2021年有色金属行业投资策略：新经济，新机遇-20201203-五矿证券-73页_10mb

有色金属行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年有色金属行业投资策略由五矿证券研究所发布，分析师葛军、孙景文、骆可桂共同完成。文档重点分析了有色金属行业的长期趋势与短期判断，并提出了投资建议。

主要观点

• 投资主题：整体上看好高温合金、钛材、稀土、锂等品种，短期基本金属趋势向上，长期箱体震荡。
• 军工新材料：高温合金与钛材受益于军品需求增长，尤其是军机换代、装备升级及高端产能扩张。
• 新能源汽车和储能：稀土与锂作为新能源产业链核心材料，需求持续增长，具备长期投资价值。
• 基本金属：短期受流动性泛滥和经济边际回升影响，趋势向上；长期则可能面临供需平衡的震荡。
• 贵金属：长期趋势看好，短期受人民币升值影响，可能有上涨空间。

关键信息

一、2021年投资主题

• 军工新材料：看好高温合金和钛材，受益于国防预算增长和装备升级。
• 新能源汽车和储能：看好稀土和锂，受益于新能源汽车渗透率上升和储能需求增长。
• 基本金属：短期趋势向上，但长期存在箱体震荡风险。
• 贵金属：长期趋势向上，短期受人民币升值影响。

二、有色金属品种的深层次思考

• 铜：供给集中度较高，但需求增速放缓，消费量仍占全球50%以上。
• 锡：全球供给集中度高，前五家企业产量占比达57%，存在寡头垄断溢价能力。
• 铅锌：供给集中度较低，贸易刚性不足，价格波动较大。
• 镍：需求增长主要来自新能源电池和不锈钢，未来5~10年高等级镍可能面临结构性紧张。
• 铝：终端需求改善，成本中枢下移，盈利持续。
• 稀土：受益于绿色低碳经济，需求持续增长，价格中枢有望抬升。
• 锂：新能源汽车和储能需求推动锂价上涨。
• 钛合金：军品需求增长显著，高端产能决定企业利润。
• 高温合金：军工装备升级带来需求高速增长，行业呈现供不应求状态。

三、长期趋势分析（望远镜）

• 工业化推动金属需求增长：工业化加速时期是金属需求的黄金期，工业化后期需求增速放缓。
• 美国经验：工业化加速时期，铜和铝消费全球占比显著提升。
• 中国工业化后期：中国工业化步入后期，金属消费增速趋缓。
• 金属消费与GDP关系：金属消费增速与GDP增速基本一致。
• 全球流动性泛滥：长期低利率和资金宽松对金属价格形成支撑。

四、短期判断（显微镜）

• 宏观经济背景：全球化趋势逆流，中美战略博弈加剧，疫情对全球经济复苏形成压力。
• 流动性泛滥：全球流动性泛滥对金属价格形成支撑，尤其是铜和铝。
• 供需关系：铜矿供给宽松，库存保障天数低，支撑铜价底部。
• 需求改善：中国铜需求旺盛但增速放缓，铝需求改善，成本下降支撑盈利。

五、投资结论

• 重点推荐：高温合金、钛材、稀土、锂。
• 建议关注：北方稀土、正海磁材、宝钛股份、ST抚钢、赣锋锂业。
• 风险提示：欧美财政刺激不及预期、疫情持续扰动、地缘政治风险、中美摩擦加剧、其他超预期风险。

结构清晰要点

• 投资主题：军工新材料、新能源汽车和储能、基本金属、贵金属。
• 有色金属品种分析：
  • 铜：供给集中度高，需求增速放缓，库存支撑价格底部。
  • 铝：终端需求改善，成本中枢下移，盈利持续。
  • 锌：供给放量，需求改善，预计供需同步回升。
  • 镍：新能源需求增长，供给可能结构性紧张。
  • 稀土：受益于绿色低碳经济，需求持续放量。
  • 锂：新能源汽车和储能需求推动价格上涨。
  • 钛合金：军品需求增长，高端产能决定利润。
  • 高温合金：军工装备升级带来需求高速增长，行业呈现供不应求。

关键数据

• 铜：2020-2022年铜矿供应增长，库存保障天数低至20天。
• 铝：氧化铝价格反弹幅度不及电解铝，电解铝盈利改善。
• 镍：2021年全球镍供给可能盈余15万吨，高等级镍面临结构性紧张。
• 稀土：中国主导全球供应，2021年消费结构优化，需求持续增长。
• 锂：新能源汽车和储能需求推动价格上涨。
• 钛合金：预计2025年钛材消费量达11万吨，航空航天用钛增速最快。
• 高温合金：2021年供需缺口扩大，预计需求量达4500吨，市场规模达13.5亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：欧美财政刺激不及预期、疫情持续扰动。
• 地缘政治风险：中美摩擦加剧、全球局势不稳定。
• 行业风险：其他超预期风险。

投资建议

• 股票推荐：北方稀土、正海磁材、宝钛股份、ST抚钢、赣锋锂业。
• 评级标准：
  • 股票评级：买入、增持、持有、卖出、无评级。
  • 行业评级：看好、中性、看淡。

版权声明与免责声明

• 免责声明：本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
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总结

2021年有色金属行业投资策略聚焦于军工新材料、新能源汽车和储能、基本金属及贵金属。在宏观经济背景下，全球流动性泛滥、中美战略博弈及疫情复苏预期对行业产生重要影响。各金属品种需求与供给格局各异，铜、锡、铝等品种具备不同投资潜力。建议重点关注高温合金、钛材、稀土、锂等品种，同时关注相关企业如北方稀土、正海磁材、宝钛股份、ST抚钢、赣锋锂业。投资需注意宏观经济、疫情及地缘政治等风险因素。