政策工具与执行路径

1. 财政政策

• 总体方向：实施更加积极的财政政策，加快财政支出和债券资金使用进度。
• 重点领域：“六张网”项目将成为财政支出的重要抓手，推动有效需求增长。

2. 货币政策

• 总体方向：实施适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具。
• 操作空间：当前央行超额存款准备金率较低，存在“降准”空间，以释放流动性、缓解负债端压力。
• 外部挑战：需警惕海外大宗商品价格波动和地缘关系不确定性对国内物价和利率下行空间的影响。

政策重点领域

风险提示

• 海外大宗商品价格震荡：可能对国内物价形成输入性影响，限制货币政策宽松空间。
• 地缘关系不确定性：国际局势复杂多变，可能影响经济稳定。
• 政策效果不及预期：存在政策传导不畅或执行不到位的风险。

附：4月与7月政治局会议政策对比

总结

本次政治局会议聚焦于“用好存量，谋划增量”，强调通过逆周期调节扩大内需、优化供给结构、加强民生保障和就业支持，同时推动“六张网”等重大基础设施建设，以实现经济高质量发展。政策工具包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但需警惕外部环境的不确定性对政策效果的影响。整体来看，下半年政策将更加注重结构性调整和有效需求的提升。