20251124-华龙期货-玉米周报_整数关口博弈加剧_供需格局主导后市节奏_17页_1mb

玉米期货研究报告摘要

一、市场表现回顾

上周玉米期货主力合约C2201先跌后涨，周初小幅下行，周五强势反弹，周收盘价2195元/吨，涨幅1.11%，成交量82.3万手，持仓量94.9万手。现货方面，全国玉米均价环比上涨24元/吨至2243元/吨，东北产区和港口价格整体偏强运行。

二、基本面分析与供需格局

1. 供给端存在矛盾压力

• 当前市场关键矛盾在于供给物流受阻（东北到港集中导致铁路临时停装）与需求刚性补库之间的博弈。
• 10月进口玉米到港量环比激增5倍，但同时期小麦拍卖预期升温，对玉米需求产生间接替代效应。
• 全球玉米产量预期调降，但出口节奏分化（巴西出口超预期，乌克兰出口下滑），进口国家招标活跃但需关注交割质量。

2. 需求与库存状况

• 下游企业库存显著见底，玉米消耗仍处高位（上周全国深加工和饲料企业合计用粮138万吨），但利润空间被压缩。
• 基层惜售情绪延续，深加工企业采购积极性依赖政策托市，但基差已收敛至历史平均水平。

3. 政策调控显效

• 中储粮通过竞价交易补充库存（本周成交率普遍较低，表明市场供应充足），政策性收购与进口商业采购形成明显分化。

三、后市展望

短期维持偏强震荡走势，主要看涨因素包括：

• 需求端库存修复带来的刚性补库；
• 临时停装措施限制流通供应；
• 海外主要出口国出口节奏错配；
• 但上方2200元关键位若未能有效突破，将抑制多头情绪。

四、操作建议

• 单边：谨慎持多，需确认2200元突破有效性；
• 套利/期权：暂观望。

五、风险提示

• 物流顺畅恢复可能加剧市场供需错配；
• 快速上涨引发抛压及政策调控风险。