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文档总结

核心内容

本报告是BNP Paribas新兴市场策略团队于2017年8月18日发布的，主要分析了全球新兴市场（EM）的最新动态，并提出了相关投资策略建议。报告涵盖了地缘政治风险、利率策略、外汇交易和信用市场等多个方面，旨在为投资者提供决策依据。

主要观点

• 地缘政治风险仍具影响：近期的军事演习（如美韩和俄白）及政治不确定性（如阿根廷、肯尼亚、南非等）继续对新兴市场产生影响，部分市场风险溢价合理。
• 政治风险缓解与策略调整：阿根廷的初选结果缓解了政治不确定性，建议进行战术性多ARS（阿根廷比索）操作。肯尼亚总统选举结果也带来市场积极反应，但反对派仍可能引发局部冲突。
• 南非政治局势复杂：总统祖马的支持率下降，ANC内部矛盾加剧，可能在年底领导层选举中出现分裂。报告建议关注通胀数据和央行政策动向。
• 中国NCD市场机会：通过Bond Connect机制，离岸投资者可参与境内债券市场，尤其是1年期以下的NCD收益率显著高于离岸掉期利率，为离岸资金提供吸引力。
• 利率策略调整：巴西和墨西哥的利率曲线技术性分析显示，巴西的DI市场存在过度拥挤风险，建议谨慎。墨西哥则建议做多USDMXN 21.00一触即发期权。
• 外汇交易建议：建议做空USDARS 3个月NDF，同时关注ZAR/TRY、USDCNY、USDCOP等货币对的走势。
• 信用市场策略：建议购买Ghana和Turkey的CDS，同时对阿根廷5年CDS进行对冲操作。

关键信息

地缘政治风险

• 美韩军演（21-31 August）和俄白军演（14-20 September）可能引发市场关注。
• 北韩导弹测试和美国可能的反应是关注焦点，但当前市场对事件风险的定价较低。
• 南非、巴西、肯尼亚等国家的政治动态对市场情绪和政策制定有重要影响。

中国NCD市场

• 境内NCD收益率高于离岸掉期利率，提供套利机会。
• Bond Connect机制使离岸投资者可直接参与境内债券市场。
• 1年期以下NCD收益率在4.4%-4.6%区间，优于政府债券、政策银行债券和企业债券。
• PBoC政策表明将逐步纳入1年期以内的NCD进入宏观审慎评估（MPA），但市场影响有限。

利率策略

• 巴西DI市场存在过度拥挤风险，建议谨慎。
• 墨西哥TIE曲线建议做多1Y-3Y陡峭化，同时做多10Y TIE。
• 南非通胀下降，预计进一步降息，建议做多2Y2Y接收方。

外汇交易

• USDARS 3m NDF建议做空，以对冲阿根廷货币风险。
• ZAR/TRY建议做空，基于近期汇率波动。
• USDCNY建议做空NDF，因人民币贬值压力减轻。
• USDCOP建议做空，以对冲哥伦比亚货币风险。
• BRL对冲策略建议做多BRL对CLP、EUR和AUD的NDF。

信用市场

• Ghana 30年CDS建议买入，收益率高于掉期。
• Turkey 45年CDS建议买入，但需关注其政治和经济稳定性。
• 阿根廷5年CDS建议做多，但需对冲EM CDX风险。

交易回顾

• 总交易收益为2965千美元，其中利率策略收益768千美元，外汇策略收益2456千美元，期权策略收益513千美元，信用策略亏损773千美元。
• 具体交易包括做多巴西DI、做空墨西哥TIE、做多USDHKD看涨期权、做空USDINR看跌期权等。

未来展望

• 下周重点：地缘政治风险、中国央行政策动向、南非通胀数据、墨西哥和巴西的利率动态。
• 建议关注：中国NCD市场、阿根廷政治局势、南非领导层选举、北韩和俄罗斯局势。

附录

• 图表1：韩国CDS和肯尼亚24指数欧元债券表现。
• 图表2：USDARS汇率走势。
• 图表3：境内货币市场利率与CNH掉期利率对比。
• 图表4：1年期本地货币债券换算为美元的收益率比较。

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总结：本报告强调了地缘政治风险对新兴市场的影响，并提出了相应的投资策略建议，涵盖利率、外汇和信用市场等多个领域。同时，报告指出中国NCD市场的套利机会，并关注阿根廷、南非等国的政治动态。