中美贸易摩擦专题报告：美日争端十年纠葛，中美谈判曲折前行-20180630-财通证券-27页-1mb

中美贸易摩擦专题报告总结

核心内容

中美贸易摩擦自2018年5月29日白宫关税政策发布后，进入新的阶段。美国以不公平贸易和知识产权保护为由，对中国部分商品征收关税，并通过WTO诉讼、投资限制、签证限制等手段施压。中美贸易争端注定是长期且复杂的，其影响将波及全球经济和市场。

主要观点

1. 中美贸易谈判的复杂性

   • 中美贸易谈判将在斗争与妥协中曲折前行，与日美贸易争端类似，但更为复杂。
   • 美国希望通过系统性改革，包括降低贸易壁垒、扩大进口、知识产权保护等，来缩小对华贸易逆差。
   • 中国在多数领域具备改革的意愿，但“中国制造2025”作为产业升级战略，是其核心利益，难以让步。

2. 日美贸易争端的借鉴意义

   • 日美贸易争端持续了近十年，最终因中国经济崛起而缓解。
   • 日本通过降低劳动成本、提高生产效率，保持了出口竞争力。
   • 日美贸易协议对日本经济和股市影响有限，短期对美出口有利，但长期效果不显著。

3. 中美贸易争端对中国的影响

   • 短期影响：可能使中国总出口下降 $1.3% \sim 2.7%$，GDP增长下降 $0.2% \sim 0.5%$。
   • 长期影响：中国战略新兴产业将受益，如软件与集成电路、高端装备制造、生物医药等。
   • 人民币面临贬值压力，主要由于中美贸易逆差和经常项目顺差的减少。

关键信息

美国对中国的关税政策

• 征收原因：不公平贸易（贸易壁垒、产业补贴、产业政策）和知识产权保护（技术限制、技术转让、网络剽窃）。
• 惩罚措施：对中国500亿美元商品征收25%关税；对2000亿美元商品征收10%关税；对部分高科技行业实施签证限制。

日美贸易争端历史回顾

• 时间线：1985年《广场协议》至1995年，日本通过降低劳动成本、提高生产效率，维持出口竞争力。
• 三轮贸易谈判：MOSS（1985年）、结构协议（1989年）、综合经济协议（1993年）。
• 影响：短期对美出口有利，但长期贸易逆差未明显改善。

日美贸易协议对日本经济和股市的影响

• 短期影响：美对日出口增加，贸易逆差减少，日元面临贬值压力。
• 长期影响：贸易逆差缓慢上升，对日本大盘影响较小，但对部分行业有小幅负面影响。
• 行业表现：高附加值行业受益，低附加值行业受压。

中美贸易争端对中国经济的影响

• 情景分析：
  • 情景一（最有可能）：中国总出口下降 $1.3% \sim 2.7%$，GDP增长下降 $0.2% \sim 0.5%$。
  • 情景四（最极端）：中国总出口下降 $7.1%$，GDP增长下降 $1.3%$。
• 出口与GDP关系：出口每变动 $1%$，GDP增长率变动 $0.19%$。

中美贸易争端的未来走势

• 长期存在：中美贸易逆差将长期存在，谈判充满反复。
• 行业影响：短期利空对美出口较多的高科技行业，利多对美进口替代行业；长期看，战略新兴产业将是主要受益者。

风险提示

• 中美贸易争端谈判破裂可能对两国进出口、经济增长和人民币汇率造成较大负面影响。

行业与公司评级

附录：重要数据与图表

• 图1：中美贸易关系降至冰点
• 图2：中日欧在美对外贸易逆差中的所占比率
• 图3：日美德单位产品劳动成本上升率
• 图4：日元兑美元大幅升值
• 图5：美对日商品贸易赤字（百万美元）
• 图6：美对日贸易赤字/美总商品赤字
• 图7：美对日商品贸易赤字与日元汇率
• 图8：美日贸易的累计同比增速
• 图9：日美协定和非协定行业的美对日出口
• 图10：85年和93年日本制造业的进口渗透率
• 图11：三次贸易谈判日经225的走势
• 图12：MOSS协议谈判期间有关行业的相对走势
• 图13：结构性贸易协议谈判期间有关行业的相对走势
• 图14：综合经济协议谈判期间有关行业的相对走势
• 图15：美国市场开放度的变化情况
• 图16：中对美顺差占中总顺差比例
• 图17：中经常项目顺差过去两年持续负增长
• 图18：中服务逆差增速持续大于货物顺差
• 图19：18年中经常项目顺差大幅减少
• 图20：17年美从中进口商品金额及所占比率
• 图21：17年美对中出口商品金额及所占比率
• 图22：17年高科技产品占美对中出口比例仍然偏低

数据来源

• 财通证券研究所
• Wind
• 美国统计局
• 其他相关机构数据

分析师信息

• 姚珘
  SAC证书编号：S0160518010003
  yaopin@ctesc.com

• 马涛
  SAC证书编号：S0160518060001
  021-68592292
  mat@ctsec.com

• 王镜
  wangjing1@ctsec.com