深度报告-2026-06-17-东方财富证券-有色金属行业半年度投资策略_安全泛化下_锚定战略资产与核心资源_39页_2mb

安全泛化下, 锚定战略资产与核心资源

核心内容概述

在全球资源民族主义和地缘冲突加剧的背景下，有色金属板块的投资逻辑正在向“安全泛化”转变。铜、金、铝、锂、钨、镍和钢铁等金属的战略属性日益凸显，尤其在能源转型、AI数据中心基建及电力投资的推动下，其需求结构正在发生深刻变化。报告建议投资者重点配置供给端稳定、需求端强劲的金属板块，并关注未来具备需求新范式的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 供给端：全球矿山扰动率持续偏高，矿山复产难度大，能源供给不稳定，导致铜供应链脆弱性加剧，预计供给端增量有限。
• 需求端：电力投资持续高景气，库存周期底部回升，铜需求将逐步释放，尤其是电网和新能源领域的投资。
• 库存与价差：全球铜库存略有提升，COMEX-LME价差扩大，可能引发库存转移。
• 投资建议：关注【紫金矿业】【洛阳钼业】【西部矿业】【中国黄金国际】【中国有色矿业】【江西铜业】等企业。

2. 金

• 价格表现：2026年上半年金价冲高回落，但整体仍呈慢牛趋势。
• 投资需求：亚洲资金持续增持黄金，为金价提供支撑，美欧资金波动较大，但结构性因素仍具弹性。
• 央行购金：央行购金趋势未变，主要出于保障储备资产安全考虑，预计仍有较大空间。
• 投资建议：关注【中金黄金】【赤峰黄金】【山金国际】【紫金黄金国际】等企业。

3. 铝

• 供需格局：海外供需缺口支撑高铝价，国内库存去化后有望共振上涨。
• 供给端：国内供给偏弱，海外减产及成本支撑推动铝价上涨。
• 投资建议：关注分红弹性兼具的【天山铝业】【宏创控股/中国宏桥】【中孚实业】，以及成长性确定的【南山铝业】【创新实业】【中国铝业】。

4. 钨

• 供给端：国内钨精矿产量预计下降，出口管制导致海外原料短缺。
• 需求端：海外对钨品需求增加，硬质合金刀片出口有望量价齐升。
• 投资建议：关注【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】等企业。

5. 锂

• 供给端：受政策和成本扰动影响，新增供给有限。
• 需求端：储能与动力电池需求共振，全年景气度高，价格中枢仍有向上弹性。
• 库存：5月碳酸锂库存降至10.14万吨，验证下游强劲承接力。
• 投资建议：关注【赣锋锂业】【盛新锂能】【中矿资源】【国城矿业】【大中矿业】【天齐锂业】等企业。

6. 镍

• 供给端：印尼配额收紧，镍矿供给或进一步减少，过剩压力有望缓解。
• 需求端：电池用镍需求激增，不锈钢用镍需求回落。
• 投资建议：关注湿法工艺利润修复机会，密切跟踪美伊局势和硫磺价格。

7. 钢铁

• 供给端：政策持续聚焦产能治理，行业减量发展趋势明确。
• 需求端：制造业用钢占比上升，高端制造需求扩大。
• 成本端：铁矿石和焦煤供应偏过剩，成本下行可期。
• 投资建议：关注【宝钢股份】【鞍钢股份】【中国宝武】等企业。

配置建议

1. 重点关注：金、铜、铝板块，因其供需格局优化及战略属性增强。
2. 关注基本面扎实：钨、锂板块，其供给偏紧及需求共振将推动价格上涨。
3. 长期布局：AI产业带来的高性能导电、导热材料需求，如铜箔、CCL、刀具等。
4. 关注企业：
   • 铜：【紫金矿业】【洛阳钼业】【西部矿业】【中国黄金国际】【中国有色矿业】【江西铜业】
   • 金：【中金黄金】【赤峰黄金】【山金国际】【紫金黄金国际】
   • 铝：【天山铝业】【宏创控股/中国宏桥】【中孚实业】【南山铝业】【创新实业】【中国铝业】
   • 钨：【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】
   • 锂：【赣锋锂业】【盛新锂能】【中矿资源】【国城矿业】【大中矿业】【天齐锂业】
   • 铜箔及CCL：【铜冠铜箔】【德福科技】【海亮股份】【金田股份】
   • 刀具：【中钨高新】

风险提示

• 海外经济衰退风险
• 上游供给超预期释放
• 下游需求不及预期

结构性机会与未来趋势

• 安全泛化：资源战略属性强化，金属板块投资逻辑向安全和稳定转型。
• 需求变化：电力投资、AI基建、新能源等领域带动铜、锂、铝等金属需求。
• 供给瓶颈：矿山扰动、能源限制、出口管制等因素导致部分金属供给受限。
• 政策影响：各国政策推动产能治理和供应链多元化，影响金属供需结构。

总结

在安全泛化背景下，有色金属板块的投资逻辑正在发生转变，铜、金、铝、锂、钨、镍和钢铁等金属的战略属性不断凸显。供给端的扰动和需求端的结构性变化，为部分金属带来长期上涨动力。投资者应重点关注具备供给壁垒、需求新范式及基本面扎实的板块，合理配置资源，把握未来趋势。