20260410-开源证券-开源晨会0410丨谷歌链或持续超预期_重视谷歌链投资机会_中兴通讯_吉利汽车等_10页_1mb
报告摘要
开源晨会0410总结
核心内容概览
本次开源晨会内容涵盖固定收益、通信、非银金融、化工、家电、中小盘等多个行业，重点分析了城投持股扩张、谷歌链投资机遇、吉利汽车海外表现、盐津铺子产品结构优化、新乡化纤业绩预期、长虹美菱盈利改善及奥普特机器人业务突破等关键信息。
【固定收益】城投持股上市公司新图谱
主要观点
- 城投持股上市公司数量持续增长，截至2025年9月末已达972起，较2021年末增长44%。
- 持股公司总市值达2.6万亿元，较2023年末增长5205亿元，增幅25%。
- 控股部分市值达1.31万亿元，增幅33%，跑赢市场平均水平。
趋势分析
- 城投投资已从传统行业转向新能源、新材料等战略性新兴产业。
- 山东、湖北、四川、福建、江苏等省份成为城投持股重点区域。
- 城投正从“融资平台”向“产业引擎”转型，重点在于股权投资能力与市场化运营机制。
风险提示
- 土地财政模式调整可能影响城投转型进程。
- 地方政府治理水平、市场环境波动等均可能影响城投投资效果。
【通信】谷歌链投资机遇分析
主要观点
- 谷歌与Anthropic合作推动TPU需求增长，AI算力提升将带动TPU市场扩张。
- Google Cloud Next'26和Google I/O 2026将发布新一代TPU架构及AI技术，有望进一步打开市场空间。
- 液冷技术加速渗透，CDU作为液冷系统核心设备，其配套的循环泵成为关键环节。
投资标的推荐
- 光模块&光芯片：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信（推荐）；长芯博创（受益）
- 液冷&泵：英维克（推荐）；飞龙股份、大元泵业（受益）
- OCS：腾景科技、炬光科技、光库科技、德科立（受益）
- 服务器电源：欧陆通（推荐）
- 光器件：长飞光纤、太辰光（受益）
风险提示
- AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦。
【非银金融】资产向好驱动业绩高增
主要观点
- 2025年上市险企归母净利润同比增长，主要受益于资产规模扩张及股市上涨。
- 寿险银保渠道新单增长显著，分红险占比提升，推动新业务价值增长。
- 财险COR（综合成本率）改善，非车险增速快于车险。
- 险企投资资产增配权益类，总/综合投资收益率提升，净投资收益率延续下降趋势。
估值与展望
- 2026年保险板块有望延续高质量增长，估值处于低位，建议关注中国太保、中国平安。
- 预计2026年上市险企NBV（新业务价值）将继续较快增长。
风险提示
- 长端利率下行、资本市场波动。
【通信】泵：CDU的“心脏”
主要观点
- 循环泵是CDU的核心动力部件，承担冷却液循环输送的关键功能。
- CDU作为液冷系统核心设备，其市场需求将随液冷渗透率提升而增长。
- 循环泵的性能直接决定CDU的散热能力、温控精度与能耗表现。
投资标的推荐
- 液冷：英维克（推荐）；申菱环境、领益智造、银轮股份、同飞股份、高澜股份、科华数据（受益）
- 泵：飞龙股份、大元泵业（受益）；南方泵业、利欧股份（其他受益）
风险提示
- AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦。
【汽车】吉利汽车（00175.HK）海外销量超预期
主要观点
- 2025年吉利汽车销量达302.5万辆，同比增长39%；核心归母净利同比增长36%。
- 3月海外销量同比增长120%，极氪9X交付量再次破万，海外业务表现强劲。
- 极氪品牌高端化成效显著，带动公司盈利能力改善。
2026年展望
- 出海战略持续推进，欧洲、拉美等新兴市场将带来新增长点。
- 极氪8X订单超3万，2026年还将推出银河V900等产品。
- 全域AI技术体系迭代，提升科技属性，增强市场竞争力。
风险提示
- 海外销量不及预期；高端品牌发展不及预期；油车销量超预期下滑。
【食品饮料】盐津铺子（002847.SZ）魔芋产品增长势能强劲
主要观点
- 2025年公司实现收入57.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润7.5亿元，同比增长16.9%。
- 魔芋零食收入增长79.1%，成为公司核心增长点，毛利率提升明显。
- 公司主动收缩低毛利电商品类，优化渠道结构，提升盈利质量。
2026年展望
- 预计2026-2028年归母净利润分别为8.9亿、10.3亿、11.9亿元，维持“买入”评级。
- 预计海外布局“Mowon”品牌将带来持续增长动力。
风险提示
- 食品安全风险、动销不及预期、原材料成本上涨。
【化工】新乡化纤（000949.SZ）Q4业绩超预期
主要观点
- 2025年公司营收78.57亿元，同比增长6.67%；归母净利润1.98亿元，同比下降19.36%。
- Q4营收环比增长5.72%，但归母净利润环比下降8.08%，主要因产能调整影响。
- 氨纶、粘胶长丝价格持续上涨，公司作为双龙头有望受益。
2026年展望
- 预计2026-2028年归母净利润分别为8.15亿、9.51亿、11.40亿元，维持“买入”评级。
- 子公司新疆华鹭净利润率提升至11.02%，支撑公司业绩。
风险提示
- 产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动。
【家电】长虹美菱（000521.SZ）盈利承压，期待改善
主要观点
- 2025年公司营收304.1亿元，同比增长6.3%；归母净利润4.1亿元，同比下降41.3%。
- Q4公司归母净利润为-0.8亿元，同比大幅下降，主要受原材料价格上涨及行业竞争影响。
- 公司在空调、洗衣机等品类表现稳健，海外业务增速优于国内。
2026年展望
- 预计2026-2028年归母净利润分别为4.45亿、4.73亿、4.91亿元，维持“买入”评级。
- 公司有望通过品牌及渠道运营改善盈利能力。
风险提示
- 国补政策不及预期、汇率波动、外销景气度不及预期。
【中小盘】奥普特（688686.SH）机器人业务从0到1突破
主要观点
- 2025年公司营收12.69亿元，同比增长39.24%；归母净利润1.86亿元，同比增长36.63%。
- 机器人业务实现创收约2330万元，完成双目结构光、激光雷达等核心感知产品布局。
- 公司通过并购东莞泰莱切入精密运动控制部件领域，强化技术布局。
2026年展望
- 预计2026-2028年归母净利润分别为2.77亿、3.58亿、4.32亿元，维持“买入”评级。
- 机器人赛道高景气，公司具身智能布局具备先发优势。
风险提示
- 新产品开发或推广不及预期、下游市场需求波动。
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