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久其软件（002279）调研报告总结

核心内容

本报告分析了久其软件（002279）在2014年9月26日的市场表现与业务发展情况，重点围绕其数据挖掘业务、积分墙业务、B2C业务以及估值分析展开，旨在解答投资者对久其软件未来发展的疑虑并维持“增持”评级。

主要观点

• 数据挖掘业务获得高层认可：久其软件参与建设的国家教育决策系统获得国家领导人关注，系统基于Hadoop技术，整合海量教育数据，形成280多个决策应用主题和80多个监测报告，展现了公司在数据挖掘领域的技术实力和应用能力。

• 数据挖掘业务具备横向复制潜力：公司已与交通、教育、卫生等行业合作，未来有望将该业务复制至更多政府部门及金融、电信等行业，与东方国信发展路径相似。

• 积分墙业务仅为起点：亿起联的积分墙业务是其在移动广告领域的重要布局，公司计划拓展多元化移动广告方式并进入其他操作系统市场，利用久其软件的大数据能力提升业务价值。

• 三类业务协同效应显著：B2B软件积累客户资源和技术能力，B2C业务与行业应用之间形成协同，提升整体盈利能力和市场竞争力。

• 互联网业务估值增长迅速：参考快的打车、嘀嘀打车、Uber等公司的估值增长路径，久其软件的车联网业务（小驿科技）有望实现快速用户增长和估值提升。

• 分部估值法对应百亿市值：基于各业务板块的独立估值，公司整体估值为97.4亿元，未计入未来并购和创新因素，预计市值将大幅增长。

关键信息

市场数据（2014年09月25日）

• 收盘价：32.52元
• 一年内最高/最低价：35.95元 / 11.03元
• 上证指数 / 深证成指：2345 / 8077
• 市净率：8.5
• 息率（分红/股价）：0.55%
• 流通A股市值：4913百万元

基础数据（2014年06月30日）

• 每股净资产：3.81元
• 资产负债率：2.63%
• 总股本 / 流通A股（百万）：176 / 151
• 流通B股 / H股：- / -

盈利预测与估值

分部估值

投资要点

• 数据挖掘业务：公司已获得国家层面认可，具备横向复制至其他行业的潜力。
• 积分墙业务：亿起联的积分墙业务是起点，未来将拓展多种移动广告方式。
• 业务协同性：B2B、B2C和行业应用之间存在协同效应，提升整体盈利能力。
• 估值合理性：互联网业务的高估值源于用户增长，公司估值体系合理，不被高市盈率所误导。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润分别为0.70亿元、1.40亿元、1.82亿元，对应市盈率分别为90倍、44倍、34倍。
• 维持“增持”评级：基于分部估值，公司对应市值约97.4亿元，未来增长潜力大。

风险提示

• 积分墙业务可能面临市场接受度和推广风险，但公司已通过多元化广告方式降低风险。
• 车联网业务依赖用户增长，需警惕平台难以维系的风险，但公司已采取有效合作策略。
• 估值增长依赖于用户数的快速提升，需关注业务模式是否可持续。

附注

• 证券分析师：刘洋（A0230513050006）
• 联系人：刘畅（liuchang@swsresearch.com）
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：（8621）23297818
• 公司：上海申银万国证券研究所有限公司
• 网址：http://www.swsresearch.com
• 投资评级说明：
  • 证券评级：增持（Outperform）
  • 行业评级：未明确
  • 基准指数：沪深300指数

法律声明

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