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南华期货沥青风险管理日报（2025年9月19日）

价格区间预测

• 主力合约：3400-3750元/吨，20日滚动波动率17.43%，历史百分位25.34%

风险管理策略建议

1. 库存管理

   • 现货敞口做空期货锁定利润（库存高，价格下跌），建议卖出买入b2512合约，比例25%
   • 采购管理，买入期货提前锁定成本（库存偏低，价格上涨），建议买入期bu2512合约，比例50%

2. 采购成本管理

   • 卖出看涨期权降低资金成本，建议卖出bu2512C3500，比例20%
   • 卖出看跌期权收取权利金，建议卖出bu2512C3500，比例20%

【核心矛盾】

• 供应端：总体供应增长，库存结构改善，厂库压力小，社库去库。
• 需求端：需求受降雨影响未超预期，资金短缺是主因。
• 成本：原油OPEC增产，成本趋弱；裂解价差高位，因地缘政治担忧（委内瑞拉军事行动）。
• 后市展望：短期原油企稳或带来最后一次上涨机会；中长期需求旺季预期带动市场参与，但阶段性天气拖累表现；华南地区消费税改革维持价格洼地。

【利多因素】

1. 沥青厂库压力较小，厂家挺价基础存在。
2. 需求进入季节性旺季。
3. 南方赶工预期升温，开工低位。
4. 市场去产能氛围浓。

【利空因素】

1. 马瑞原油到港增加，成本下移。
2. 南方雨季拖累需求释放。
3. 社库去库放缓，基差走弱。
4. 山东消费税改革可能提升开工。

【市场展望】

短期关注原油企稳情况，建议在需求旺季预期引导下谨慎多头配置；中长期需应对需求旺季表现不及预期、库存压力加大的风险，尤其关注原油价格走势及政策落地情况。