20230323-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评-引导降本提质_影响短空长多_5页_377kb

保险行业点评报告总结

核心内容

银保监会人身保险监管部近日组织保险行业协会及23家人身险公司召开座谈会，旨在引导人身险行业降低负债成本、提高负债质量，推动行业高质量发展。此次会议体现了监管层对保险行业负债成本合理性的关注，以及对市场利率和投资收益率趋势的深度调研。

主要观点

1. 监管引导降本提质

• 目的：通过降低责任准备金评估利率，引导保险公司在控制负债成本的同时提升负债质量。
• 影响：短期内将刺激产品销售，尤其是普通型养老年金和长期年金产品；中长期则有助于缓解保险公司的刚性负债成本压力，推动行业向长期储蓄和保障型产品转型。
• 信号意义：此次座谈会是响应新一届高层“大兴调查研究之风”的举措，具有长期政策引导意义。

2. 负债成本与市场利率关系

• 评估利率机制：责任准备金评估利率基于市场利率走势、行业投资收益率及信用风险等因素动态调整。
• 当前利率水平：根据历史数据，10年期国债750天移动平均线为2.91%，结合标准差测算，新的评估利率范围预计在2.71%至2.91%之间。
• 投资收益率：保险行业近三年平均财务投资收益率为3.79%，预计未来仍面临一定的下行压力。

3. 对行业的影响：短空长多

• 短期：引导降本将刺激产品销售，老产品停售炒作可能加剧。
• 中期：预定利率将跟随评估利率下行，分红险占比提升，传统险业务占比下降，有助于缓解负债成本压力。
• 长期：推动行业从短期销售导向向长期稳健发展转型，聚焦长期储蓄和保障型产品。

4. 行业趋势与政策背景

• 监管措施：除了本次座谈会，监管层还通过规范增额终身寿险竞争、发行长期国债等方式强化对行业的引导。
• 市场环境：受市场利率下行和权益市场波动影响，保险资金运用收益率持续低迷，为降本提质提供了外部条件。

关键信息

1. 投资建议

• 个股推荐顺序：中国太保 > 中国平安 > 中国人寿 > 中国财险。
• 核心思路：监管推动行业降本提质，有利于提升行业整体质量与长期竞争力。

2. 风险提示

• 产品吸引力下降：负债成本下降可能影响部分产品的市场竞争力。
• 疫情反复：疫情散发可能对保险公司的资产与负债两端产生负面影响。

行业走势与估值

1. 行业走势

• 趋势：行业将逐步淡化“开门红”概念，转向长期储蓄与保障型产品布局。
• 政策导向：监管推动行业高质量发展，聚焦长期价值。

2. 估值数据（2023年3月22日）

注：估值数据基于Wind、公司财报及东吴证券研究所预测，汇率按1港元=0.8764元人民币计算。

总结

本次座谈会是监管层引导保险行业降本提质的重要举措，短期刺激产品销售，中长期有助于行业稳健发展。预计新的责任准备金评估利率将处于2.71%至2.91%之间，推动行业向长期储蓄和保障型产品转型。东吴证券推荐中国太保、中国平安、中国人寿和中国财险作为重点投资标的，但需警惕产品吸引力下降及疫情反复等风险。