20220505-光大证券-七彩化学-300758.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_原料涨价及疫情影响业绩暂时承压_新材料领域持续布局构筑未来成长_4页_887kb

公司研究总结：七彩化学 (300758.SZ)

核心内容概述

七彩化学（300758.SZ）在2021年及2022年第一季度经历业绩承压，主要受原料涨价及新冠疫情的影响。尽管如此，公司通过持续的新材料领域布局，展现出较强的未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司作为高性能有机颜料领域的龙头，其业务结构正在优化，未来有望实现业绩复苏和增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年年度报告：公司实现营收13.47亿元，同比增长33.58%；归母净利润1.80亿元，同比增长2.57%。
• 2022年第一季度报告：营收3.23亿元，同比增长4.53%；归母净利润0.25亿元，同比下降48.77%。
• 业绩承压原因：2021年下半年原材料价格大幅上涨，导致毛利率下滑；2022年一季度受新冠疫情影响，销售渠道受阻，营收环比下降。

新材料布局

• 募投项目放量：公司IPO募投项目于2020年末开始试生产，2021年持续放量，推动精细化工类产品销量增长64.7%。
• 高性能有机颜料业务增长：2021年高性能有机颜料营收同比增长45.3%，业务占比提升至73.8%。
• 收购与合作：
  • 2021年5月完成绍兴上虞新利化工29%股权收购，持股比例提升至80%，巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。
  • 2021年6月与鲁泰化学签订战略合作协议，投资50-60亿元建设年产30万吨高端化工新材料项目。
  • 2021年9月收购金泰利华65%股权，增强高性能有机新材料产业链与技术链布局。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为1.71亿元（下调50.3%）、2.33亿元（下调49.3%）、2.85亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为23倍，PB为2.2倍。
  • 2024年PE为14倍，PB为1.8倍。
• 估值方法局限性：报告中所用估值方法基于假设，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

财务指标

• 毛利率：2021年为31.6%，2022年预计为29.3%，2024年预计为30.8%。
• 资产负债率：维持在31%-37%之间。
• 流动比率：从2020年的1.80下降至2022年的1.52，但速动比率略有波动。
• ROE：2021年为10.5%，2022年预计为9.5%，2024年预计为13.0%。
• 研发投入：2021年研发费用同比增长6.07%，显示出公司对技术创新的重视。

市场表现

• 股价表现：当前价9.73元，近3月换手率52.37%。
• 相对与绝对收益：2021年1M、3M、1Y分别下跌13.30%、12.26%、33.90%；2022年1Q绝对收益下跌18.03%。

风险提示

• 原料及产品价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 新冠疫情影响
• 产能建设不及预期

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

结论

尽管2021年及2022年一季度业绩受原材料涨价和疫情冲击而承压，但公司通过外延收购和战略合作，持续拓展新材料业务，增强行业竞争力。分析师认为公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。