20140324-渤海证券-期权专题研究之一_简述海外期权市场发展概况_28页_1mb

海外期权市场发展概况总结

核心内容

期权的基本概念与特性

• 定义：期权是一种在未来预定时间内，按照预定价格买入或卖出标的资产的权利，分为看涨期权（认购期权）和看跌期权（认沽期权）。
• 基本头寸：包括认购期权多头、认购期权空头、认沽期权多头、认沽期权空头，构成期权投资策略的基础。
• 用途：包括套期保值、投机和套利，其中套期保值用于对冲风险，投机利用高杠杆博取收益，套利则利用期权定价偏差进行交易。
• 与期货的区别：
  • 交易内容不同：期货是标的资产的交易，期权是权利的交易；
  • 收益风险不同：期货损益线性，期权损益非线性；
  • 权利义务不同：期货买卖双方均为义务方，期权多头为权利方，空头为义务方；
  • 保证金规定不同：期货双方需缴纳保证金，期权仅空头需缴纳。

主要观点

• 权益类期权占据主导地位：2013年全球期权交易量为93.4亿张，其中权益类期权占42.70%，且占据期权类衍生品交易量的近90%。
• 地区分布差异：
  • 个股期权：主要集中在美洲，占全球交易量的80%以上；
  • 股指期权：亚太地区占据2/3以上市场份额，韩国和印度表现突出；
  • ETF期权：主要集中在美洲，占全球交易量的99%以上。
• 美国市场成熟且品种丰富：
  • 品种齐全，市场发展均衡；
  • 做市商主导市场流动性，近半数交易通过做市商完成；
  • 个股期权主要用于资产配置，股指期权用于对冲市场风险；
  • CBOE是全球最大的期权交易所之一，创造波动率指数（VIX）等重要指标。
• 韩国市场单一且投机氛围浓厚：
  • KOSPI200指数期权占据主导地位，但合约乘数提高后成交量大幅下降；
  • 个人投资者占主导，市场投机情绪较高；
  • 未平仓合约比例较低，说明市场投机性较强。
• 香港市场发展迅速：
  • 是亚太地区最早的个股期权市场之一；
  • 个股期权交易量占主导，成交量占比超过70%；
  • 做市商在个股期权市场中起重要作用；
  • 股指期权主要用于对冲和套利，H股指数期权近年增长较快。

关键信息

• 全球期权市场：2013年期权类衍生品交易量为93.4亿张，占场内衍生品交易总量的47.76%。
• 美国市场：
  • 个股期权交易量占全球的60%以上；
  • ETF期权交易量占全球的99%以上；
  • 个股期权和ETF期权为主，股指期权占10%以上；
  • 2013年美国期权市场交易量达41.7亿张，年复合增长率20.9%。
• 韩国市场：
  • KOSPI200指数期权占全球股指期权交易量的60%以上，但提高合约乘数后占比下降至不足20%；
  • 个人投资者占比下降至不到30%，而外国投资者占比上升至近50%；
  • 虚值期权成交量占比高，说明市场投机性强。
• 欧洲市场：
  • 发展相对缓慢，08年后规模下降；
  • EUREX是欧洲最活跃的期权交易所，个股期权占欧洲市场半数以上，股指期权占比超过2/3；
  • 做市商在个股期权市场中占比半壁江山，个人投资者占三成以上。
• 市场情绪与投机性：
  • PCR（认沽-认购比率）反映市场情绪，美国市场PCR较低，说明投机情绪相对较低；
  • 韩国市场PCR较低，显示投机氛围浓厚；
  • 未平仓合约比例是衡量市场投机程度的重要指标。

各地区期权市场对比

结论

海外期权市场在发展过程中呈现出明显的地区差异。美国市场成熟且多样化，以做市商为主导，投机情绪较低；韩国市场虽然发展迅速，但产品单一，投机氛围浓厚；香港市场则作为新兴市场，发展迅猛，个股期权占主导地位；欧洲市场发展相对缓慢，但EUREX表现活跃。不同市场对期权的用途也存在差异，如美国以资产配置和对冲为主，韩国以投机为主，香港则以对冲和套利为主。