20220817-财通证券-花园生物-300401.SZ-营收高增长_一纵一横_打开成长空间_3页_375kb

文档总结

核心内容

本报告为财通证券对某公司2022年中报的分析，首次给出“增持”投资评级。报告指出公司营业收入和扣非净利润实现显著增长，但净利润增速略有下滑。公司通过收购花园药业等举措，推动了业务扩张和盈利提升。

主要观点

• 营收高增长：公司2022年中报实现营业收入8.00亿元，同比增长50.31%；扣非净利润同比增长80.03%，显示出主营业务的强劲增长。
• 净利润增速放缓：净利润同比下降6.99%，主要原因是花园药业销售费用率上升16.56个百分点至21.23%，以及子公司搬迁收益减少0.75亿元。
• VD3业务盈利稳定：尽管VD3及D3类似物业务营收同比减少10.13%，毛利率下降4.97%，但公司凭借全产业链优势和成本控制，仍保持60.83%的毛利率。
• “一纵一横”战略打开成长空间：公司是全球唯二可规模化生产25-羟基VD3的厂家，且与DSM签订十年长单，未来有望受益于25-羟基VD3在饲料添加剂中的替代趋势，同时通过横向拓展维生素业务和纵向推进全活性VD3项目实现业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.24亿元、6.96亿元和8.80亿元，同比增长分别为9.21%、32.84%和26.40%。对应PE分别为19.81倍、14.91倍和11.80倍，估值逐步下降，显示市场预期改善。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均较高，显示良好的偿债能力。固定资产周转天数逐年下降，运营效率逐步提升。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 产能释放不及预期
• 25-羟基VD3推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行

投资评级

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件

总结

公司凭借收购花园药业和“一纵一横”战略，实现了营收和扣非净利润的高增长，但净利润增速受销售费用率上升影响。VD3业务虽面临价格下跌压力，但成本优势显著，盈利稳定。未来随着25-羟基VD3渗透率提升及产能释放，公司成长空间有望进一步打开。财务数据表明公司运营效率提升，偿债能力良好，估值逐步下降，市场预期向好。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司基本面稳健，具备长期投资价值。