20210812-东方财富证券-通策医疗-600763.SH-2021年中报点评_延续高增长_彰显发展韧性和活力_5页_470kb

公司业务发展总结

核心内容概述

2021年上半年，公司业务延续高增长态势，营业收入和净利润均实现显著增长，展现出强大的发展韧性和市场活力。公司通过“区域总院+分院”模式推动业务扩张，同时稳步推进省内下沉与省外布局，进一步巩固其在口腔医疗领域的龙头地位。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021H1实现13.18亿元，同比增长74.81%，较2019H1增长55.61%。
• 归母净利润：2021H1实现3.51亿元，同比增长141.16%，较2019H1增长68.75%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率达46.75%，销售净利率达30.11%，同比分别提升6.44个百分点和8.44个百分点，显示公司运营效率持续优化。

2. 门诊量与收入增长显著

• 口腔医疗门诊量：2021H1达134.37万人次，同比增长56.50%。
• 分院表现优于总院：浙江区域分院门诊人次达81.74万，同比增长64.86%，而总院门诊人次为34.86万，同比增长42.87%；分院收入达7.74亿元，同比增长79.14%，总院收入为3.54亿元，同比增长59.13%。

3. 区域布局持续扩展

• 省内下沉：通过“蒲公英计划”在台州、临安、桐庐、嘉兴、和睦、富阳、温州等地新增医院，部分医院已完成工商登记，滨江医院和紫金港医院项目已进入设计阶段。
• 省外扩张：已在武汉、重庆、西安、成都等地投资建设大型口腔医院，其中武汉和重庆医院已开业，西安医院为综合医院（含口腔、眼科、妇产），成都医院计划下半年试运营。

4. 成本控制与运营能力提升

• 公司通过目标管理等手段合理控制成本，三费支出保持整体较低水平。
• 公司持续优化运营结构，提升盈利能力。

关键信息

财务预测（2021-2023年）

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的45.17%下降至2021年的44.05%，但整体仍保持较高水平。
• 净利率：从2020年的26.10%提升至2021年的29.29%，预计持续增长。
• ROE与ROIC：分别为24.80%和21.81%，显示公司盈利能力与资本回报能力稳健。
• 资产负债率：从2020年的23.37%逐步下降至2023年的14.13%，财务结构持续优化。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2023年达1207.32亿元，显示公司运营能力强。

风险提示

• 医疗安全事故风险；
• 跨区域发展风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 新院推进不达预期风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）；
• 理由：公司业务持续增长，区域布局稳步推进，运营效率提升，盈利能力和现金流表现良好，未来发展潜力大。

资源与支持

• 报告由东方财富证券研究所发布；
• 分析师：何玮，证书编号：S1160517110001；
• 联系人：侯伟青，电话：021-23586362。