2022-01-20-招商银行-央行降息点评_稳增长_必要性和空间仍存_4页_807kb

行内偕作·快评号外（第396期）

研究院 · 资产负债管理部 · 2022年1月17日

一、 背景

本次央行降息的主要原因包括：

1. 经济下行压力加大：2021年经济增速逐季放缓，2021年四季度GDP同比增速为4.0%，面对“三重压力”（需求收缩、供给冲击、预期转弱），政策重心转向“稳增长”。

2. 融资需求不足：2021年12月信贷增长不及季节性和往年同期水平，特别是企业中长贷和居民中长贷表现疲软，银行信贷开门红压力增大。

3. 美联储加速紧缩压缩政策空间：高通胀背景下，美联储预计提前结束Taper、加息缩表，显著压缩了中国央行应对经济下行的时间窗口和空间。

二、 操作：量价发力“稳增长”

央行通过以下两方面发力：

1. 利率下调：MLF利率下调10bp至2.85%；7天逆回购利率下调10bp至2.1%。下调LPR（1年期5bp、5年期可能下调5-10bp），引导实体经济融资成本下行，支持信贷需求。

2. 流动性投放：通过MLF（净投放2000亿）、逆回购（净投放900亿）提前稳定资金面，对冲税期高峰和春节流动性需求，引导银行间市场（DR007、隔夜利率）和债券市场利率中枢下行。

三、 前瞻：后续仍有降准降息空间

展望认为：

1. 货币政策基调不变：中央经济工作会议强调货币政策“灵活适度”，需继续刺激需求、稳定预期、实现“稳中求进”的政治目标。

2. 仍有必要性及空间：

   • 价格工具：预计1年期LPR未来或下降10bp（合计约20bp下调空间），5年期LPR或下降5-10bp（约10bp空间）。
   • 数量工具：上半年存在50bp降准可能性，配合OMO/MLF/再贷款再贴现工具补充流动性。

3. 决定因素：未来经济基本面、信用数据走势将决定降准降息的空间。

结论：本次降息是2020年4月以来首次MLF利率下调。在当前复杂环境下，预计下半年大概率迎来LPR报价下行，货币政策仍以稳增长、稳预期为主要目标。