20250201-天风证券-机器人2025年度策略_算力提效_全球共振_产品迭代_31页_2mb

人形机器人产业链2025年度策略总结

投资逻辑

随着全球人形机器人技术的加速发展，2025年被视为行业爆发前夜。我们认为，人形机器人作为AI最具前景的应用之一，正处于产业初期，具备广阔空间和投资机会。投资思路分为两个维度：选客户和选产品（环节）。

一、客户维度

1. 特斯拉链

特斯拉在2026年目标实现50-100万个人形机器人销量。推荐关注特斯拉一体压铸供应商：

• 上半段：小市值标的【浙江荣泰】（非云母材料）、【安培龙】（力传感器）、【双林股份】。
• 下半年：大市值标的【拓普集团】（电驱执行器）、【三花智控】、【旭升集团】（铝合金零部件）。

2. 英伟达链

英伟达计划2025年推出面向人形机器人的“Jetson Thor”计算机芯片，并与多家台湾关键供应商合作，包括盟立、和大等。
推荐标的：

• 【科达利】（谐波减速器）、【伟创电气】、【九号公司】（移动机器人）。

3. 整车与具身智能复用

• 华为：自2023年成立极目机器子公司并大幅增资，积极布局人形机器人产业链。
• 推荐关注【兆威机电】（灵巧手）、【祥鑫科技】、【赛力斯】、【豪能股份】、【富临精工】、【比亚迪电子】等。

二、产品维度

• 力传感器：推荐【安培龙】（单向力、六维力传感器），已实现小批量订单，毛利率高。
• 灵巧手：推荐【兆威机电】（17自由度灵巧手，电机控制精度高），已与华为合作。
• 电驱执行器：【拓普集团】已量产机器人电驱执行器，毛利率下滑但销量提升。
• 滚珠丝杠：【双林股份】布局人形机器人滚柱丝杠，技术与汽车座椅驱动器同源。
• 减速器：【豪能股份】布局机器人减速器产线，持续推进客户合作。

三、重点企业分析

1. 浙江荣泰

• 从云母材料扩展至非云母材料，客户包括特斯拉、华为。
• 与头部车企合作，技术积累深厚，新品已获北美车企定点，生命周期总销售金额超360亿。

2. 旭升集团

• 铝合金工艺领先，泰国子公司布局人形机器人铝镁合金零部件。

3. 安培龙

• 主营力传感器，基于玻璃微熔技术+MEMS硅应变计。
• 已获机器人厂商定点，六维力传感器研发中。

4. 兆威机电

• 定位灵巧手产品，设计寿命超10年，参与华为具身智能创新中心。

5. 科达利

• 重要股东参与谐波减速器公司，布局机器人执行器模组。

6. 九号公司

• 与英伟达合作开发NovaCarter AMR，提供移动底盘，提升三维感知能力。

四、风险提示

1. 人形机器人行业发展不及预期。
2. 特斯拉人形机器人进展不及预期。
3. 国内供应商进入特斯拉供应链难度大。
4. 政策支持力度不足影响国内机器人发展。
5. 行业属新兴阶段，股价波动风险较高。

投资建议

• 股票评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，建议买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业评级：建议增持（预期股价相对收益10%-20%）。

💎 核心观点：人形机器人产业链正处于全球共振阶段，围绕特斯拉、英伟达、华为三大巨头的上下游供应链具备显著投资机会，重点关注力传感器、灵巧手、电驱执行器等核心零部件企业。