20170303-法国巴黎银行-EM_STRATEGY_PLUS_30页_3mb

详细总结

核心内容

本文件是一份由BNP Paribas多个分支机构及Turk Ekonomi Bank A.S.联合发布的新兴市场（EM）策略报告，涵盖中国、CEEMEA和拉美地区的市场分析与交易建议。报告分析了各国政策动向、汇率走势及市场预期，并提供了具体的交易策略与推荐。

主要观点

中国：预期紧缩政策

• 中国人民银行（PBoC）在NPC会议后可能进一步收紧货币政策。
• PBoC近期通过非传统流动性工具和信贷政策窗口指导显示了从中性转向紧缩的迹象。
• 短期政策利率可能在3月或4月再上调10个基点。
• 尽管10年期国债收益率已上涨32个基点至3.37%，但基准利率仍保持不变。
• 人民币对美元的固定机制调整更多是技术性而非战略性，旨在减少美元波动对人民币指数的影响。

人民币：是否应支付CNH外汇掉期？

• USDCNH远期点数在过去两个月大幅压缩，目前3个月点数为+540，12个月点数为+2100。
• 尽管当前点数已接近合理水平，但进一步压缩仍有可能。
• 建议谨慎支付CNH远期，目前3X12点数为+1600，接近+1400时可考虑入场。

CEEMEA：2014年情景重现？

• 当前美国实际利率曲线与2014年类似，当时美联储开始加息。
• 初期市场反应可能与2014年相似，但新兴市场资产表现可能迅速分化。
• 土耳其对美国名义和实际利率上升最为敏感，预计其国债价格将承压。

土耳其：10年期国债的合理价值

• 土耳其央行计划下周发行14亿里拉的债券，可能对债券价格造成下行压力。
• 土耳其银行监管机构已降低银行外汇储备的风险权重至0%，以缓解资本比率压力。

拉美地区：市场动态与政策工具

• 墨西哥央行将首次拍卖最多10亿美元的非交割远期（NDF）工具，可能影响比索表现。
• 布鲁塞尔的报告指出，巴西可能在年底加息175个基点，而市场预期为90个基点。
• 建议做空USDMXN 2018年3月远期，目标价为20.77，止损价为21.40。

关键信息

交易推荐

下周重点

• 亚洲：关注各国外汇储备数据，特别是中国、日本和韩国。
• CEEMEA：匈牙利、捷克和俄罗斯的CPI数据将发布，波兰央行将召开政策会议。
• 拉美：巴西将发布工业生产和通胀数据，墨西哥将进行NDF工具的首次拍卖。

总结

• 中国央行预期将在NPC会议后进一步收紧政策，人民币对美元的固定机制调整为技术性操作。
• 人民币远期点数已大幅压缩，但进一步压缩仍有可能，建议谨慎支付CNH远期。
• CEEMEA地区中，土耳其对美国利率上升最为敏感，而南非可能受益于其资产负债表改善。
• 墨西哥央行推出新的NDF工具，可能影响比索表现；巴西可能在年底加息175个基点。
• 拉美地区整体表现受政策工具和经济数据影响较大，建议关注墨西哥和巴西的市场动态。