20150407-广发证券-省广股份-002400.SZ-进入10亿级大客户时代_强化数字营销_13页_856kb

省广股份（002400.SZ）总结

核心内容

省广股份在2014年实现了收入和归属母公司净利润的显著增长，分别为63.4亿元和4.3亿元，同比增长分别为13.4%和47.8%。公司不仅在客户结构优化方面表现突出，还正式迈入“10亿级大客户时代”，并积极拓展数字营销领域，提升技术实力和业务协同。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

   • 2014年全年收入增长13.4%，净利润增长47.8%，全年EPS为0.70元，Q1~Q4的EPS分别同比增长48%、49%、51%和46%。
   • 公司拟每10股转增5股派现1.10元（含税），进一步增强股东回报。

2. 大客户战略推进

   • 2014年新增广汽本田为10亿级客户，使公司10亿级客户数量从1个增至2个，标志着省广正式进入10亿级大客户时代。
   • 预计2015年优质客户数量和规模将持续提升，形成“10亿级”、“数10亿级”的大客户俱乐部。

3. 数字营销布局全面

   • 公司通过收购传漾广告80%股权和参股东信时代15%股权，增强在数字营销领域的技术实力，特别是在程序化购买方面。
   • 传漾广告拥有DSP、SSP、DMP三大平台，构建了相对闭环的RTB生态产业链，日均广告展示流量超7亿，覆盖主流行业400多家高端品牌。
   • 东信时代专注于本地移动营销，拥有领先的移动广告平台Lomark，日均广告展示流量超7亿，国内流量覆盖率超过75%。

4. 户外广告业务升级

   • 收购上海韵翔55%股权，丰富户外媒体资源，拓展行业客户，强化区域和业务领域互补，推动户外广告平台化和网络化发展。
   • 上海韵翔拥有丰富媒体资源，覆盖全国75个城市，服务国际知名客户，如麦当劳、乐事、FedEx等。

5. 盈利预测与估值

   • 2015年备考净利润预计达到8.5~9亿元，EPS为1.23元。
   • 当前股价对应2015~2017年PE分别为34倍、28倍和23倍，公司维持“买入”评级。
   • 预计2016年收入将突破百亿，成为国内本土真正意义上的百亿级整合营销传播集团。

关键信息

• 收购与投资

  • 收购传漾广告80%股权（2.98亿元+1.70亿元）
  • 参股东信时代15%股权（1.13亿元）
  • 收购上海韵翔55%股权（2.27亿元）
  • 合计新增备考净利润约0.71亿元

• 财务表现

  • 2014年营业收入63.38亿元，净利润4.25亿元
  • 2015年预计营业收入90.25亿元，净利润7.40亿元
  • 营业收入增长率预计42.4%，净利润增长率预计74.1%

• 业务板块

  • 媒介代理：2014年收入53.9亿元，同比增长12%
  • 自有媒体：2014年收入4.5亿元，同比增长23%
  • 品牌管理：2014年收入2.8亿元，同比增长9%
  • 公关活动：2014年收入2.1亿元，同比增长35.4%
  • 杂志发行：2014年收入4亿元，同比增长182.4%

• 风险提示

  • 收购整合不达预期
  • 宏观经济不景气可能影响广告投放

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：41.97元
• 预测EPS：2015年1.23元，2016年1.50元，2017年1.80元
• 预测PE：2015年34倍，2016年28倍，2017年23倍

总结

省广股份通过持续的并购和投资，显著提升了其在数字营销和户外广告领域的竞争力，逐步构建起以“创意策划端+客户端+技术端+产品/业务端+销售端”为核心的协同生态。公司不仅在客户结构优化和收入增长方面表现强劲，还在数字营销技术端实现突破，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。在分析师的持续推荐下，省广股份被维持“买入”评级，预计未来几年将实现收入和利润的持续增长。