20241101-华安证券-湖北宜化-000422.SZ-Q3价差收窄业绩仍有韧性_资产结构改善稳步推进_4页_475kb

湖北宜化（000422）三季度业绩及展望

一、业绩与财务表现

• Q3营收与利润：2024年三季度实现营收4459亿元，同比下降32.3%，环比下降83.1%；归母净利润219亿元，同比增长594.6%，环比下降45.76%；毛利率为1，467%，环比下降227个百分点。

二、产品价格与毛利率变动

• 隶属于磷铵板块的磷酸二铵价格因海外需求和成本支撑稳定，出口FOB价格较Q2增长124.4%；受益于新产能收购，公司磷酸二铵权益产能增加3.3万吨。
• 尿素和PVC因产能增加和下游地产拖累，价格环比分别下降6%和5.06%，从而拖累整体毛利率下滑。
• Q3各产品均价：磷酸二铵3,646元/吨（+0.36%），尿素2,086元/吨（-6.92%），PVC 531.7元/吨（-506%）。

三、资产重组与未来成长驱动

• 新疆宜化收购与整合：拟收购宜化肥业3.243%股权，使公司对新疆宜化持股比例从35.6%增至75%，增强在该区域的煤炭、PVC、尿素等产业链布局。
• 磷化工产业升级：楚星公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥项目，总投资约30亿元，目标为提质增效。

四、资产剥离优化利润结构

• 此前剥离亏损的降解新材料公司100%股权，剥离原因在于PBAT景气度低，2023年该业务亏损9，207万元，此举意在优化资源配置。

五、投资评级

• 业绩预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1088亿元、1180亿元、1375亿元，同比增速分别为140.1%、8.5%、16.5%。
• 估值：对应PE分别为14x、13x、11x，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 项目推进迟缓、原材料价格波动、同业竞争、国际贸易风险等均为潜在风险因素。