20140123-安信证券-金融工程_高送转行情研究_15页_937kb

高送转市场分析总结

核心内容

本文对2006-2013年A股市场中的高送转现象进行了深入研究，总结了高送转股票的特征、高送转行情的时间分布、超额收益情况以及影响高送转行情的决定因素。

主要观点

1. 高送转股票特征

• 高送转股票通常具备以下特征：股本小、每股资本公积金高、每股未分配利润高。
• 高送转并不集中在小市值股票中，市值大小与是否高送转之间没有必然联系。
• 高送转股票的平均市值与全市场股票相似，因此市值并不能作为筛选高送转股票的有效指标。

2. 高送转行情的时间分布

• 高送转预案主要集中在3月、4月、8月，即年报与半年报发布期。
• 每年高送转行情主要集中在11月、12月、2月、3月以及6月三个阶段，其中11月和12月的平均超额收益最高。
• 高送转行情的出现与市场风险偏好密切相关，风险偏好越高，高送转行情发生的概率与超额收益越高。

3. 超额收益情况

• 高送转股票在预案公布前三个月的平均超额收益为12%（年化48%），而在预案公布后三个月的平均超额收益为4%。
• 高送转股票的超额收益高于普通送转股票，且送转比例与超额收益呈正相关。
• 小盘股在高送转行情中表现出一定的“小盘股效应”，但该效应并不稳定，不建议刻意追求小市值股票。

关键信息

高送转股票的筛选条件

• 每股资本公积金：建议选择每股资本公积金高于4元的公司作为高送转潜力股。
• 每股未分配利润：对于高送股，每股未分配利润高于1元的公司更有可能实施高送股，但其筛选效果有限，风险较高。
• 股本大小：50%以上的高送转股票股本小于3亿股，但市值大小与是否高送转无明显关联。

高送转行情的收益表现

• 高送转行情中，超额收益主要集中在预案公布前三个月，此时平均超额收益达到15%。
• 预案公布后，超额收益波动较大，且幅度有限，平均仅为5%。
• 高送转行情的平均超额收益最高为11月和12月，接近8%。

高送转行情的影响因素

• 市场风险偏好是高送转行情的决定性因素，风险偏好走强时，高送转股票的超额收益更明显。
• 高送转行情的出现与上一年的市场走势密切相关，尤其是在牛市之后，高送转行为更频繁。

风险提示

• 高送转行为对股票的实际价值没有实质性改变，因此投资者需理性看待高送转带来的市场预期。
• 高送转行情的超额收益具有波动性，不能作为投资决策的唯一依据。

附录信息

• 分析师：柴宗泽，SAC执业证书编号：S1450512020001，联系方式：chaizz@essence.com.cn，010-66581652。

• 报告联系人：霍仕胤，联系方式：huosy@essence.com.cn，010-66581662。

• 相关报告：

  • 估值与盈利监测周报（2013-12-23）
  • 股指期货周报（2013-12-23）
  • 融资融券周报（2013年12月16日-20日）

• 公司评级体系：

  • 收益评级：根据未来6个月投资收益率与沪深300指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
  • 风险评级：分为A（正常风险）和B（较高风险），依据未来6个月投资收益率波动与沪深300指数的比较。

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