20220330-国盛证券-花园生物-300401.SZ-全年业绩符合预期_看好公司_一纵一横_产业布局_3页_551kb

花园生物（300401.SZ）总结

核心内容概述

花园生物（300401.SZ）于2021年发布年度报告，全年业绩表现良好，符合市场预期。公司通过并购花园药业及推进金西科技园项目建设，进一步拓展了业务范围与产能，提升了盈利能力和市场竞争力。分析师对公司的未来增长持积极态度，给予“买入”评级，并对其在2022-2024年的盈利前景进行了预测。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入11.17亿元，同比增长69.40%；归母净利润4.80亿元，同比增长82.29%。其中，四季度营收和净利润分别同比增长291.27%和452.11%，显示出强劲的增长势头。
• 毛利率与净利率提升：2021年销售毛利率达68.66%，同比增加8.3个百分点；净利率为45.65%，同比增加1.37个百分点，表明公司盈利能力增强。
• 资产结构变化：公司资产负债率从2020年的15.0%上升至2021年的35.36%，主要由于金西科技园项目建设投入增加。但随着项目推进，预计资产负债率将逐步下降。
• 研发与创新投入：2021年研发费用为0.59亿元，同比增长31.68%。花园药业在研品种丰富，公司正通过研发和并购向医药领域纵向延伸。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司收入将分别达到15.18亿元、19.69亿元和24.36亿元，归母净利润分别为5.30亿元、6.85亿元和8.90亿元，增速分别为10.4%、29.3%和30.0%。EPS预计分别为0.96元、1.24元和1.62元/股，对应PE分别为14.3倍、11.0倍和8.5倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。
• 项目投产与产品结构优化：金西科技园预计2022年6月全面投产，公司将成为全球最大规模的VD3、羊毛脂胆固醇、25羟基VD3等产品的生产企业。高附加值产品将支撑公司未来2-3年的盈利增长。
• 风险提示：公司面临新项目投产进度不及预期、产品价格波动、安全生产等风险。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

2021年关键数据

• 营收：11.17亿元，同比增长69.40%
• 归母净利润：4.80亿元，同比增长82.29%
• 扣非归母净利润：2.55亿元，同比增长13.54%
• 毛利率：68.66%，同比增加8.3个百分点
• 净利率：45.65%，同比增加1.37个百分点
• 经营现金流净额：5.04亿元，同比增长20.86%
• 在建工程：14.75亿元，同比增长48.99%

金西科技园项目进展

• 预计投产时间：2022年6月全面投产
• 主要产品：维生素D3、精制羊毛脂、胆固醇、25羟基维生素D3
• 产品价格：VD3价格为8.9万元/吨，处于历史底部
• 项目意义：有助于公司向高附加值产品转型，提升盈利水平

花园药业并购影响

• 在研品种：8个
• 已获批品种：5项药品注册证书或补充申请批准
• 在审评品种：3个
• 并购优势：完善医药行业资质、经验丰富的团队、成熟的销售网络

投资建议

• 评级：买入（维持）
• PE估值：当前股价对应PE为14.3倍，未来PE逐步下降，显示市场对其增长预期乐观
• 盈利预测：2022-2024年收入和净利润预计持续增长，EPS逐年提升

风险提示

• 新项目投产进度不及预期
• 产品价格大幅波动
• 安全生产风险

公司信息

• 股票代码：300401.SZ
• 行业：化学制药
• 3月29日收盘价：13.73元
• 总市值：7,565.33百万元
• 总股本：551.01百万股
• 自由流通股占比：95.51%
• 30日日均成交量：5.24百万股

分析师信息

• 分析师：王席鑫、杜鹏
• 执业证书编号：S0680518020002、S0680520090001
• 邮箱：wangxixin@gszq.com、dupeng@gszq.com

相关研究

1. 《花园生物（300401.SZ): 收购花园药业加速产业整合，打开中长期成长空间》2021-10-28
2. 《花园生物（300401.SZ）: 战略布局金西科技园，打造全球VD3一体化龙头》2021-08-01