20240715-上海证券-固定收益周报_经济数据冲击较弱_央行态度依旧关键_4页_469kb

证券研究报告《固定收益周报（20240708-20240714）》分析认为，过去一周债市震荡偏多，经济数据支撑较弱，央行态度将是主要决定因素。

一、市场表现

1. 利率债方面，国债期货普遍上涨，10年期主力合约上涨0.10%；活跃券收益率下降150BP至2.2604%；收益率曲线趋于平坦，短久期品种收益率上升，长端下降。

2. 城投债成交活跃度提升（日均成交6.12万笔），21个省市表现活跃；收益率变动均衡，部分省份下降9个，上升9个。

3. 产业债成交略微下滑（日均成交5.4万笔）；金融债成交增加（日均成交9.59万笔），除个别品种外多数收益率下行。

4. 资金面：隔夜资金价格明显回落，R007和DR007分别下行224BP和42BP；债市杠杆略升，质押式回购余额上升0.4万亿元。

二、宏观数据解读

1. CPI同比降0.2%，环比降0.2%，主要是食品烟酒价格下降；PPI同比降0.8%，降幅收窄0.6%，主要受基数效应影响。

2. 外需强劲带动出口增长8.6%；内需疲软致进口下降2.3%；贸易顺差同比扩大近300亿美元。

3. 信贷需求疲软导致社融增速下滑（8.1%），M2增速预期主要受基数影响。

三、后市展望
观点：

1. 当前经济结构性特征难有显著变化：出口数据支撑工业，而消费、地产数据偏弱。
2. 市场看好央行宽松预期，特别关注隔夜逆回购政策和降息预期。
3. 短期央行工具若推出，可能引发债市调整，保持警惕。

策略建议：

1. 利率债：保持低杠杆配置，关注5年以下品种。
2. 城投债：集中配置成熟地区，待平静期下沉至强市县。
3. 产业债：优选非银金融、地产、大宗、消费等行业。
4. 金融债：重点配置国有大行和股份制银行债券。