传媒行业：百度，以Feed流和AI为主航道，搜索引擎巨头意欲创新-20180808-联讯证券-29页-2mb

百度2018年投资分析总结

核心内容

百度作为中国最大的互联网搜索引擎，拥有73.5%的综合市场占有率，覆盖97.5%的中国网民，日均搜索请求达60亿次。2018年一季度，百度实现收入33.25亿美元，同比增长23.78%，归母净利润10.65亿美元，同比增长276.7%。百度正逐步转型，将“搜索+Feed流+AI”作为主航道，以提升广告业务效率和用户体验。

主要观点

1. 百度的市场地位与财务表现

   • 百度是中国最大的搜索引擎，拥有庞大的用户基础和流量优势，为其AI战略提供了坚实的数据基础。
   • 百度2018年一季度实现收入和净利润的显著增长，表明公司已从2016年的危机中恢复，并进入改革深水区。

2. 百度的转型战略

   • 百度自2017年起开始全面转型，剥离非核心业务，聚焦AI技术发展。
   • “搜索+Feed流+AI”模式逐步取代传统搜索广告，通过AI赋能广告投放，提升精准度和用户体验。

3. AI布局与开放战略

   • 百度在AI领域投入巨大，包括发布L4级无人驾驶巴士“阿波龙”、云端全功能AI芯片“昆仑”、百度大脑3.0、DuerOS 3.0及百度智能小程序等。
   • 百度提出“Everyone can AI”的理念，强调开放和合作，推动AI技术普及和商业化落地。

4. 爱奇艺的转型与增长

   • 爱奇艺作为百度的重要子公司，2018年一季度收入同比增长57%，净亏损同比缩减64%。
   • 付费会员人数达6130万，ARPU值仍有提升空间，会员付费收入有望超越广告收入成为主要收入来源。

5. 投资建议与估值

   • 基于百度的AI布局和财务表现，建议其2018年PE在27x到32x之间，具有投资价值。
   • 与腾讯、阿里、Google、Facebook等可比公司相比，百度的AI布局尚未完全反映在市值中。

关键信息

财务表现

• 百度核心业务：2018年一季度收入25.6亿美元，同比增长26%。
• 爱奇艺业务：2018年一季度收入7.79亿美元，同比增长57%；净亏损6310万美元，同比缩减64%。
• 毛利率与净利率：2018年一季度毛利率为52.6%，净利率为26.5%，是自2016年以来的最佳表现。
• 研发与内容成本：2017年研发支出占营收的15%以上，内容生态支出持续增长，2017年内容成本占比达72.6%。

AI战略进展

• 百度大脑3.0：提供110多项AI能力，每天调用超过4000亿次，涵盖多模态语义理解、深度学习、语音识别等。
• DuerOS 3.0：具备自然对话交互、内容服务生态和商业模式闭环，智能设备激活量超9000万台，月活跃设备超2500万台。
• Apollo 3.0：实现L4级自动驾驶巴士“阿波龙”的量产，开放22万行代码，缩短开发周期。

爱奇艺发展

• 付费会员增长：2018年一季度付费会员达6130万，同比增长显著。
• 内容与技术：通过AI技术提升内容推荐和用户识别能力，助力会员付费增长。
• 收入结构：广告收入与会员付费收入增速均在50%以上，预计未来会员付费收入将超越广告收入。

风险提示

• AI和内容生态培育不及预期
• Google入华带来的竞争压力
• 高层人事变动带来的不确定性
• 政策监管带来的风险

结论

百度正通过“搜索+Feed流+AI”的转型战略，推动其在AI和内容生态领域的持续发展。爱奇艺的付费会员增长和会员收入的提升，为百度的转型提供了有力支持。尽管面临诸多风险，但百度的AI布局和财务表现表明其具备较大的发展潜力，建议投资者关注其未来增长前景。