20170120-法国巴黎银行-EM_STRATEGY_PLUS_30页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由BNP Paribas多个分支机构的策略团队共同撰写，聚焦于新兴市场（EM）外汇（FX）和利率（IR）策略。报告分析了EM FX和EM信用市场在2017年的表现及前景，并提供了具体的交易建议。

主要观点

EM FX展望：尽管EM货币可能面临较大压力，但许多货币目前估值较低。同时，过去几年EM FX和EM信用在2月、3月和4月通常表现强劲，因此短期内对EM FX持谨慎乐观态度。
关键因素：EM FX的表现受美国货币政策、财政政策、贸易政策及中国汇率管理的影响。美国新政府的贸易政策可能对EM货币造成冲击，而中国若继续维持弱人民币政策，可能有助于EM货币表现。
区域分析：
- 印度：市场关注预算和州选举，预期预算将偏向扩张，且印度卢比（INR）目前与外汇流动更相关，而非债务流动。
- 新加坡：SGD IRS曲线前端已与美元曲线趋近，后端预计会跟随压缩趋势。
- 中国：CNH-CNY汇差持续为负，可能在春节前进一步收窄，但汇率回调仍不确定。
- 土耳其：预计CBRT将在2月24日的货币政策委员会（MPC）会议上加息，以稳定里拉（TRY）。
- 拉美市场：巴西和墨西哥的货币和债券市场表现值得关注，巴西的外部账户状况良好，墨西哥的通胀压力可能推动利率债券交易。
交易策略：
- 建议买入USDINR NDF，目标为73.0，止损为69.5。
- 建议进入2y5y NDOIS flattener交易，目标为10bp，止损为40bp。
- 建议接收5y5y SGD IRS与USD IRS的利差，目标为20bp，止损为40bp。
- 建议接收墨西哥TIIE与美元swap的利差，目标为557，止损为616。
- 建议买入土耳其5年CDS，以对冲潜在的主权评级下调风险。

关键信息

主要市场动态：
- 印度预算将于2月1日发布，市场反应可能受预期影响。
- 土耳其央行预计在2月24日加息，但是否能有效遏制里拉贬值仍需观察。
- 新加坡SGD IRS曲线前端已接近美元曲线，后端可能进一步压缩。
- 中国春节前CNH-CNY汇差可能进一步收窄，但回调仍不确定。
- 拉美市场预计在2017年第一季度表现优于巴西2016年同期。
交易回顾：
- 已进入接收5y5y SGD IRS与USD IRS的交易，目标为20bp，止损为40bp。
- 已进入2y5y NDOIS flattener交易，目标为10bp，止损为40bp。
- 已关闭TRY 1v5 steepener交易，盈利9bp。
- 市场整体对EM FX仍持谨慎乐观态度，尽管存在较大的基本面风险。