20171215-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_俄罗斯的凶猛产能_减产有效执行的最大威胁__28页_1mb

俄罗斯的凶猛产能：减产有效执行的最大威胁！总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第四十九期石油开采行业数据，重点关注俄罗斯在OPEC+减产协议中的执行情况及对全球原油市场的影响。报告指出，尽管俄罗斯在减产执行方面表现良好，但其产能扩张趋势正在对减产协议的有效性构成挑战。

主要观点

• 俄罗斯自2016年10月加入减产协议以来，减产执行率较高，实际减产30万桶/日，占整体减产目标的1/3。
• 2017年11月，俄罗斯北极地区三大出口港口（Varavdey, Prirazlomnoye, Arctic Gate）的原油出口量达到近3年来的最高点38.5万桶/日，比2016年10月增加20万桶/日。
• 俄罗斯原油产量在2017年11月比10月增加5万桶/日，随着北部海上油田维护期结束，产量预计将继续上升。
• 俄罗斯原油产量的季节性特征明显，具有夏低冬高的逆季节性特点。
• 随着产量回升，俄罗斯减产执行难度加大，执行率将逐步下降，成为全球减产协议执行的潜在威胁。

关键信息

信达大炼化指数表现

• 自2017年9月4日至2017年12月14日，信达大炼化指数涨幅为 27.32%。
• 同期石油加工行业指数跌幅为 -2.19%，沪深300指数涨幅为 4.69%。
• 指数成分股包括：荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）。

原油市场数据

• 原油价格为 57.04美元/桶，布伦特原油价格为 63.31美元/桶。
• 2017年11月，俄罗斯原油出口量达 38.5万桶/日，比2017年8-10月增加 10万桶/日。
• 俄罗斯原油产量在2017年11月比10月增加 5万桶/日，显示产能逐步恢复。

俄罗斯产能扩张

• 北极地区油气基础设施持续扩张，原油产量增长。
• 三个主要出口港口的累计出口量达 40万桶/日，其中Varavdey港口出口量约 15万桶/日，Prirazlomnoye港口约 8万桶/日，Arctic Gate港口约 15万桶/日。
• 2017年11月出口量达到 38.5万桶/日，比2016年10月（减产参照月）增加 20万桶/日。

减产执行挑战

• 由于低油价和克里米亚制裁，俄罗斯北极地区勘探停滞，但基础设施建设加快。
• 俄罗斯减产执行难度加大，出口量和产量的回升对全球原油供需平衡形成压力。

EIA周报数据分析

库存数据

• 原油库存减少至 442.986百万桶，较上一周减少 5.117百万桶。
• 汽油库存增加至 226.546百万桶，处于合理区间。
• 柴油库存减少至 128.076百万桶。
• 成品油库存增加至 804.069百万桶，高于合理区间。
• 战略库存占库容能力的 91.1%，显示市场对原油的储备需求较高。

产销数据

• 油品消费增加 52.3万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费增加 19.6万桶/日。
• 柴油消费增加 64.3万桶/日。
• 原油输入炼厂量减少 24.3万桶/日，炼厂开工率 93.4%，较上周下降 0.4个百分点。

价格与价差

• 原油现货均价为 54.44美元/桶，较上周减少 0.65美元/桶。
• 汽油零售价格为每加仑 260.1美分，柴油零售价格为每加仑 291美分。
• 炼油业整体价差空间为 18.03美元/桶，较上周减少 2.19美元/桶。
• 汽油-原油价差为 15.68美元/桶，柴油-原油价差为 22.13美元/桶。
• 加权平均裂解价差率为 24.2%，实际炼油价差为 19.01美元/桶，较上周减少 2.56美元/桶。

风险提示

• 地缘政治和厄尔尼诺等因素可能对油价造成较大干扰。
• 报告提醒投资者注意市场风险，投资决策需结合自身情况，谨慎评估。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、化工等。
• 王见鹿：大消费和化工行业研究员，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业。
• 陈淑娴：石油化工行业研究助理，北京大学数学与应用数学专业毕业，双学位经济学。

分析师声明

• 所有分析师均具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，观点反映其研究结果，与薪酬无直接关系。

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