> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究部周报总结 ## 核心内容概述 本周为数据密集周，全球主要经济体将集中公布多项关键经济指标，其中美国6月CPI与核心CPI数据将作为验证通胀是否见顶的重要参考。同时，中国将公布二季度GDP及6月多项宏观经济数据，反映内需疲软与出口增长的双重态势。此外，地缘政治风险加剧，美伊冲突升级及霍尔木兹海峡关闭引发国际油价跳涨，对市场情绪和全球通胀路径产生影响。 ## 主要观点 ### 1. 全球市场动态 - **美股**：上周五大涨，标普500指数和纳指分别上涨1.2%和1.7%，芯片与AI板块表现强劲，SK海力士ADR首秀大涨12.8%。 - **港股**：恒生指数上涨0.60%，恒生科技指数微跌0.21%，市场走势分化。 - **A股**：显著回调，上证综指下跌1.00%，科创50指数下跌5.53%。 - **油价波动**：因美伊冲突升级，国际油价大幅跳涨，美股期货因此回软，10年期美债收益率回升至4.58%，美元指数小幅上涨至约101。 ### 2. 本周宏观焦点 - **美国6月CPI**：市场预期同比自4.2%回落至3.9%，环比下降0.1%，或确认通胀于5月见顶。 - **美联储主席证词**：沃什将在周二发表半年度证词，市场将借此评估7月28–29日议息会议的加息概率，当前隐含概率约为24%。 - **中国二季度GDP**：预期同比放缓至4.4%，内需偏弱为主要拖累因素。 - **中国6月出口**：预期同比增长21.1%，高于前值19.4%。 - **韩国央行加息**：预计周四加息25个基点至2.75%，可能开启紧缩周期。 - **地缘政治风险**：中东局势仍是影响油价和全球通胀路径的关键变量，需持续关注。 ### 3. 公司点评：携程集团（9961.HK/TCOM.US） - **1Q26净利润**：低于市场预期7%，净收入162亿元，同比增长17%，超预期2%。 - **收入结构**：住宿预订同比增长16%，交通票务收入增长10%，合计贡献总收入增长的68%。 - **毛利率**：79%，同比下降1个百分点。 - **经调整归母净利润**：39亿元，同比下降6个百分点。 - **业务调整影响**： - 国际油价上涨导致燃油费上调，抑制出行需求，影响交通与住宿收入。 - 监管政策调整，如金牌特牌及调价助手下线，可能影响佣金率与商户广告投放。 - 火车票VAS收入受政策限制，地面交通收入增长承压。 - **财务预测**： - 下调2026年总收入预测5%至674亿元，同比增长8%。 - 下调全年经调整净利润预测15%至171亿元，净利润率25.4%。 - **估值调整**：下调估值倍数至11倍2026年市盈率，目标价下调至411港元（9961.HK）和52美元（TCOM.US），评级调整为“增持”。 - **风险提示**： - 消费疲弱可能影响旅游支出； - 业务调整对商业化影响可能超预期； - 国际油价持续上行可能进一步抑制出行需求。 ## 关键信息汇总 | 日期 | 地区 | 数据指标 | 预期 | 前值 | |------------|------|----------------------|--------------|--------------| | 7月14日 | 美国 | 6月CPI（同比） | 3.9% | 4.2% | | 7月14日 | 美国 | 6月核心CPI（同比） | 2.8% | 2.9% | | 7月14日 | 美国 | 6月出口（同比） | +21.1% | +19.4% | | 7月14日 | 美国 | 6月贸易差额 | 1,311亿美元 | 1,054亿美元 | | 7月15日 | 中国 | 2Q GDP（同比） | 4.4% | 5.0% | | 7月15日 | 中国 | 6月工业增加值（同比） | +4.6% | +4.5% | | 7月15日 | 中国 | 6月社会消费品零售（同比） | -0.8% | -0.6% | | 7月15日 | 中国 | 6月固定资产投资（同比） | -5.5% | -4.1% | | 7月16日 | 美国 | 6月零售销售（环比） | +0.2% | +0.9% | | 7月16日 | 英国 | 5月月度GDP（环比） | +0.1% | -0.1% | | 7月17日 | 美国 | 6月工业产出（环比） | +0.3% | +0.1% | | 7月17日 | 美国 | 6月新屋开工（年化） | 129.5万 | 117.7万 | | 7月17日 | 美国 | 7月密歇根消费者信心（初值） | 50.5 | 49.5 | ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 - **规范性披露**：分析师未持有或拥有报告提及公司的财务权益，且与相关公司无利益冲突。 - **公司评级体系**： - 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上； - 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%； - 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%； - 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%； - 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。 ## 总结 本周市场聚焦于美国CPI数据与二季度中国经济表现，同时受到地缘政治影响，油价波动加剧。携程集团受国际油价上涨与监管政策调整双重影响，短期收入增长承压，财务预测与估值均有所下调，评级调整为“增持”。投资者需关注后续数据发布及政策变化对市场的影响。