20260914-国投证券_香港_-港股晨报_3页_340kb

国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概览

本周市场在油价波动和宏观数据影响下呈现震荡态势，主要关注点包括：

• 油价重燃：沙特输油管道遭无人机袭击，导致布伦特原油和WTI回升，引发市场对能源成本上升的担忧。
• 通胀与利率预期：美国8月PPI与CPI数据高于预期，尤其是能源和运输成本上涨显著，推动10年期美债收益率逼近5%，形成心理与技术双重压力。
• 美联储与日本央行紧缩窗口开启：市场预期美联储9月加息概率上升至88.1%，日本央行或将加息25个基点，双重紧缩预期引发汇率波动和市场波动性上升。
• 公司点评：汇量科技（1860.HK）上半年业绩稳健增长，AI基建投入持续增强其竞争力。

主要观点与关键信息

1. 市场动态

• 股市表现：上周美股三大指数集体收涨，但全周仍录得跌幅。本周油价反弹后，市场情绪迅速消退。
• 油价波动：沙特输油管道关闭及伊朗会谈延期推动油价反弹，市场担忧能源成本对通胀的进一步传导。
• 通胀数据：美国8月PPI同比上涨5.40%，CPI同比维持3.40%，但核心通胀仍高于美联储目标，显示通胀压力持续。
• 利率预期：9月加息概率上升至88.1%，市场对美联储维持谨慎立场预期增强。
• 汇率波动：美元兑日圆回落至153.6，日圆套息交易平台压力上升。

2. 汇量科技（1860.HK）公司点评

• 财务表现：2026年上半年收入11.55亿美元，同比增长23.2%；净收入3.08亿美元，同比增长21.5%；净利润4673万美元，同比增长44.8%。
• 业务结构：
  • Ad-tech业务：占总收入96.5%，其中Mintegral收入11.15亿美元，同比增长24.3%。
  • 游戏品类：收入增长27.5%，占比75.6%，中重度游戏垂类优势稳固。
  • 非游戏品类：收入增长15.5%，在电商、工具等垂类持续拓展。
• Mar-tech业务：收入897万美元，同比增长2%。
• 智能出价产品：智能出价功能体系占比提升至90%以上，成为广告主主流选择，支撑公司多品类拓展。
• AI基建投入：公司持续建设新一代广告AI基础设施，提升GPU利用效率与数据处理能力，强化模型训练与推理能力，优化研发流程。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价16港元，给予2026年PE 25x，下调盈利预测以反映短期AI投入对利润的拖累。

风险提示

• 政策风险：监管环境变化可能影响业务发展。
• 行业竞争加剧：市场竞争压力可能削弱公司盈利能力。
• 国际环境变化：地缘政治与全球经济不确定性可能带来风险。

其他信息

• 报告日期：2026年9月14日
• 分析师：
  • 国投证券国际视点：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk）
  • 汇量科技点评：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk）
• 联系方式：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517
• 免责声明：
  • 本报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能涉及未授权分发，特别注意日本、加拿大、美国等地的法律限制。
  • 报告内容可能受利益冲突影响，不保证其准确性与完整性。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

规范性披露

• 分析员及其联系者未担任所提及上市公司董事或高级职员。
• 未拥有所提及上市公司财务权益。
• 国投证券国际对所提及上市公司财务权益占比低于1%。